4月18日，公司發(fā)布2018年年度報告。2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.53億元，同比增長21.22%；歸母凈利潤1.72億元，同比下降9.93%；扣非歸母凈利潤1.57億元，同比下降9.67%。4月28日，公司發(fā)布2019年一季報。2019q1堅朗五金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長31.30%；歸母凈利潤674.01萬元，同比增長123.02%；扣非歸母凈利潤495.86萬元，同比增長114.89%。

5月22日，公司股東大會審議通過2018年度利潤分配預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）

我們的分析和判斷

渠道擴(kuò)張持續(xù)，新產(chǎn)品開拓順利，業(yè)績逐季增長

受益于公司渠道端和產(chǎn)品端持續(xù)開拓，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)逐季增長。18q1\/18q2\/18q3\/18q4\/19q1營收增速分別為14.52%\/15.94%\/25.98%\/25.31%\/31.30%，19q1歸母凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。分產(chǎn)品看，門窗五金、點(diǎn)支配件、家居類、門控五金、不銹鋼護(hù)欄配件、其他建筑五金產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65億元，同比分別增長17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%，占比分別為58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居類、其他建筑五金產(chǎn)品增長較快。

公司積極進(jìn)行渠道拓展。截至2018年底，國內(nèi)外網(wǎng)點(diǎn)近500個，較2017年增長超過100個，覆蓋范圍包括全國主要地縣級市以及東南亞、中東、印度等海外重點(diǎn)地區(qū)。截至2018年末公司銷售人員為4180人，較2017年3829人增長9.17%；人均銷售金額為92萬元，較2017年83萬元同比增長10.84%，提升幅度明顯。

毛利率企穩(wěn)回暖，期間費(fèi)用有所下降

盈利能力方面，2018年公司整體毛利率為38.01%，同比下降0.55pct，主要系門窗五金類毛利率有所下調(diào)；2019q1整體毛利率為39.53%，同比提升1.85pct，回升明顯。凈利率方面，公司2018年凈利率為4.39%，同比下降1.68pct；2019q1凈利率為0.88%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

期間費(fèi)用方面，2018年公司整體費(fèi)用率為31.63%，同比提升1.43pct。其中銷售費(fèi)用率為21.01%，同比下降0.08pct；管理費(fèi)用率為10.57%，同比提升1.31pct；財務(wù)費(fèi)用率為0.04%，同比提升0.14pct。2019q1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為22.19%、12.66%、0.31%，整體費(fèi)用率為35.15%，同比下降5.56pct。研發(fā)費(fèi)用方面，2018年公司研發(fā)費(fèi)用同比提升54.30%至1.84億元，占營收的4.78%。

投資建議：

公司定位于建筑五金集成供應(yīng)商，多品類發(fā)展、渠道積極拓展，同時研發(fā)投入和實(shí)力領(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計，2019-2020年公司營業(yè)收入為49.53、62.80億元，同比分別增長28.54%、26.78%；歸母凈利潤分別為2.45、3.27億元，同比分別增長42.37%、33.24%，對應(yīng)最新pe分別為22.2x和16.6x，首次覆蓋給予“增持”評級。

堅朗五金（002791）業(yè)績逐季增長，五金龍頭規(guī)模顯