上世紀80年代之后，內(nèi)外困境迫使日本鋼鐵業(yè)和美國化工業(yè)經(jīng)歷了漫長的產(chǎn)能出清。在此期間，雖然并購重組加速了行業(yè)出清，但行業(yè)的集中度從提升到穩(wěn)定前后經(jīng)歷了近20年。

　　在美國化工業(yè)的產(chǎn)能出清過程中，產(chǎn)能利用率回升并不是產(chǎn)能新周期開啟的標志，實際上兩者前后差了5年。而日本鋼鐵業(yè)數(shù)據(jù)表明在淘汰產(chǎn)能剩者為王的過程中，企業(yè)對用于技術(shù)升級的研發(fā)支出的重視，超過了用于新設(shè)備廠房的資本支出。

　　一、日本1980年代鋼鐵去產(chǎn)能

　　日本鋼鐵行業(yè)的興衰與經(jīng)濟增長相伴而生，伴隨神武景氣、巖戶景氣、伊奘諾景氣的連續(xù)三次“合理化運動”，日本鋼鐵業(yè)在短短三十年間就站上了世界巔峰。然而1971年布雷頓森林體系瓦解之后，日元實際有效匯率短短7年間就從1971年的59快速升值到1978年的110。1973年，日本GDP增速（不變價）從10%高位回落，1974年GDP就成了負增長。

　　連續(xù)的內(nèi)外部沖擊沉重打擊了鋼鐵業(yè)的需求，鋼鐵行業(yè)面臨著戰(zhàn)后以來最嚴重的產(chǎn)能過剩。以產(chǎn)量為標準，日本鋼鐵行業(yè)的巔峰出現(xiàn)在1973年，粗鋼產(chǎn)量達到1.2億噸，占世界比重達到17%，此后日本鋼鐵產(chǎn)量開始出現(xiàn)下滑。

　　為應對產(chǎn)能過剩的狀況，日本政府適時地推行“減量經(jīng)營”政策，這是制造業(yè)從戰(zhàn)后傳統(tǒng)的粗放型經(jīng)濟增長方式向高附加值型經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的轉(zhuǎn)折點。對于鋼鐵等原材料工業(yè)，除了生產(chǎn)合理化外，政府通過行政指導及各種限制措施來削減其生產(chǎn)能力，比如企業(yè)關(guān)停、破產(chǎn)、兼并、裁員等。日本鋼鐵工業(yè)從業(yè)人數(shù)和企業(yè)個數(shù)相繼在1970年、1975年之后出現(xiàn)了大幅下滑。

　　1975年后日本鋼鐵工業(yè)企業(yè)個數(shù)大幅下降，但鋼鐵行業(yè)的集中度（CR4）并沒有出現(xiàn)提升，相反出現(xiàn)較為明顯的下降?？梢娫诋a(chǎn)能過剩的初期，行業(yè)主要面臨的還是去產(chǎn)能的壓力，此時大型鋼企面臨的轉(zhuǎn)型壓力更大，直接表現(xiàn)為產(chǎn)量的大幅下滑，日本前四大鋼鐵公司產(chǎn)量由1973年的8420萬噸銳減至1983年的5900萬噸，降幅為29.9%，而同期日本粗鋼產(chǎn)量的降幅只有16.6%。1975年-1990年，日本大型鋼企去產(chǎn)能的幅度遠超過小企業(yè)，因此行業(yè)集中度在這一時期不升反降。

　　20世紀90年代，隨著日本泡沫經(jīng)濟的破滅，加上1997年東南亞金融危機，日本經(jīng)濟陷入戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟衰退，實際經(jīng)濟增長降至1.0%。此時的日本鋼鐵業(yè)進入產(chǎn)能出清的加速期，在90年代日本內(nèi)需不足的情況下，日本鋼鐵業(yè)通過進一步合并工廠集中產(chǎn)能，以及對生產(chǎn)設(shè)備進行集約化改造，在共享能源資源、優(yōu)化利用運輸基礎(chǔ)設(shè)施，以及鋼廠之間互用副產(chǎn)物廢料等方面，有效地發(fā)揮協(xié)同效應，大大降低了生產(chǎn)成本，在國際市場上的競爭力也大大增強。

　　2000年前后日本鋼鐵行業(yè)掀起了兼并重組的浪潮，隨著日本鋼管（NKK）與川崎制鐵合并為日本鋼鐵工程公司（JFE），新日鐵和住友金屬合并為新日鐵住金，日本鋼鐵行業(yè)集中度快速上升。2000年之后，經(jīng)過企業(yè)中長期的并購重組、優(yōu)勝劣汰等方式淘汰落后產(chǎn)能，大型鋼企盈利改善，行業(yè)利潤率明顯提高。鋼企通過并購重組和全球化實現(xiàn)階段性擴張，日本鋼鐵行業(yè)的集中度（CR4）在2000年之后出現(xiàn)了顯著的提高，逐漸形成剩者為王的格局。

　　與此同時，日本鋼鐵行業(yè)集中度提升的過程中，行業(yè)資本支出（CAPEX）的增速和單位產(chǎn)出的CAPEX卻開始下滑，說明日本鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能利用率和生產(chǎn)效率有所提升。另一方面，CAPEX的下降速度超過R&D支出的下降速度，說明企業(yè)在優(yōu)勝劣汰、剩者為王的過程中，對R&D投入的重視超過了CAPEX投入。

　　二、美國1980年代重化工去產(chǎn)能

　　20世紀70年代的石油危機引發(fā)了美國經(jīng)濟長達十年的滯脹，在1970―1980年的十年間，美國財政赤字劇增，通脹快速上升，美國1975年的實際工業(yè)生產(chǎn)總值相比1973年下降了14%。

