3月22日，第一批公司科創(chuàng)板上市企業(yè)申報(bào)材料披露?？苿?chuàng)板不僅承載著注冊(cè)制等資本市場(chǎng)制度改革的希望，其代表的高端裝備、科技產(chǎn)業(yè)也是強(qiáng)國(guó)夢(mèng)的助推劑，因而得到了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。從申報(bào)披露、網(wǎng)傳名單來(lái)看，機(jī)械板塊中的工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、高端數(shù)控機(jī)床、半導(dǎo)體設(shè)備等高端智能裝備板塊是科創(chuàng)板的重要組成部分。在首批申報(bào)公司中，江蘇北人、利元亨在列。我們也推出科創(chuàng)板系列專題報(bào)告，深度分析擬上市公司基本情況，同時(shí)對(duì)比現(xiàn)有同類上市公司，展望工業(yè)機(jī)器人、鋰電設(shè)備等高端裝備前景，探索“裝備強(qiáng)國(guó)”的發(fā)展之道。

點(diǎn)評(píng)

江蘇北人—科創(chuàng)板工業(yè)機(jī)器人第一股。公司實(shí)控人為朱振友，憑借較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和精準(zhǔn)服務(wù)，先后與賽科利、聯(lián)明股份、東風(fēng)實(shí)業(yè)等建立了良好的合作關(guān)系，服務(wù)于上汽、一汽、吉利等汽車客戶。已在國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域具有一定知名度，尤其在汽車金屬零部件柔性自動(dòng)化焊接和高端裝備制造業(yè)智能化焊接領(lǐng)域擁有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

立足汽車智能焊接，有望拓展其他領(lǐng)域。主要業(yè)務(wù)為焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成（占比 90%），用于汽車底盤焊接，客戶包括賽科利、上海航發(fā)、聯(lián)明股份等大型企業(yè)。機(jī)器人系統(tǒng)集成公司常受困于不同行業(yè)工藝特性要求和工程師數(shù)量依賴，難以規(guī)?；瘡?fù)制，往往規(guī)模較小。公司憑借上百項(xiàng)目成功經(jīng)驗(yàn)及 250 人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，有望繼續(xù)向航空航天、軍工、船舶重工等領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，已經(jīng)開拓上海航天、沈陽(yáng)飛機(jī)、沈陽(yáng)黎明、振華重工等大型客戶。

收入凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流存在壓力。18 年收入 4.1 億，同比增長(zhǎng) 65%，凈利潤(rùn) 4841 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 42%，雙雙高增長(zhǎng)。然而毛利率 24.8%，相對(duì)較低，主要由于相較于機(jī)器人零部件和本體，系統(tǒng)集成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游客戶議價(jià)權(quán)較強(qiáng)，壓縮；額利潤(rùn)率。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)兩年為負(fù)，現(xiàn)金流壓力較大，主要受現(xiàn)金流入和流出不匹配，應(yīng)收賬款占比提升所致，這也與系統(tǒng)集成行業(yè)工期較長(zhǎng)、回款較慢的特點(diǎn)相關(guān)。

可比公司包括華昌達(dá)（德梅柯），哈工智能（天津福臻），三豐智能（鑫燕?。?，克來(lái)機(jī)電等。公司的幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，已經(jīng)紛紛上市或者被上市公司收購(gòu)。汽車整車白車身自動(dòng)化行業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率普遍較低，德梅柯、天津福臻 2017 年毛利率為 18.9%、19.7%。而克來(lái)機(jī)電下游主要為汽車電子，得益于良好的競(jìng)爭(zhēng)格局及與下游客戶博世、聯(lián)合電子深度綁定，毛利率 36.3%，顯著高于整車白車身系統(tǒng)集成公司。隨著江蘇北人未來(lái)向航天等其他領(lǐng)域拓展，毛利率有望提升。

a股工業(yè)機(jī)器人公司已蔚然成風(fēng)，匯集一批上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司：零部件公司中大力德、雙環(huán)傳動(dòng)，本體埃斯頓、機(jī)器人，下游系統(tǒng)集成公司拓斯達(dá)、華昌達(dá)等。預(yù)測(cè)2020年工業(yè)機(jī)器人本體+系統(tǒng)集成的市場(chǎng)空間將達(dá)1300億元，包括埃斯頓、江蘇北人等a股及科創(chuàng)板相關(guān)公司有望共享行業(yè)的饕餮盛宴。

風(fēng)險(xiǎn)提示：募集資金不及預(yù)期、系統(tǒng)集成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、汽車行業(yè)不景氣。

一、科創(chuàng)板工業(yè)機(jī)器人上市第一股

1.1 工業(yè)機(jī)器人整體解決方案供應(yīng)商

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案。公司一直致力于生產(chǎn)和提供汽車底盤零部件柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、汽車車身零部件柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線等產(chǎn)線的能力，目前已在國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成及智能裝備行業(yè)占據(jù)一席之地，公司汽車行業(yè)客戶主要包括賽科利、上海航發(fā)、聯(lián)明股份等大型企業(yè)，產(chǎn)品主要服務(wù)于上汽通用、一汽大眾、吉利等汽車廠商。江蘇北人還在航空航天、軍工、船舶、重工等高端裝備制造領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，開拓了包括上海航天、沈陽(yáng)飛機(jī)、沈陽(yáng)黎明、振華重工等多家大型客戶。

公司于 2011 年成立，曾在新三板掛牌，實(shí)際控制人始終為朱振友。2011 年 12 月，朱振友、林濤共同出資設(shè)立北人機(jī)器人系統(tǒng)（蘇州）有限公司，注冊(cè)資本 200 萬(wàn)。2017年 5 月-2018 年 9 月期間，江蘇北人在新三板掛牌。實(shí)際控制人朱振友除直接持司 2677萬(wàn)股公司股份（占發(fā)行前總股本的 30.43%）外，還通過(guò)文辰銘源持有公司 1.77%的股份，合計(jì)持有 31.2%公司股權(quán)。

1.2 主要面向汽車領(lǐng)域，18 年收入利潤(rùn)大幅提升

江蘇北人的主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案，主要涉及柔性自動(dòng)化、智能化的工作站和生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、裝配及銷售。公司憑借較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和及時(shí)周到的精準(zhǔn)服務(wù)，已在國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成及智能裝備行業(yè)占據(jù)一席之地，尤其在汽車金屬零部件柔性自動(dòng)化焊接和高端裝備制造業(yè)智能化焊接領(lǐng)域擁有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司在柔性精益自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)計(jì)、先進(jìn)制造工藝集成應(yīng)用、產(chǎn)線虛擬設(shè)計(jì)與仿真、工業(yè)控制與信息化、生產(chǎn)過(guò)程智能化 5 個(gè)方面擁有核心技術(shù)，上述核心技術(shù)均已成功應(yīng)用于公司主要產(chǎn)品中。主要產(chǎn)品分為焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成、非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成以及工裝夾具，其中焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成主要包括柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、智能化焊接裝備及生產(chǎn)線、激光加工系統(tǒng)、焊接數(shù)字化車間等；非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成主要包括柔性自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線、沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線、生產(chǎn)管理信息化系統(tǒng)等。

受益于公司業(yè)務(wù)迅速拓展，收入利潤(rùn)雙雙高速增長(zhǎng)。2016-2018 年公司收入 1.8 億、2.5億、4.1 億，復(fù)合增速高達(dá) 51%，歸母凈利潤(rùn) 2429 萬(wàn)、3405 萬(wàn)、4841 萬(wàn)，復(fù)合增速41%。收入和凈利潤(rùn)增速逐年加快，2018 年分別為 65%、42%。但目前公司規(guī)模仍然較小，不足 5 億，主要系機(jī)器人系統(tǒng)集成商普遍規(guī)模較小，下游應(yīng)用需求各異，又高度依賴工程師供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，因此難以簡(jiǎn)單復(fù)制上量，需要不斷研發(fā)投入，以及培養(yǎng)專業(yè)技術(shù)人才，才能有效橫向發(fā)展。公司 3 年研發(fā)費(fèi)用始終保持在 3%以上，在各個(gè)系統(tǒng)集成商中保持較高水平。18 年研發(fā)費(fèi)用率 3.2%。銷售費(fèi)用率 1.48%，管理費(fèi)用率 3.62%，均保持在較低水平。

