美股 美股新股前瞻|敗北消費(fèi)級無人機(jī)市場，億航（eh.us）的新故事“不香”？ 2019年11月2日 15:19:00 智通財經(jīng)網(wǎng)

早在9月底，市場中便流傳著無人機(jī)制造商億航(eh.us)的赴美上市計劃，欲以10%至15%的股票籌集約2億美元資金。

而至10月31日晚間，億航終于向sec遞交了招股說明書，申請以代碼“eh”在納斯達(dá)克上市。不過與傳聞不同的是，欲募集資金額度降至1億美元。

智通財經(jīng)app發(fā)現(xiàn)，億航目前仍處于虧損狀態(tài)，2018年、2019年上半年經(jīng)調(diào)整的凈虧損分別為5816.3萬、2772.6萬，分別占當(dāng)期收入的87.48%、85.61%。

由此可見，“燒錢”還是億航的“主旋律”，此次上市可解其資金之憂，加速公司發(fā)展。但其前景并不樂觀，畢竟億航的競爭對手，是在全球擁有消費(fèi)級無人機(jī)70%市場份額的大疆。

面對如此強(qiáng)大的競爭對手，億航又將何去何從?

消費(fèi)級無人機(jī)市場的敗北

據(jù)市場消息，億航成立于2014年4月。由于起家之時正值無人機(jī)風(fēng)口，億航在同年的12月份便獲得了由ggv紀(jì)源資本領(lǐng)投的1000萬美元a輪融資。

不過，震撼市場的還是第二輪融資。時隔僅16個月，億航便在2015年8月24日宣布完成了由金浦投資領(lǐng)投的4200萬美元b輪融資。此時億航的估值已較公司成立之初翻了100倍。

但風(fēng)口來得去，去得更快。大量資本進(jìn)入無人機(jī)行業(yè)后，消費(fèi)級無人機(jī)(即面向c端客戶的產(chǎn)品)領(lǐng)域開始大打價格戰(zhàn)，一大批無人機(jī)企業(yè)在2017年隕落。而大疆則成為此次價格戰(zhàn)中的勝利者，近乎壟斷了消費(fèi)級無人機(jī)市場。

勝負(fù)已分后，行業(yè)陷入資本寒冬，億航也在此次價格戰(zhàn)中元?dú)獯髠?。所幸，憑借之前的積累，億航在嚴(yán)峻的2017年獲得了c輪融資。不過，該輪融資的細(xì)節(jié)億航并未向市場透露，在此次赴美上市前，市場對此輪融資也知之甚少。

但在招股書中，能找到該輪融資的部分跡象。智通財經(jīng)app發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前的股份中，有374.86萬股的c系列優(yōu)先股。而c輪融資未向市場詳細(xì)透露的原因或許在于融資時的估值并不好看，畢竟在大疆壟斷消費(fèi)級無人機(jī)市場后，億航的成長性已大打折扣。

與此同時，招股書中對主要股東做了詳細(xì)披露。在ipo前，創(chuàng)始人胡華智持股45.6%，聯(lián)合創(chuàng)始人熊逸放持股3.4%，ggv紀(jì)源資本持股10.8%，徐小平的真格基金持股7.6%，ballman inc持股7.1%。

虧損的背后，研發(fā)投入超90%

在大疆壟斷消費(fèi)級無人機(jī)市場后，億航被迫轉(zhuǎn)型，消費(fèi)級無人機(jī)市場逐漸被億航邊緣化。2017年時，億航在消費(fèi)級無人機(jī)市場中的收入為1226.9萬元(人民幣，下同)，至2018年時，已降至164.8萬。

而公司將更多的資源用于2b業(yè)務(wù)的發(fā)展，這其中包括空中交通解決方案、智慧城市管理解決方案、以及航空媒體解決方案。

空中交通解決方案指的是載人級的無人機(jī)和物流無人機(jī)的交付。而智慧城市管理解決方案指的是無人機(jī)產(chǎn)品的銷售、指揮與控制系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)施的設(shè)計和開發(fā)，“空中交警”類的巡邏無人機(jī)便屬于此類。航空媒體解決方案是通過大量的無人機(jī)進(jìn)行演出，從而達(dá)到廣告宣傳的目的。