　　20世紀70年代以后，日本和歐洲的出口保持了相對高速增長。日本工業(yè)進行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，國際競爭力顯著提高，日本對美國工業(yè)品出口大幅增加，全面沖擊了美國工業(yè)。西歐戰(zhàn)后重建，到了1979年歐共體的GDP已超過美國。由于西歐、日本的崛起，20世紀70年代后期美國經(jīng)濟出現(xiàn)經(jīng)常賬戶大額逆差。

　　一面是迅速擴大的經(jīng)常項目逆差，另一面是油價上漲的輸入性通脹，70年代后期美國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩次嚴重的產(chǎn)能過剩，第一次主要集中在鋼鐵工業(yè)，第二次在傳統(tǒng)重化工業(yè)。初級金屬、化工業(yè)等制造業(yè)的產(chǎn)能利用率在1982-83年大幅下降，達到二戰(zhàn)之后的最低點。

　　當時美國政府主要依托市場調(diào)節(jié)機制化解產(chǎn)能過剩。1980年以后，里根政府采取減少國家對企業(yè)干預，奉行“供給創(chuàng)造需求”的薩伊定律。

　　1980-85年，美國通過降低通脹率，大幅度減稅，減少行政審批事項，縮減政府開支，通過創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展化解產(chǎn)能過剩，重視產(chǎn)業(yè)競爭力提升，鼓勵企業(yè)加快兼并重組，依托市場調(diào)節(jié)作用化解產(chǎn)能過剩。

　　1985-90年，美國掀起了經(jīng)濟史上的第四波并購潮，加上里根經(jīng)濟學一系列政策的推動，化工行業(yè)兼并重組也相當活躍，一些生產(chǎn)效率低和過時的工廠倒閉，重化工制造業(yè)產(chǎn)能過剩逐漸緩解。

　　1981年，杜邦公司以80億美元收購大陸石油公司，完成了美國并購史上最大規(guī)模的合并，大陸-杜邦合并后的銷售額達到320億美元，成為美國第七家最大的企業(yè)和世界最大的化學企業(yè)。隨著并購重組的活躍，美國化工行業(yè)集中度自90年代起開始提升，化工行業(yè)競爭格局得到持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)利潤率也從80年后期開始持續(xù)改善。

　　和日本鋼鐵業(yè)一樣，美國化工業(yè)在集中度提升之后資本支出（不變價）及其增速在80年代開始下降。美國化工行業(yè)單位產(chǎn)出的資本支出在80、90年代大幅下降，由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。這是因為在并購后公司業(yè)務的協(xié)同效應下，企業(yè)資本支出的意愿下降。

　　以杜邦公司為例，杜邦公司80%的產(chǎn)品原料是石油，收入的70%來自石油制品。石油危機直接導致杜邦的成本上升了36%。杜邦并購大陸石油后獲得了穩(wěn)定的原料供應基地，使其成本得到了有效的控制，在行業(yè)中的地位大幅提高，資本支出下降。

　　盡管1982年美國化工行業(yè)的產(chǎn)能利用率開始反彈，但是一直到1987年化工行業(yè)的資本支出才開始反彈，前后相差5年。

　　三、以史為鑒：日美經(jīng)驗給中國周期行業(yè)的啟示

　　從80年代日本鋼鐵業(yè)和美國化工業(yè)產(chǎn)能出清的經(jīng)驗中我們發(fā)現(xiàn)，行業(yè)的集中度從提升到穩(wěn)定經(jīng)歷近20年，這意味著中國過剩產(chǎn)能的完全出清可能也不是短時間的過程。在市場出清的過程中，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的并購重組發(fā)揮了重要作用，推動行業(yè)集中度顯著提升。日本鋼鐵業(yè)和美國化工業(yè)都在過剩產(chǎn)能出清后形成剩者為王的競爭格局，并迎來了行業(yè)利潤的持續(xù)復蘇，但單位產(chǎn)出的資本支出和資本支出的增速雙雙下降，可能是周期行業(yè)的歸宿。

　　80年代的日本鋼鐵業(yè)和美國化工業(yè)經(jīng)歷過的集中度提升、利潤修復和資本支出下降等現(xiàn)象，也發(fā)生在中國的周期行業(yè)去產(chǎn)能過程中。例如中國造紙行業(yè)的集中度（CR8）從2013年的78.5%提升至2016年的84.4%，利潤從3.41億元提高到45.87億元，但資本支出從90.2億元下降到68.5億元。中國化纖行業(yè)的集中度（CR4）從2013年的20%提升至2016年的40.5%，利潤從-5.63億元提高到 27.56億元，但資本支出從86.7億元下降到48.6億元。

　　借鑒美國化工業(yè)的出清和轉(zhuǎn)型歷史，在經(jīng)濟發(fā)展模式從投資驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)能利用率反彈不是產(chǎn)能擴張的標志，周期行業(yè)的產(chǎn)能新周期可能不會很快到來。1982年美國化工業(yè)的產(chǎn)能利用率就開始反彈，但一直到1987年美國化工業(yè)的資本支出才開始反彈，前后相差5年。同樣，現(xiàn)在的中國制造業(yè)經(jīng)歷了資產(chǎn)負債表的修復和利潤的復蘇后，雖然產(chǎn)能利用率在提升，但產(chǎn)能沒有擴張。

　　日本鋼鐵業(yè)在淘汰產(chǎn)能過程中，企業(yè)更加重視用于技術(shù)升級的研發(fā)支出而不是用于設(shè)備廠房的資本支出，這也是從歷史角度看經(jīng)歷一輪又一輪優(yōu)勝劣汰最后剩者為王的企業(yè)的特征。在中國過剩產(chǎn)能出清的過程中，注重研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)升級的企業(yè)更有可能在行業(yè)殘酷的淘汰中生存下來，成為龍頭。