智能焊接是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。從產(chǎn)品類別來(lái)看，江蘇北人收入主要分為工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成、工裝夾具兩個(gè)板塊。工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成收入占比達(dá) 90%，其中焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成系產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、航空航天、重工等領(lǐng)域，公司技術(shù)領(lǐng)頭人之一林濤海曾任上交焊接工程研究所副所長(zhǎng)，智能焊接是公司核心競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。2018 年智能焊接系統(tǒng)集成收入 3.7 億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為 88.1%，是公司最重要的收入來(lái)源，2016-2018 年焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成收入復(fù)合增長(zhǎng)率為 46.74%，是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)力。

非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成包括沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線、自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線等。2018 年非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成收入 727 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為 1.77%。工裝夾具系工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成的組成部分，2017 年及 2018 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入 1439 萬(wàn)元和 3516 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為 5.78%和 8.53%。

從產(chǎn)品應(yīng)用下游看，汽車行業(yè)占據(jù)統(tǒng)治地位，2016-2018 年分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的86.65%、93.76%及 97.71%。汽車行業(yè)需求較大，前景更加廣闊，同時(shí)公司智能焊接核心技術(shù)在汽車白車身領(lǐng)域有較大施展空間。公司將主要資源集中在汽車領(lǐng)域，是受限于生產(chǎn)能力限制，并非技術(shù)受限。隨著募投項(xiàng)目的完成，產(chǎn)能和資金情況改善的情況下，或?qū)⑦M(jìn)一步拓展航空航天、重工等其他領(lǐng)域。

從銷售分布來(lái)看，優(yōu)勢(shì)集中于華東地區(qū)，2016-2018 年華東地區(qū)銷售占比分別為92.31%、85.66%和 84.74%。華東地區(qū)占比較高的原因一是華東地區(qū)汽車零部件制造廠商較為集中，二是公司地處華東，擁有快速響應(yīng)客戶需求的地理優(yōu)勢(shì)，也方便提供后續(xù)配套服務(wù)。近三年華東地區(qū)占比逐年下降，主要是公司加大華中地區(qū)銷售力度，積極拓展新區(qū)域。未來(lái)在保證華東地區(qū)銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，將積極開拓國(guó)內(nèi)其他地區(qū)市場(chǎng)，以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。

從產(chǎn)品單價(jià)看，整體呈上漲態(tài)勢(shì)，承接大項(xiàng)目能力逐步提高。公司產(chǎn)品同時(shí)具有標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)定制化的特點(diǎn)，具有標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)是指系統(tǒng)集成的主要構(gòu)成大同小異，非標(biāo)定制化是指不同項(xiàng)目的產(chǎn)品硬件配置水平、技術(shù)指標(biāo)等差異較大。2016-2018 年生產(chǎn)線類型的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成銷售額占比逐年增加，工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成單個(gè)項(xiàng)目的平均規(guī)模也呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2016-2018 年焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成單價(jià)從 577 萬(wàn)提升至 751萬(wàn)，由此可見(jiàn)，隨著公司的技術(shù)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累，承接大項(xiàng)目的能力逐步提高。

1.3 高速發(fā)展期，現(xiàn)金流壓力較大

收入攀升較快+流入流出不匹配，導(dǎo)致近兩年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。2016-2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 2128 萬(wàn)、-7696 萬(wàn)和-1778 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，一是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出增加，二是系統(tǒng)集成工程總包類業(yè)務(wù)，一般會(huì)與客戶協(xié)商約定分階段收取貨款，項(xiàng)目周期通常 1-2 年，分四個(gè)節(jié)點(diǎn)收取不同比例貸款（3331 模式），這對(duì)于現(xiàn)金流的擠占?jí)毫^大。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出不匹配導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，大量尾款的積壓對(duì)公司現(xiàn)金流是不小的挑戰(zhàn)。

與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)相應(yīng)的是應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)。2016-2018 年在手訂單合同額分別為 3.9 億、6.6 億、7.6 億，規(guī)模逐年上漲，應(yīng)收賬款賬面余額分別為 3527 萬(wàn)、5979 萬(wàn)和 1.2 億，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 19.2%、23.8%、29.3%，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐年增加，所占比例也大幅上升。但賬齡結(jié)構(gòu)良好，2016-2018年 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為 98.97%、86.88%和 96.92%，回款風(fēng)險(xiǎn)較小。

產(chǎn)能利用率較高，公司產(chǎn)能相對(duì)不足。2018 年焊接用工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)線售出 39 條，非焊接用售出 55 條，量?jī)r(jià)逐年提升。3 年產(chǎn)能利用率均超過(guò) 90%，2018 年產(chǎn)能利用率 93%，有所緩解仍然相對(duì)不足。

2016-2018 年公司毛利總額逐年增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 46%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成是公司毛利的主要來(lái)源，該產(chǎn)品毛利占比分別為 99.03%、93.07%和88.15%。公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 26.15%、25.73%和 24.90%，逐年下降的原因包括三點(diǎn)：

（1）承接部分戰(zhàn)略性客戶低毛利率訂單。工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)需參與客戶的招投標(biāo)或詢價(jià)，公司會(huì)在預(yù)估項(xiàng)目成本的基礎(chǔ)加成一定的利潤(rùn)確定投標(biāo)價(jià)。通常情況下，公司會(huì)優(yōu)先承接毛利率較高的項(xiàng)目，但為了切入供應(yīng)商體系以及未來(lái)持續(xù)發(fā)展，對(duì)于部分戰(zhàn)略性客戶以及具有市場(chǎng)前瞻性的項(xiàng)目，會(huì)提供更具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。

（2）部分新工藝項(xiàng)目成本較高。部分采用新工藝、新技術(shù)、新方法的項(xiàng)目技術(shù)指標(biāo)要求高、工藝復(fù)雜，在實(shí)施過(guò)程中需研發(fā)攻關(guān)，前期設(shè)計(jì)投入及后期安裝調(diào)試成本會(huì)相應(yīng)增加，使得項(xiàng)目成本隨之增長(zhǎng)。

（3）總包訂單占比逐步提高。公司訂單分為總包訂單和非總包訂單兩類?？偘唵沃蟹菢?biāo)設(shè)備及機(jī)器人等主要標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的采購(gòu)由公司負(fù)責(zé)，硬件投入占比較高，毛利率通常低于非總包訂單。若當(dāng)年度確認(rèn)收入的項(xiàng)目中，總包訂單占比較高，則毛利率相對(duì)較低。

2016-2018 年焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成毛利率為 25.53%、26.06%和 24.75%，由行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素導(dǎo)致。2013 年以來(lái)，毛利率有小幅波動(dòng)，但均未超過(guò) 27%，近三年有下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為，這與汽車白車身領(lǐng)域系統(tǒng)集成的競(jìng)爭(zhēng)激烈關(guān)系密切，在汽車白車身焊裝領(lǐng)域的德梅柯、天津福臻、鑫燕隆等公司毛利率均在 20-30%區(qū)間。未來(lái)公司若想提升毛利率，需要在其他領(lǐng)域有所拓展。

