核心觀點(diǎn)

　　機(jī)床行業(yè)：千億產(chǎn)值，大而不強(qiáng)。機(jī)床工具主要包括金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床、木工機(jī)械等八個(gè)子行業(yè)，下游客戶包括汽車、軌道交通、國(guó)防工業(yè)、航空航天、工程機(jī)械、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。2019年國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)值約為194億美元，全球占比為23.1%，是世界第一大機(jī)床生產(chǎn)國(guó)。國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)整體大而不強(qiáng)，長(zhǎng)期處在產(chǎn)業(yè)鏈中低端，且核心零部件對(duì)外依存度較高。景氣度方面，受益于國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資整體回暖，機(jī)床行業(yè)正在迎來(lái)復(fù)蘇，4-7月份，金切機(jī)床產(chǎn)量同比均實(shí)現(xiàn)10%-20%的增長(zhǎng)。

　　行業(yè)周期：或是一輪更新周期的起點(diǎn)。國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量及產(chǎn)值的高點(diǎn)在2011年，此后進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)十年的下行周期，2019年的產(chǎn)值已由高點(diǎn)下降約30%。保有量方面，目前國(guó)內(nèi)機(jī)床存量約為800萬(wàn)臺(tái)，役齡10年以上的傳統(tǒng)機(jī)床超過(guò)60%，即有450萬(wàn)臺(tái)以上機(jī)床處于報(bào)廢階段，意味著目前國(guó)內(nèi)存在巨大的機(jī)床更新?lián)Q代需求。根據(jù)我們測(cè)算，2020年或?qū)⑹且惠喐轮芷诘钠瘘c(diǎn)。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局：民營(yíng)機(jī)床迎發(fā)展良機(jī)。一方面，以“十八羅漢”為代表的老牌機(jī)床龍頭在過(guò)去十多年中，逐步邊緣化、平庸化，規(guī)模效應(yīng)和核心技術(shù)能力始終未有重大突破。另一方面，2015年以來(lái)民營(yíng)機(jī)床已成中堅(jiān)力量，但是呈現(xiàn)“小而散”的特征；2016-2018年隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，環(huán)境成本由外部成本轉(zhuǎn)為企業(yè)內(nèi)部成本，普遍提高了企業(yè)生存門檻，機(jī)床行業(yè)的下游需求呈現(xiàn)“頭部化、集中化、高端化”特征，這將倒逼民營(yíng)機(jī)床市場(chǎng)集中度提升。

　　誰(shuí)是民族品牌的領(lǐng)軍者？作為裝備制造的核心價(jià)值環(huán)節(jié)，中國(guó)機(jī)床行業(yè)亟需發(fā)展自有品牌，唯有“工匠精神+市場(chǎng)化戰(zhàn)略”方可突圍。參照全球龍頭山崎馬扎克的發(fā)展歷程，海天精工有望成為民族品牌的領(lǐng)軍者，國(guó)盛智科異軍突起可期。

　　給予機(jī)床行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們看好民營(yíng)機(jī)床企業(yè)的發(fā)展，核心零部件配套企業(yè)亦具體投資價(jià)值。重點(diǎn)推薦民營(yíng)機(jī)床引領(lǐng)者海天精工、重點(diǎn)看好國(guó)盛智科；重點(diǎn)看好核心零部件優(yōu)勢(shì)企業(yè)昊志機(jī)電、中大力德、華中數(shù)控；建議關(guān)注創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床、亞威股份等企業(yè)。