在手訂單飽滿，后續(xù)業(yè)績(jī)釋放可期。上半年，公司建筑施工產(chǎn)品租賃收入13.57億元，同增13%；鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品施工收入0.43億元，同增16%；筑路施工收入0.81億元，同增194%。疫情影響，一季度公司塔機(jī)租賃及設(shè)備銷售業(yè)務(wù)受影響較大，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極推進(jìn)，Q2公司收入同增25.83%，明顯改善。截止期末，子公司龐源租賃在手合同延續(xù)產(chǎn)值23.17億元，同比增長(zhǎng)40.77%。據(jù)公司披露信息，在2020年5月1日至2020年8月8日期間，公司接單總額超20億元。飽滿在手訂單奠定后續(xù)業(yè)績(jī)釋放基礎(chǔ)。

毛利率逐季改善，管理/銷售費(fèi)用率降低，壞賬計(jì)提拖累終端利潤(rùn)。Q2單季，公司綜合毛利率為44.46%，同比提升2.50%，環(huán)比提升25.69%。我們判斷主要是疫情后塔機(jī)租賃有序恢復(fù)，高價(jià)訂單確認(rèn)收入提升盈利水平。費(fèi)用端持續(xù)收緊，期內(nèi)，公司管理/銷售費(fèi)用率較去年同期分別下降0.36%、0.73%。Q2單季，公司計(jì)提信用減值損失6872萬(wàn)元，對(duì)終端利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，主要為應(yīng)收賬款減值損失。上半年，公司歸母凈利率為10.52%，同比下降2.93%。

裝配式建筑需求增長(zhǎng)支撐中大型塔吊景氣需求；塔機(jī)租賃行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)源自市場(chǎng)份額與效益雙升。近四年國(guó)內(nèi)裝配式建筑新開工建筑面積復(fù)合增速約54%，裝配式建筑滲透率持續(xù)提升，中大型塔吊需求景氣度預(yù)期仍有支撐。塔機(jī)租賃行業(yè)具備較強(qiáng)的馬太效應(yīng)，

1、塔吊大中型趨勢(shì)下，單臺(tái)設(shè)備價(jià)格抬升。資金成本、采購(gòu)成本的差異都抬高了塔機(jī)租賃運(yùn)營(yíng)門檻；

2、濕租模式下，專業(yè)操作人員是重要變量。持續(xù)增長(zhǎng)的人力成本的消化能力、現(xiàn)金成本提升下對(duì)于租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的高要求及專業(yè)人才的持續(xù)培養(yǎng)，都對(duì)小企業(yè)的發(fā)展形成制約。截止7月底，龐源租賃擁有的塔式起重機(jī)總數(shù)量由上年末6000臺(tái)增加到7000臺(tái)左右，總起重力矩由128萬(wàn)噸米增長(zhǎng)到145萬(wàn)噸米，龍頭地位持續(xù)鞏固。