1.4 采購(gòu)較為集中，發(fā)那科是第一大供應(yīng)商

公司系統(tǒng)集成所需要的原材料主要分為外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)件、外購(gòu)定制件和輔料，其中，外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)件包含標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備和標(biāo)準(zhǔn)零部件。標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備主要包括機(jī)器人本體及控制器、焊接電源等。標(biāo)準(zhǔn)零部件分為電氣標(biāo)準(zhǔn)零部件與機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)零部件。外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)件屬于市場(chǎng)上通用原材料，采購(gòu)渠道暢通，供應(yīng)充足，占比較高的是工業(yè)機(jī)器人本體，占總采購(gòu)價(jià)值比例為 19%。外購(gòu)定制件為非標(biāo)準(zhǔn)件，主要為夾具類和鋼結(jié)構(gòu)及鈑金件，由供應(yīng)商根據(jù)公司提供的圖紙等設(shè)計(jì)要求定制生產(chǎn)裝配而成，因此價(jià)值量占比較高，夾具類占總采購(gòu)價(jià)值比例為27%。

公司外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)件最主要的是電氣控制元件、電機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、氣動(dòng)類元件和工業(yè) pc 等類別，供應(yīng)商較為集中。同類別外購(gòu)件中因品牌、性能、型號(hào)及是否進(jìn)口等因素的不同而價(jià)格各異，供貨商主要為發(fā)那科（第一大供應(yīng)商，占比 14%）、smc（第二大供應(yīng)商，占比 3.5%）、西門子、庫(kù)卡、阿特拉斯等大型跨國(guó)集團(tuán)或其在國(guó)內(nèi)的代理機(jī)構(gòu)，近三年整體采購(gòu)價(jià)格較為平穩(wěn)。發(fā)那科是其第一大供應(yīng)商，公司主要從發(fā)那科采購(gòu)工業(yè)機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)本體，通過(guò)集成后用于終端生產(chǎn)線。

二、立足汽車智能焊接，四大優(yōu)勢(shì)助力成長(zhǎng)

2.1 綁定大客戶，憑借口碑打市場(chǎng)

公司憑借較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和精準(zhǔn)服務(wù)，獲得了客戶認(rèn)可和良好的市場(chǎng)口碑，已在國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成及智能裝備行業(yè)占據(jù)一席之地，尤其在汽車金屬零部件柔性自動(dòng)化焊接和高端裝備制造業(yè)智能化焊接領(lǐng)域擁有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司汽車行業(yè)客戶主要包括賽科利、上海航發(fā)、聯(lián)明股份、浙江萬(wàn)向、寶鋼阿賽洛、一汽模具、東風(fēng)（武漢）實(shí)業(yè)、上海多利、西德科、海斯坦普等大型企業(yè)，產(chǎn)品主要服務(wù)于上汽通用、一汽大眾、 一汽紅旗、上汽大眾、上海汽車、長(zhǎng)安福特、東風(fēng)雷諾、宇通客車、長(zhǎng)安馬自達(dá)、吉利、北京汽車等品牌汽車廠商。

多次獲得上汽通用頒發(fā)的工裝模具最佳供應(yīng)商等相關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng)，多次獲得中國(guó)機(jī)器人網(wǎng)頒發(fā)的恰佩克獎(jiǎng)-焊接領(lǐng)域最佳系統(tǒng)集成商，公司獲得下游客戶及政府的高度認(rèn)可，具有明顯的品牌優(yōu)勢(shì)公司通過(guò)數(shù)百個(gè)項(xiàng)目的成功實(shí)施，積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，再加上持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入，對(duì)客戶需求可以做出快速響應(yīng)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)為公司發(fā)掘潛在市場(chǎng)、提高現(xiàn)有客戶黏性提供了保障。公司先后與賽科利、聯(lián)明股份、東風(fēng)（武漢）實(shí)業(yè)等公司建立了良好的合作伙伴關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)擁有良好的口碑。

2018 年公司前五名客戶的銷售收入 2.7 億，占比高達(dá) 64.78%，客戶集中度較高。公司產(chǎn)品的下游汽車行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了大型優(yōu)質(zhì)廠商相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。公司正處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張的階段，受汽車行業(yè)集中度較高的影響，公司的客戶集中度較高，前五大客戶為上汽集團(tuán)（27%）、聯(lián)名股份（15%）、上海航發(fā)（11%）等。

2.2 掌握先進(jìn)系統(tǒng)集成技術(shù)，在集成領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富

通過(guò)數(shù)百個(gè)項(xiàng)目的成功實(shí)施，積累了豐富系統(tǒng)集成項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。并通過(guò)持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新投入，目前公司擁有 14 項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利、16 項(xiàng)授權(quán)實(shí)用新型專利和 10 項(xiàng)軟件著作權(quán)，已經(jīng)掌握柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、智能化焊接裝備及生產(chǎn)線、柔性自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線、激光加工系統(tǒng)等主要產(chǎn)品的系統(tǒng)集成技術(shù)，主要體現(xiàn)在 5 個(gè)方面：柔性精益自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)計(jì)技術(shù)、先進(jìn)制造工藝集成應(yīng)用技術(shù)、產(chǎn)線虛擬設(shè)計(jì)與仿真技術(shù)、工業(yè)控制與信息化技術(shù)、生產(chǎn)過(guò)程智能化技術(shù)。在汽車、航空航天、船舶、重工等高端制造領(lǐng)域，公司設(shè)計(jì)開發(fā)的汽車車身零部件柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、新能源汽車電池托盤柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、汽車底盤零部件柔性自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線、運(yùn)載火箭貯箱箱底智能化焊接裝備、船板 t 型材機(jī)器人智能化焊接裝備、挖掘機(jī)駕駛艙智能化焊接生產(chǎn)線、生產(chǎn)管理信息化系統(tǒng)等產(chǎn)品，攻克部分技術(shù)難關(guān)，滿足客戶特定需求。公司的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)：

（1）柔性精益自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)計(jì)技術(shù)：通過(guò)研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)踐，在多產(chǎn)品共線分析、工藝分序、節(jié)拍分析、開動(dòng)率分析、工藝規(guī)劃、物流規(guī)劃、人機(jī)工程等自動(dòng)化產(chǎn)線設(shè)計(jì)技術(shù)上擁有多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)。特別在焊接工藝規(guī)劃方面，借助多年在焊接領(lǐng)域的潛心研究，公司建立了自有的焊接工藝專家數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)方案研發(fā)過(guò)程焊接工藝的預(yù)規(guī)劃，顯著提高方案研發(fā)工藝規(guī)劃的準(zhǔn)確性和效率。

（2）先進(jìn)制造工藝集成應(yīng)用技術(shù)：通過(guò)研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)踐，在弧焊、激光加工、點(diǎn)焊、凸焊、鉚接、涂膠以及自動(dòng)化裝配等單獨(dú)工藝應(yīng)用方面積累許多先進(jìn)制造工藝集成應(yīng)用技術(shù)。上述技術(shù)已應(yīng)用于汽車底盤、車身及內(nèi)飾等零部件焊接/裝配生產(chǎn)線。特別在汽車輕量化大量采用的鋁合金連接技術(shù)應(yīng)用方面，同時(shí)掌握鋁合金弧焊、點(diǎn)焊、激光焊、攪拌摩擦焊、spr（沖鉚）、fds（旋轉(zhuǎn)攻絲鉚接）等多種連接工藝，在汽車儀表盤支架、副車架、保險(xiǎn)杠、中央通道、新能源車電池托盤等鋁合金部件及航天領(lǐng)域運(yùn)載火箭高強(qiáng)鋁合金焊接中得到應(yīng)用。2012 年創(chuàng)新設(shè)計(jì)開發(fā)了全鋁合金儀表盤支架的自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線，成功應(yīng)用于上汽通用汽車。