圖：航空媒體解決方案示意圖

在轉(zhuǎn)向2b業(yè)務(wù)的同時，億航對自身發(fā)展的規(guī)劃更具戰(zhàn)略性，最明顯的例子莫過于公司將空中交通解決方案確定為核心業(yè)務(wù)。如此做的原因在于，與其他兩大解決方案相比，由于需要載客或載物，空中交通解決方案的技術(shù)壁壘更高。而智慧城市管理解決方案、航空媒體解決方案很容易重演消費(fèi)級無人機(jī)價格戰(zhàn)的悲劇。

2018年時，億航的收入為6648.7萬人民幣，同比增長超109.77%。主要的原因是億航在2018年交付了兩個指揮與控制中心開發(fā)項目，以及航空媒體表演的數(shù)量從2017年的19個增加到32個。但至2019年上半年時，由于公司未獲得智慧城市管理解決方案訂單，以及航空媒體解決方案規(guī)模較小且競爭加劇，導(dǎo)致在空中交通解決方案收入大增9倍的情況下，億航的總收入?yún)s同比下滑超15%至3238.5萬。

與市場需求波動導(dǎo)致的收入下滑相比，虧損則是億航短期內(nèi)難以解決的。2018年、2019年上半年，億航經(jīng)調(diào)整的凈虧損分別為5816.3萬、2772.6萬，分別占當(dāng)期收入的87.48%、85.61%。

而虧損的原因主要在于兩大方面，其一是在向to b擴(kuò)張的過程中，規(guī)?；?yīng)不強(qiáng)，部分開支難以削減，其中又以營銷費(fèi)用和一般行政及開支最為明顯。2018年時，營銷費(fèi)用、一般行政開支占當(dāng)期收入的比例分別為30%、54%。

其二，億航的核心業(yè)務(wù)是技術(shù)性更強(qiáng)的空中交通解決方案業(yè)務(wù)，為加強(qiáng)核心競爭力，億航在研發(fā)上大力投入。2018年時，研發(fā)投入占收入的比例高超90%。

中短期內(nèi)的三大發(fā)展難題

從業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型到核心業(yè)務(wù)的確定，再到此次的上市融資，可以說億航逐漸走在了正確的道路上，且公司在載人級無人機(jī)上擁有先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)積累。作為世界上第一家推出載人級無人機(jī)的公司，億航在2019年上半年出售了17架載人級無人機(jī)，推動空中交通解決方案收入同比增長近9倍。

但從中短期的發(fā)展來看，億航面臨著不少難題。首先，億航目前仍處于to b業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的初期，產(chǎn)品需要根據(jù)客戶的具體需求進(jìn)行定制生產(chǎn)，更偏向于非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品輸出，渠道、服務(wù)需要更多的資源投入打通，這就意味著人力、物力的需求會維持較高水平，短期盈利無望。

其次，來自大疆的擠壓不可避免，這也是整個行業(yè)玩家需要共同面對的難題。目前大疆已擁有了全球超過70%的消費(fèi)級無人機(jī)市場份額，為了尋找新的增長點(diǎn)，大疆向消費(fèi)級無人機(jī)市場外的領(lǐng)域擴(kuò)張是大勢所趨，這必然會對億航的現(xiàn)有業(yè)務(wù)造成沖擊。2019年上半年時，航空媒體解決方案便遇到了競爭加劇的情況。

此外，在億航的空中交通解決方案中，物流無人機(jī)是公司的重點(diǎn)發(fā)展方向。但當(dāng)前的物流無人機(jī)市場競爭也較為劇烈，除了無人機(jī)行業(yè)的玩家外，電商、物流巨頭也在該領(lǐng)域有諸多布局。

能否擴(kuò)大載人級無人機(jī)的先發(fā)優(yōu)勢并在其他垂直領(lǐng)域有所突破，是億航最終能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。