行業(yè)近況

　　我們對(duì)2016——2017年中國(guó)狹義乘用車行業(yè)的產(chǎn)能進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)主要車企2017年的產(chǎn)能較2015年增加了約463萬(wàn)輛，而我們預(yù)計(jì)2017年狹義乘用車的銷量較2015年將增加480——520萬(wàn)輛，因此主要車企在2017年的產(chǎn)能利用率應(yīng)略好于2015年。

　　評(píng)論

　　中國(guó)乘用車行業(yè)的產(chǎn)能利用率分化嚴(yán)重。由于過去幾年鮮有產(chǎn)能利用率在50%以下的車企實(shí)現(xiàn)逆襲，因此我們認(rèn)為研究中國(guó)乘用車產(chǎn)能的關(guān)鍵是分析現(xiàn)有產(chǎn)能利用率在70%以上的主流車企在2016——2017年的產(chǎn)能投放情況。

　　2016——2017年產(chǎn)能擴(kuò)張的車企主要是大眾、通用、現(xiàn)代、神龍和吉利、長(zhǎng)城。由于2015年車市較差，車企在2H15放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，因此1H16投產(chǎn)的產(chǎn)能僅有32萬(wàn)臺(tái)(凱迪拉克和廣菲克)。

　　今明兩年產(chǎn)能增加較多的車企是一汽大眾(佛山30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能、青島30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)、上海大眾(長(zhǎng)沙30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)、上海通用(武漢36萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)、北京現(xiàn)代(今年滄州20萬(wàn)臺(tái)、明年重慶30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)和吉利汽車(寶雞、張家口、晉中合計(jì)50萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)、神龍汽車(成都24萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)、長(zhǎng)城汽車(徐水二期25萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能)。

　　目前一線自主品牌有產(chǎn)品但沒產(chǎn)能，二線自主品牌有產(chǎn)能沒產(chǎn)品，2017年傳祺、榮威和長(zhǎng)安產(chǎn)能仍有瓶頸。

　　在2016年自主品牌分化嚴(yán)重，以長(zhǎng)城、吉利、傳祺、榮威和長(zhǎng)安為代表的一線自主品牌在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上逐漸與其他自主品牌拉開距離。但在2017年，傳祺、榮威和長(zhǎng)安三家自主品牌的產(chǎn)能仍將相對(duì)偏緊，自主品牌SUV之間未必會(huì)爆發(fā)投資者所擔(dān)憂的價(jià)格戰(zhàn)。

　　我們認(rèn)為，2017年中國(guó)車市的風(fēng)險(xiǎn)更多來自于宏觀經(jīng)濟(jì)變化對(duì)于乘用車需求端的影響，供應(yīng)端產(chǎn)能增加的壓力不大?；仡?016年，上半年3月爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)而9月未爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，我們認(rèn)為主要原因還是下半年的需求遠(yuǎn)好于上半年，銀根從3月才開始放松。

　　估值與建議

　　我們認(rèn)為如果明年中國(guó)乘用車銷量如仍能保持5%以上的增速，主要車企的產(chǎn)能利用率就將與2015年基本持平。推薦長(zhǎng)城H、長(zhǎng)城A和華晨。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　通貨膨脹壓力上升導(dǎo)致銀根收縮影響乘用車購(gòu)買力。