（3）產(chǎn)線虛擬設(shè)計(jì)與仿真技術(shù)：通過(guò)研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)踐，在變位機(jī)、夾具等虛擬設(shè)計(jì)方面已建立設(shè)計(jì)規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和模塊庫(kù)，在機(jī)器人離線編程方面建立了相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)程。特別在變位機(jī)設(shè)計(jì)方面，通過(guò)自主研發(fā)形成自有的多種型號(hào)和規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)變位機(jī)產(chǎn)品，已廣泛應(yīng)用于公司主要產(chǎn)品，顯著提高產(chǎn)品質(zhì)量和系統(tǒng)集成效率。

（4）工業(yè)控制與信息化技術(shù)：通過(guò)研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)踐，在 plc 控制程序、mes 制造執(zhí)行系統(tǒng)軟件等方面已經(jīng)建立標(biāo)準(zhǔn)功能模塊、類庫(kù)、軟件模塊等，成為目前行業(yè)內(nèi)能夠?qū)?nèi)部 ot（operation technology）設(shè)計(jì)和外部 it（information technology）設(shè)計(jì)成功融合的系統(tǒng)集成商之一，顯著提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

（5）生產(chǎn)過(guò)程智能化技術(shù)：通過(guò)研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)踐，在機(jī)器人焊縫跟蹤、焊縫成形控制、視覺(jué)檢測(cè)技術(shù)等方面已經(jīng)掌握許多生產(chǎn)過(guò)程智能化技術(shù)，形成江蘇北人自己的智能化解決方案。特別是在機(jī)器人焊接智能化技術(shù)方面，公司已完成焊縫高精度在線檢測(cè)、焊接路徑自適應(yīng)控制、焊縫成形自適應(yīng)控制、焊接熔池在線監(jiān)視、焊接工藝參數(shù)采集、焊接工藝專家系統(tǒng)等智能功能研發(fā)，在運(yùn)載火箭貯箱、挖掘機(jī)駕駛艙、船板 t 型材等智能化焊接裝備及生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)工程應(yīng)用。

2.3 不斷壯大的技術(shù)隊(duì)伍，助力公司飛速成長(zhǎng)

經(jīng)過(guò)數(shù)年的人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，公司擁有一支超過(guò) 250 人的技術(shù)人員隊(duì)伍，涵蓋機(jī)械設(shè)計(jì)、機(jī)械安裝調(diào)試、仿真模擬、電氣設(shè)計(jì)、電氣安裝、機(jī)器人應(yīng)用開發(fā)等系統(tǒng)集成各個(gè)環(huán)節(jié)，多年的項(xiàng)目歷練使得公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和扎實(shí)的技術(shù)水平，能夠適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，滿足不同客戶的個(gè)性化定制要求。同時(shí)成立初期即組建研發(fā)部，通過(guò)多年研發(fā)投入和人才引進(jìn)，現(xiàn)已擁有一支專業(yè)化的研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)，在方案研發(fā)、智能化焊接機(jī)器人開發(fā)、先進(jìn)焊接工藝應(yīng)用、機(jī)器人視覺(jué)應(yīng)用、制造執(zhí)行系統(tǒng)（mes）開發(fā)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化等研究領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐富，不斷地為終端客戶提供新產(chǎn)品和新服務(wù)。

實(shí)控人系技術(shù)專家出身。公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱振友、副總經(jīng)理林濤作為國(guó)內(nèi)較早一批焊接機(jī)器人領(lǐng)域研究專家，擁有二十年以上的研究經(jīng)驗(yàn)，對(duì)自動(dòng)化、柔性化、智能化生產(chǎn)制造有獨(dú)到的行業(yè)見(jiàn)解和豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。朱振友先生曾先后獲得“科技部科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才”、“國(guó)家萬(wàn)人計(jì)劃科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)軍人才”和“江蘇省科技企業(yè)家”等稱號(hào)，并于2018 年 12 月當(dāng)選中國(guó)機(jī)電一體化技術(shù)應(yīng)用協(xié)會(huì)智能機(jī)器人分會(huì)理事；林濤先生長(zhǎng)期以來(lái)一直擔(dān)任中國(guó)機(jī)械工程學(xué)會(huì)高級(jí)會(huì)員、中國(guó)焊接學(xué)會(huì)理事、中國(guó)焊接學(xué)會(huì)機(jī)器人與自動(dòng)化專業(yè)委員會(huì)副主任。

2.4 深耕汽車智能焊接領(lǐng)域

江蘇北人深耕于汽車智能焊裝領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括 abb 工程，安川首鋼，天津福臻，德梅柯等。江蘇北人的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括上海 abb 工程公司、安川首鋼機(jī)器人、天津福臻（2017 年被哈工智能收購(gòu)）、上海冠致（2016 年被科大智能收購(gòu)）、德梅柯（2014年被華昌達(dá)收購(gòu)）、鑫燕?。?017 年被三豐智能收購(gòu)）、克來(lái)機(jī)電等。江蘇北人與福臻、德梅柯、鑫燕隆的業(yè)務(wù)模式非常相似。

abb 工程和首鋼安川綜合能力較強(qiáng)。上述競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，abb 工程和安川首鋼分別隸屬于國(guó)際機(jī)器人巨頭 abb 和日本安川，均成立于上世紀(jì) 90 年代。隨著我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的起步和發(fā)展，這兩家企業(yè)開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從事工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。由于起步較早，abb 工程和安川首鋼匯聚、培養(yǎng)了一大批擁有豐富系統(tǒng)集成經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，在行業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但 abb 工程和安川除了汽車行業(yè)外，在 3c、食品飲料等其他領(lǐng)域也有豐富經(jīng)驗(yàn)，下游較為分散。

天津福臻、上海冠致、德梅柯和鑫燕隆分別于 2017 年、 2016 年、 2014 年和 2017年被上市公司收購(gòu)。依托上市公司平臺(tái)和資源，資金實(shí)力得到明顯提升。天津福臻 2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 6800 萬(wàn)，上海冠致 2017 年度凈利潤(rùn)約 7400 萬(wàn)，德梅柯 2017 年度凈利潤(rùn)約 4800 萬(wàn)，鑫燕隆 2017 年度凈利潤(rùn)約 1.8 億。

上述企業(yè)在不同領(lǐng)域內(nèi)擁有各自的優(yōu)勢(shì)，其中 abb 工程擁有先進(jìn)的機(jī)器人生產(chǎn)線，為汽車、鑄造、金屬加工等行業(yè)提供全方位的解決方案，同時(shí)提供調(diào)試和總裝、工藝自動(dòng)化、焊接等各類機(jī)器人技術(shù)及應(yīng)用；安川首鋼以汽車零部件自動(dòng)化產(chǎn)線集成為主，在該領(lǐng)域規(guī)模相對(duì)較大；天津福臻主要從事汽車整車焊裝生產(chǎn)線集成，其子公司上海奧特博格汽車工程有限公司主要從事汽車整車及零部件焊裝生產(chǎn)線集成；德梅柯、鑫燕隆和上海冠致主要從事汽車整車焊裝生產(chǎn)線集成；克來(lái)機(jī)電主要從事汽車電子和內(nèi)飾類自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線集成；天永智能主要從事汽車發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力總成自動(dòng)化裝配線集成。

同行業(yè)上市公司對(duì)比情況來(lái)看，克來(lái)機(jī)電毛利率最高，受益于良好的競(jìng)爭(zhēng)格局及與下游博世、聯(lián)合電子深度綁定，毛利率水平顯著高于其他汽車整車系統(tǒng)集成商。

公司 2016、2017 年毛利率分別為 26.1%、25.7%，略低于同行業(yè)上市公司平均毛利率 28.9%、26.5%，主要原因在于公司所在的汽車白車身焊裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，行業(yè)發(fā)展成熟，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，因此系統(tǒng)集成商毛利率普遍較低。

