事件:公司發(fā)布2018年年報(bào),2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.98億元,同比增長56.73%,歸母凈利潤1.72億元,同比增長24.49%?？鄯呛髢衾麧?.56億元,同比增長23.32%,經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流1.15億元,同比增加1483%,現(xiàn)金流狀況大幅改善。

收入端繼續(xù)保持快速增長,工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2018年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)都保持良好發(fā)展勢(shì)頭,分結(jié)構(gòu)來看,工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.05億元,占總營收的58.88%,同比增長62.06%,機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)上升,綜合毛利率36.11%,基本與去年持平,三費(fèi)率整體提升1pct,其中主要來自研發(fā)費(fèi)用率的提升。

繼續(xù)加大研發(fā)投入,提升核心競爭力,現(xiàn)金流狀況大為改善。從2016年、2017年的2,019.08萬元、4,345.90萬元到2018年的6,795.81萬元,研發(fā)投入占當(dāng)期營業(yè)收入比例從4.66%提升到5.67%,研發(fā)投入金額逐年增長。自主研發(fā)并掌握了工業(yè)機(jī)器人核心控制技術(shù)及視覺算法,核心競爭力進(jìn)一步提升。重視應(yīng)收賬款的回收和風(fēng)險(xiǎn)控制,2018年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.15億元,相對(duì)2017年的0.07億元同比增加1483%,現(xiàn)金流狀況大幅改善。

機(jī)器人換人大勢(shì)所趨,宏微觀數(shù)據(jù)向好,公司核心業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長。2018年工業(yè)機(jī)器人景氣度下滑,但長期來看,機(jī)器換人大勢(shì)所趨,行業(yè)向好發(fā)展趨勢(shì)不變。3月以來宏微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象,制造業(yè)pmi重回榮枯線上方,制造業(yè)景氣季節(jié)性回升,同時(shí)伯朗特的機(jī)械手和工業(yè)機(jī)器人出貨量扭轉(zhuǎn)了連續(xù)13個(gè)月的下降趨勢(shì)開始轉(zhuǎn)正,預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)逐步筑底企穩(wěn),下游資本開支逐步加大,通用設(shè)備行業(yè)也將大幅受益,拓斯達(dá)的核心業(yè)務(wù)工業(yè)機(jī)器人及系統(tǒng)有望繼續(xù)保持較快增長。

投資建議與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2019-2021年的凈利潤為2.35億,3.17億,4.15億,對(duì)應(yīng)pe分別為24x,18x,13x,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期