應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)上市公司的平均值，周轉(zhuǎn)情況良好。2016-2018年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 10.39、5.58 和 4.82 次，周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)。2016 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，主要系年初公司應(yīng)收賬款余額較小所致。部分客戶采用應(yīng)收票據(jù)的方式進(jìn)行結(jié)算，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 6.98、3.88 及 3.52 次，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

2016-2018 年公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 0.80、0.77 和 0.89 次，存貨周轉(zhuǎn)率總體穩(wěn)定。公司產(chǎn)品及其應(yīng)用領(lǐng)域與選取的同行業(yè)上市公司存在一定差異，不同產(chǎn)品以及不同應(yīng)用領(lǐng)域的項(xiàng)目周期也會(huì)有所差異。根據(jù)相關(guān)披露信息，華昌達(dá)項(xiàng)目周期一般為 3-12 個(gè)月，克來(lái)機(jī)電項(xiàng)目周期一般在半年以上，有些規(guī)模較大的生產(chǎn)線需要一年以上，三豐智能項(xiàng)目周期一般在 8-12 個(gè)月，部分項(xiàng)目周期在 1 年以上，而江蘇北人項(xiàng)目周期通常在 1-2年，因此公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于選取的同行業(yè)上市公司的平均水平。

三、未來(lái)發(fā)展方向及募投項(xiàng)目

3.1 積極向航天軍工領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)

依靠工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成技術(shù)的不斷進(jìn)步和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，公司在做大、做強(qiáng)汽車領(lǐng)域的同時(shí)，在航空航天、軍工、船舶、重工等高端裝備制造領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，開拓了包括上海航天、沈陽(yáng)飛機(jī)、沈陽(yáng)黎明、卡特彼勒、西安昆侖和振華重工等在內(nèi)的多家大型客戶。

江蘇北人未來(lái)三年在大力發(fā)展汽車零部件焊接領(lǐng)域工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的同時(shí)，

將繼續(xù)加強(qiáng)自動(dòng)化物流、裝配、智能化檢測(cè)及工廠和生產(chǎn)線管理軟件等方面的研發(fā)投入，擴(kuò)大產(chǎn)品和服務(wù)范圍，為客戶提供完整的定制化服務(wù)，并積極布局航空航天、軍工、重工、 新能源汽車等領(lǐng)域，拓展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。將逐步擴(kuò)充智能裝備事業(yè)部，在以底盤裝配為代表的汽車行業(yè)做強(qiáng)、做大，加快向航空航天、軍工、新能源汽車等柔性化、智能化產(chǎn)線或設(shè)備需求較大的行業(yè)和領(lǐng)域的拓展，深入重點(diǎn)行業(yè)，提高柔性自動(dòng)化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入中的占比。

由汽車行業(yè)向航空航天領(lǐng)域拓展已經(jīng)初見(jiàn)成效，顯著提高客戶生產(chǎn)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。以“航天器大型薄壁結(jié)構(gòu)件制造數(shù)字化車間”為例，該項(xiàng)目為公司聯(lián)合上海航天精密機(jī)械研究所共同建設(shè)的國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、工信部批復(fù)的“智能制造裝備發(fā)展專項(xiàng)”項(xiàng)目，包括箭體結(jié)構(gòu)制造關(guān)鍵裝備；貯箱瓜瓣、壁板加工優(yōu)化等。該數(shù)字化車間實(shí)現(xiàn)運(yùn)載火箭貯箱的生產(chǎn)整體效率提高 30%以上，產(chǎn)能提高 60%以上，生產(chǎn)車間用工減少 30%以上等綜合效益，雙方有意展開進(jìn)一步合作。

3.2 規(guī)劃技術(shù)研發(fā)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力

將在已有的研發(fā)基礎(chǔ)上，不斷加大對(duì)技術(shù)和新產(chǎn)品研發(fā)的資源投入，特別在智能化、柔性化、數(shù)字化和信息化方面，不斷增強(qiáng)公司的技術(shù)實(shí)力，提高公司在智能制造裝備行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)三年在技術(shù)研發(fā)方面規(guī)劃如下：

（1） 擬投資 6710 萬(wàn)，在蘇州工業(yè)園區(qū)新建 5662 平方米的研發(fā)中心，通過(guò)建設(shè)面向離散制造行業(yè)的智能化示范車間，引進(jìn)先進(jìn)研發(fā)設(shè)備和軟件，利用公司在系統(tǒng)集成領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建成國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的柔性化、數(shù)字化、智能化的系統(tǒng)集成應(yīng)用示范和測(cè)試平臺(tái)。

（2）江蘇北人規(guī)劃建設(shè)未來(lái)智能化示范車間包括兩大產(chǎn)線，即下一代汽車車身機(jī)器人點(diǎn)焊柔性化生產(chǎn)線和下一代機(jī)器人弧焊智能化生產(chǎn)線；四大系統(tǒng)，即車間數(shù)字化設(shè)計(jì)與仿真、車間全流程信息化管理系統(tǒng)、車間智能化倉(cāng)儲(chǔ)和物流管理系統(tǒng)、基于云平臺(tái)的車間遠(yuǎn)程運(yùn)維系統(tǒng)；并研究實(shí)現(xiàn)四大系統(tǒng)與智能化生產(chǎn)線系統(tǒng)集成。

（3）在機(jī)器人柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線領(lǐng)域，公司將緊密跟蹤客戶產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)和需求變化，進(jìn)行機(jī)器人焊接自動(dòng)化生產(chǎn)線智能化、柔性化的研發(fā)，提高產(chǎn)品的柔性和智能化水平， 面向汽車零部件制造的多品種動(dòng)態(tài)產(chǎn)量的需求， 計(jì)劃推出汽車零部件制造智能柔性示范生產(chǎn)線和汽車底盤制造智能柔性示范生產(chǎn)線，引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)。

（4）在智能制造裝備領(lǐng)域，公司將緊密跟蹤航空航天、重工等行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，開展智能裝備關(guān)鍵核心技術(shù)的研發(fā)，包括非標(biāo)治具和載具設(shè)計(jì)、視覺(jué)檢測(cè)技術(shù)、機(jī)器人智能傳感技術(shù)、智能裝配技術(shù)、制造執(zhí)行系統(tǒng)等，為公司智能化裝備系統(tǒng)集成解決方案提供技術(shù)支撐。

（5） 在產(chǎn)品遠(yuǎn)程維護(hù)方面，公司通過(guò)開發(fā)北人機(jī)器人遠(yuǎn)程服務(wù)平臺(tái)，逐步將公司正在服役的產(chǎn)品通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)接入平臺(tái)，通過(guò)大量數(shù)據(jù)的采集和分析，一方面為客戶提供產(chǎn)品預(yù)防性維護(hù)服務(wù)，另一方面為公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化提供服務(wù)。

3.3 募投項(xiàng)目主要為研發(fā)、智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目

江蘇北人一直致力于工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成及智能裝備的設(shè)計(jì)與研發(fā)，本次募集資金投資項(xiàng)目主要為研發(fā)、智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，金額共 3.6 億，其中智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目為新建智能化生產(chǎn)線廠房，擴(kuò)大公司柔性化、智能化產(chǎn)線的現(xiàn)有產(chǎn)能；研發(fā)中心項(xiàng)目主要為新建智能化示范車間，包含下一代汽車車身機(jī)器人點(diǎn)焊柔性化生產(chǎn)線和下一代機(jī)器人弧焊智能化生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化設(shè)計(jì)與仿真系統(tǒng)、車間全流程信息化管理系統(tǒng)、智能化倉(cāng)儲(chǔ)和物流管理系統(tǒng)、車間遠(yuǎn)程運(yùn)維系統(tǒng)與生產(chǎn)線的集成；補(bǔ)充流動(dòng)資金主要滿足公司現(xiàn)有的生產(chǎn)線資金需求，擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品銷售規(guī)模。

智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目擬投資2.2億，在蘇州工業(yè)園區(qū)新建4萬(wàn)平方米的智能化生產(chǎn)線廠房，建設(shè)周期為 2 年。項(xiàng)目建成后將提高公司產(chǎn)品產(chǎn)能和市場(chǎng)規(guī)模，鞏固公司在系統(tǒng)集成領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。包括基礎(chǔ)建設(shè)及裝修費(fèi)用 1.5億，生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置及安裝費(fèi)用 2042 萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi) 1019 萬(wàn)，流動(dòng)資金 4476 萬(wàn)元。

研發(fā)中心項(xiàng)目擬投資 6710 萬(wàn)，在蘇州工業(yè)園新建 5662 平方米的研發(fā)中心，通過(guò)建設(shè)面向離散制造行業(yè)的智能化示范車間，引進(jìn)先進(jìn)研發(fā)設(shè)備和軟件，利用公司在系統(tǒng)集成領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建成國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的柔性化、數(shù)字化、智能化的系統(tǒng)集成應(yīng)用示范和測(cè)試平臺(tái)。江蘇北人規(guī)劃智能化示范車間架構(gòu)應(yīng)該包含以下模塊：2 條智能化生產(chǎn)線、車間數(shù)字化設(shè)計(jì)與仿真、車間全流程信息化管理系統(tǒng)、車間智能化倉(cāng)儲(chǔ)和物流管理系統(tǒng)、基于云平臺(tái)的車間遠(yuǎn)程運(yùn)維系統(tǒng)，設(shè)備擬投資合計(jì) 3500 萬(wàn)。

四、新能源汽車+航天軍工，催生新一輪系統(tǒng)集成需求

4.1 系統(tǒng)集成面向千億市場(chǎng)

工業(yè)機(jī)器人行業(yè)按產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游、下游和行業(yè)應(yīng)用。上游為減速器、伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等核心零部件生產(chǎn)；中游為工業(yè)機(jī)器人本體生產(chǎn)；下游是基于終端行業(yè)特定需求的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成，主要用于實(shí)現(xiàn)焊接、裝配、檢測(cè)、搬運(yùn)、噴涂等工藝或功能；行業(yè)應(yīng)用主要是汽車、電子等對(duì)自動(dòng)化、智能化需求高的終端行業(yè)對(duì)工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用。工業(yè)機(jī)器人本體是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，而下游機(jī)器人系統(tǒng)集成則是工業(yè)機(jī)器人工程化和大規(guī)模應(yīng)用的關(guān)鍵。搬運(yùn)、碼垛等系統(tǒng)集成領(lǐng)域技術(shù)門檻相對(duì)較低，從業(yè)企業(yè)數(shù)量較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。而焊接、裝配、鉚接和檢測(cè)等系統(tǒng)集成領(lǐng)域?qū)夹g(shù)實(shí)力和研發(fā)創(chuàng)新能力要求較高，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少?？傮w來(lái)看，系統(tǒng)集成行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)大于本體市場(chǎng)。

根據(jù) ifr 的數(shù)據(jù)，近幾年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了 31%。我們預(yù)計(jì)，工業(yè)機(jī)器人銷量在未來(lái)幾年內(nèi)仍將保持較高的增速。根據(jù)我們的測(cè)算，2019~2020 年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的銷量將分別為：16.5 萬(wàn)臺(tái)，21.4 萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為 418 億元以及 496 億元，若以本體：系統(tǒng)工作站近似 1:3 比例來(lái)測(cè)算，到 2020 年，工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成的市場(chǎng)空間將達(dá) 1300 億元。

4.2 新能源汽車擴(kuò)產(chǎn)，催生汽車系統(tǒng)集成需求

汽車與電子行業(yè)是工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用最多的行業(yè)。日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的應(yīng)用基礎(chǔ)就是其龐大的汽車產(chǎn)業(yè)，兩者可以說(shuō)是相互成就。一方面，工業(yè)機(jī)器人解決了日本車企勞動(dòng)力短缺的問(wèn)題，另一方面，車企提供的大量訂單和現(xiàn)金流解決了日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)起步難的問(wèn)題。直到今天，汽車行業(yè)還是機(jī)器人應(yīng)用最多、范圍最廣的行業(yè)，2016 年應(yīng)用于汽車行業(yè)的機(jī)器人占總量的 35%。相比于 50 年前，應(yīng)用幾乎完全依賴于汽車行業(yè)，如今隨著工業(yè)機(jī)器人技術(shù)的成熟，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用范圍大幅擴(kuò)大。近些年來(lái)電子行業(yè)成為了工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用的“新貴”。2016 年，應(yīng)用于電子行業(yè)的機(jī)器人銷量已經(jīng)達(dá)到機(jī)器人總銷量的 31%，相比 2011 年的 23%提升了 8 個(gè)百分點(diǎn)，是僅次于汽車行業(yè)的應(yīng)用大戶。如果從銷量來(lái)看，電子行業(yè)的機(jī)器人數(shù)量已經(jīng)超越汽車成為第一。

傳統(tǒng)應(yīng)用大戶，汽車行業(yè)為工業(yè)機(jī)器人發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和國(guó)家的政策扶持，我國(guó)汽車的產(chǎn)銷量在 2009 年開始一直保持著世界第一。從 2001 年的 201萬(wàn)輛到 2017 年的 2902 萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了 15.96%。2017 年，我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)世界總產(chǎn)量的近 40%。龐大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)給工業(yè)機(jī)器人發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。我國(guó)汽車行業(yè)是國(guó)內(nèi)自動(dòng)化率最高的行業(yè)。工業(yè)機(jī)器人密度達(dá)到了 505 臺(tái)/萬(wàn)人，遠(yuǎn)超過(guò)平均密度的 68 臺(tái)/萬(wàn)人。但是，相對(duì)于韓國(guó)、日本、美國(guó)、德國(guó)等工業(yè)強(qiáng)國(guó)，我國(guó)還有較大的增長(zhǎng)空間。

國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速。2016 年，我國(guó)新能源汽車的存量達(dá)到 64.8 萬(wàn)臺(tái)，占世界總量的近三分之一，超越美國(guó)成為世界新能源保有量第一的國(guó)家。新能源汽車使用更清潔、高效的能源，擁有節(jié)能、環(huán)保等特點(diǎn)，是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。中國(guó)作為世界最大的新能源汽車市場(chǎng)，是未來(lái)幾年內(nèi)各大廠商的主攻市場(chǎng)。

新能源汽車給國(guó)產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)新機(jī)會(huì)。根據(jù)各企業(yè)披露的信息，到 2020 年，僅吉利、北汽、比亞迪三家國(guó)產(chǎn)廠商的新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到 290 萬(wàn)輛。新能源汽車行業(yè)的發(fā)展有望打破國(guó)外工業(yè)機(jī)器人巨頭對(duì)汽車制造行業(yè)的壟斷。過(guò)去，傳統(tǒng)汽車的制造廠商多為國(guó)外獨(dú)資或者合資企業(yè)，他們更愿意和“四大家族”合作。而國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的崛起不僅會(huì)給國(guó)產(chǎn)車企帶來(lái)彎道超車的機(jī)會(huì)，還可以為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展帶來(lái)契機(jī)，如新松機(jī)器人的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入華晨寶馬、上汽、長(zhǎng)城等國(guó)內(nèi)廠商的生產(chǎn)線。國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人有望與國(guó)產(chǎn)新能源汽車共同成長(zhǎng)。

汽車行業(yè)的總營(yíng)收與人均營(yíng)收同步上升。2017 年，汽車行業(yè)總營(yíng)收達(dá)到 8.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.4%，人均營(yíng)收達(dá)到 180 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 5.2%。人均營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)正是產(chǎn)能不斷升級(jí)的成果。早期的汽車生產(chǎn)線，需要靠大量的人力投入，生產(chǎn)效率低，工作環(huán)境差。在加入了工業(yè)機(jī)器人等自動(dòng)化設(shè)備后，生產(chǎn)員工也在逐漸從“勞動(dòng)型”向“技術(shù)型”轉(zhuǎn)變。我國(guó)的汽車生產(chǎn)線在自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)初見(jiàn)成效。隨著自動(dòng)化程度的不斷增加與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的引入，生產(chǎn)效率將會(huì)進(jìn)一步得到提升。

4.3 航天軍工新市場(chǎng)，智能化焊接應(yīng)用廣泛

高端裝備制造業(yè)發(fā)展帶動(dòng)智能化焊接裝備需求增速加快。根據(jù)高端裝備制造業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，“十三五”期間重點(diǎn)發(fā)展航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人裝備、現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備、高性能醫(yī)療機(jī)械、先進(jìn)化工成套裝備八大高端裝備制造行業(yè)。航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備等高端制造業(yè)普遍涉及復(fù)雜結(jié)構(gòu)件的焊接生產(chǎn)。

由于結(jié)構(gòu)件幾何特征復(fù)雜、焊縫形狀復(fù)雜、制備工藝復(fù)雜，傳統(tǒng)的自動(dòng)化焊接技術(shù)及裝備加工效率低、難以一次成型，焊接過(guò)程中的焊接軌跡、工藝參數(shù)仍依賴人工輔助調(diào)節(jié)補(bǔ)償，傳統(tǒng)的控制方法難以滿足自適應(yīng)控制要求，從而制約了焊接質(zhì)量的穩(wěn)定性和產(chǎn)能的提高。智能化焊接裝備通常由工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)設(shè)備、柔性工裝、智能控制系統(tǒng)、在線檢測(cè)系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)等組成，實(shí)現(xiàn)了復(fù)雜結(jié)構(gòu)件焊接過(guò)程控制與質(zhì)量在線檢測(cè)一體化，并具有焊縫自主尋位、焊接路徑自主規(guī)劃、焊接工藝參數(shù)優(yōu)化與過(guò)程自適應(yīng)控制、焊接質(zhì)量在線檢測(cè)、生產(chǎn)計(jì)劃自動(dòng)排程等智能化功能，是有效提升復(fù)雜結(jié)構(gòu)件焊接質(zhì)量和效率的成套裝備。

公司在智能化焊接裝備方面，通過(guò)多年持續(xù)技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，在智能化焊接裝備產(chǎn)品方面已實(shí)現(xiàn)焊縫高精度檢測(cè)、焊縫智能尋位、焊接路徑和焊接工藝自主規(guī)劃等技術(shù)突破，獲得“一種智能化機(jī)器人焊接系統(tǒng)”等 8 項(xiàng)專利授權(quán)，通過(guò)科技成果轉(zhuǎn)化形成“可移動(dòng)式智能化焊接機(jī)器人”等高新技術(shù)產(chǎn)品。智能化焊接裝備產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于運(yùn)載火箭貯箱箱底、船板 t 型材、農(nóng)機(jī)前圍總成等高端裝備制造業(yè)關(guān)鍵部件的焊接過(guò)程。

五、a 股工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理

首批科創(chuàng)板申報(bào)中就包含工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司，極大提升了行業(yè)關(guān)注度，我們認(rèn)為，a 股中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)形成一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模，掌握核心零部件相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)，可以率先享受到核心零部件突破紅利的公司（埃斯頓、中大力德）；或是渠道優(yōu)勢(shì)明顯，在核心零部件突破后可以利用渠道、規(guī)模優(yōu)勢(shì)快速占領(lǐng)客戶市場(chǎng)的公司。

1、埃斯頓(002747)——研發(fā)引領(lǐng)突破，零部件盼替代

埃斯頓創(chuàng)立于 1993 年，創(chuàng)始人為吳波，是公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)，也是實(shí)際控制人。公司成立初期，主要產(chǎn)品為金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)，后進(jìn)入伺服系統(tǒng)，產(chǎn)品包括電液伺服和交流伺服系統(tǒng)等，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)高端智能裝備核心控制功能部件領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司在2011 年引入機(jī)器人專家王杰高博士團(tuán)隊(duì)，進(jìn)軍工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。憑借在智能裝備核心零部件的技術(shù)積累，公司快速地掌握了工業(yè)機(jī)器人本體制造技術(shù)，并打開了市場(chǎng)，逐漸成為國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。2015 年 3 月，公司在深圳交易所掛牌上市，成為擁有完全自主核心技術(shù)的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人上市公司之一。

在“雙生雙輪，內(nèi)生外延”發(fā)展策略的指導(dǎo)下，公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2018 年度，公司營(yíng)收為 14.86 億，同比增長(zhǎng) 38%；歸母凈利潤(rùn)為 1.05 億，同比上漲 13%。公司業(yè)務(wù)的快速上漲得益于工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。公司自從進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域至今，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 300%。

通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)范圍，提升技術(shù)水平。通過(guò)收購(gòu)意大利公司 euclid，加強(qiáng)公司在視覺(jué)感知上的技術(shù)水平；通過(guò)收購(gòu)普萊克斯布局壓鑄機(jī)器人產(chǎn)業(yè)；收購(gòu)南京鋒遠(yuǎn)，進(jìn)入汽車焊裝自動(dòng)化柔性生產(chǎn)線細(xì)分領(lǐng)域，布局整車智能化產(chǎn)業(yè)；收購(gòu)世界運(yùn)動(dòng)控制器十大品牌供應(yīng)商之一的 trio，使得公司的品牌與技術(shù)得到了加強(qiáng)，并涉足控制器高端客戶，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快進(jìn)口替代的步伐；通過(guò)收購(gòu)揚(yáng)州曙光 68%的股權(quán)，切入了軍工領(lǐng)域，有望將機(jī)器人與伺服產(chǎn)品在軍隊(duì)中推廣使用。

重金投入研發(fā)，核心零部件實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。從研發(fā)占比來(lái)看，公司的投入占比遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)，近年來(lái)一直保持著 10%左右的研發(fā)投入占比。得益于公司的重金投入，和強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司已經(jīng)掌握工業(yè)機(jī)器人制造的核心技術(shù)。工業(yè)機(jī)器人的核心零部件中，只有部分減速器技術(shù)還不具備自產(chǎn)能力，在控制器，伺服系統(tǒng)上，公司已經(jīng)完全做到了自給自足。六軸機(jī)器人的核心零部件的自給率已經(jīng)達(dá)到了 80%。工業(yè)機(jī)器人的核心零部件一直被國(guó)外巨頭壟斷，占本體制造成本的 70%以上。公司在關(guān)鍵技術(shù)的突破將打破核心零部件成本占比過(guò)高的情況，提升盈利能力。

2、拓斯達(dá)(300607)——渠道是核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)高速增長(zhǎng)

公司成立于 2007 年，在成立初期，主要為注塑機(jī)提供自動(dòng)化供料及水電氣等輔機(jī)設(shè)備，期間積累了良好的客戶資源。2011 年，公司敏銳的察覺(jué)到了工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展機(jī)會(huì)，憑借多年自動(dòng)化領(lǐng)域的積累，成功切入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。如今，公司已是一家專業(yè)為下游制造業(yè)客戶提供工業(yè)自動(dòng)化整體解決方案及相關(guān)設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。目前，公司的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用及成套裝備、注塑自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)、輔機(jī)設(shè)備三大系列，廣泛應(yīng)用于 3c 產(chǎn)品、新能源、汽車零部件、精密電子、醫(yī)療器械等眾多領(lǐng)域。3c 行業(yè)是公司產(chǎn)品目前最大的應(yīng)用下游。

持續(xù)高速增長(zhǎng)。2018 年公司主營(yíng)收入 11.98 億元，同比增長(zhǎng) 57%；歸母凈利潤(rùn) 1.71億元，同比增長(zhǎng) 24%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。自 2011 年后，公司的工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，特別是拓斯達(dá)自主研發(fā)的坐標(biāo)機(jī)器人，銷量收入大幅增長(zhǎng)。2012 年時(shí)，工業(yè)機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)僅占公司總營(yíng)收的 17%，2017 年時(shí)已經(jīng)達(dá) 57%，2012~2017 年間復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 75%。

業(yè)務(wù)間具有較強(qiáng)的協(xié)同作用。公司在進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域前，主要專注于注塑機(jī)自動(dòng)化，通過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)建立起較好的品牌效應(yīng)與客戶基礎(chǔ)。由于注塑自動(dòng)化領(lǐng)域的客戶群體與工業(yè)機(jī)器人的客戶群體高度重合，公司從原有客戶中發(fā)掘了特別大的價(jià)值和潛力。比如，公司自動(dòng)注塑化領(lǐng)域的客戶在購(gòu)買工業(yè)機(jī)器人時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇合作過(guò)的供應(yīng)商，從而大幅降低客戶獲取成本，提高經(jīng)營(yíng)效率。

渠道是核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司現(xiàn)階段重點(diǎn)布局自動(dòng)化整體解決方案，通過(guò)行業(yè)應(yīng)用的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和對(duì)行業(yè)的深層次理解，配合“鐵三角”營(yíng)銷模式，在該領(lǐng)域迅速攻城略地。公司在現(xiàn)階段并不強(qiáng)制要求在解決方案中使用自產(chǎn)的工業(yè)機(jī)器人。事實(shí)上，公司是“四大”之一的 abb 大中華區(qū)最大的經(jīng)銷商，占 abb 中華區(qū)銷量的 10%，其中的 80%用于整體解決方案中。當(dāng)拓斯達(dá)自主產(chǎn)品真正成熟后，公司可以利用渠道優(yōu)勢(shì)的排他性迅速鋪貨。在現(xiàn)階段，渠道是拓斯達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

3、機(jī)器人(300024)——產(chǎn)能逐漸釋放，切入半導(dǎo)體領(lǐng)域

新松機(jī)器人成立于 2000 年，前身是機(jī)器人技術(shù)國(guó)家工程研究中心，隸屬于中國(guó)科學(xué)院。公司的機(jī)器人產(chǎn)品線涵蓋工業(yè)機(jī)器人、潔凈（真空）機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、特種機(jī)器人及智能服務(wù)機(jī)器人五大系列，移動(dòng)機(jī)器人（agv）技術(shù)水平全球領(lǐng)先。公司在高端智能裝備方面已形成智能物流、自動(dòng)化成套裝備、潔凈裝備、激光技術(shù)裝備、軌道交通、節(jié)能環(huán)保裝備、能源裝備、特種裝備產(chǎn)業(yè)群組化發(fā)展。17 年公司收購(gòu)韓國(guó)半導(dǎo)體自動(dòng)化設(shè)備公司新盛，切入半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。

收入利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 30.95 億元，同比增長(zhǎng) 26%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 4.49 億元，比上年同期增長(zhǎng) 4%；扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的凈利潤(rùn)為 3.61億元，比上年同期增長(zhǎng) 23%。

產(chǎn)品得到廣泛認(rèn)可。公司是國(guó)內(nèi)最早涉足機(jī)器人領(lǐng)域的公司，在行業(yè)內(nèi)擁有扎實(shí)的技術(shù)積累。研發(fā)的七軸柔性協(xié)作機(jī)器人和雙臂協(xié)作機(jī)器人在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，潔凈機(jī)器人多次打破了國(guó)外的技術(shù)壟斷。公司的特種訂單每年都有一定幅度增長(zhǎng)，已成為火箭軍自動(dòng)化設(shè)備的主要供應(yīng)商之一。由于公司強(qiáng)大的技術(shù)水平和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入眾多知名企業(yè)的生產(chǎn)線，如京東方、深天馬、路虎、華晨寶馬等。

收購(gòu)韓國(guó)新盛 fa，切入半導(dǎo)體行業(yè)。17 年公司成功收購(gòu)韓國(guó)新盛 fa，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間極大，公司作為國(guó)內(nèi)唯一的真空機(jī)器人提供商，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體自動(dòng)化行業(yè)具有一定影響力。而韓國(guó)新盛是世界前列的半導(dǎo)體自動(dòng)化公司，通過(guò)這項(xiàng)收購(gòu)，公司在半導(dǎo)體行業(yè)自動(dòng)化的技術(shù)水平將將一步提高，擴(kuò)大在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模，未來(lái)也有望繼續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈寬度，向半導(dǎo)體前道設(shè)備等領(lǐng)域進(jìn)軍。

4、中大力德(002896)——減速器開始突破

公司成立于 2006 年，是從事機(jī)械傳動(dòng)與控制應(yīng)用領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括精密減速器、傳動(dòng)行星減速器、各類小型及微型減速電機(jī)等，為各類機(jī)械設(shè)備提供安全、高效、精密的動(dòng)力傳動(dòng)與控制應(yīng)用解決方案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、智能物流、新能源、工作母機(jī)等領(lǐng)域及食品、包裝、紡織、電子、醫(yī)療等專用機(jī)械設(shè)備。

收入開始加速增長(zhǎng)。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.99 億元，同比增長(zhǎng) 20%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 0.73 億元，比上年同期增長(zhǎng) 22%。公司近年來(lái)減速器業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，是公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

擁有多年的減速器、減速電機(jī)的生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司較早進(jìn)入減速器和減速電機(jī)行業(yè)，自成立以來(lái)一直專注于減速器、減速電機(jī)的生產(chǎn)研發(fā)，小型和微型減速電機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位，精密減速器實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破。目前，公司的主要客戶包括諾力股份、安徽合力、杭叉集團(tuán)等叉車企業(yè)，廣州數(shù)控、拓斯達(dá)、博朗特等機(jī)器人企業(yè)。

信任破冰，rv 減速器業(yè)務(wù)未來(lái)可期。2018 年 5 月，博朗特與公司簽訂了 rv 減速器購(gòu)銷合同，預(yù)計(jì)將在 2019 年 12 月 31 日前，購(gòu)買不低于 30000 個(gè)減速器。這是截止目前，國(guó)產(chǎn) rv 減速器行業(yè)迎來(lái)的最大的一份合同。這不僅意味著公司的 rv 減速器得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，更意味著國(guó)產(chǎn)減速器迎來(lái)了市場(chǎng)的拐點(diǎn)。

分析師承諾：

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

招商機(jī)械團(tuán)隊(duì)：7次上榜《新財(cái)富》機(jī)械行業(yè)最佳分析師，連續(xù)兩年第一名,三年第二名，兩年第五名。連續(xù)5年上榜水晶球賣方機(jī)械行業(yè)最佳分析師，連續(xù)三年第一名。2012、2013、2018年福布斯中國(guó)最佳分析師50強(qiáng)。2017年新財(cái)富、金牛最佳分析師第五名、第三名。

團(tuán)隊(duì)介紹

首席分析師：劉榮

機(jī)械分析師：諸凱

機(jī)械分析師：吳丹

機(jī)械分析師：時(shí)文博

投資評(píng)級(jí)定義

公司短期評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

強(qiáng)烈推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

審慎推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

回避：公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

公司長(zhǎng)期評(píng)級(jí)

a：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平

b：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致

c：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù)