浙江開山壓縮機：上市前修飾財務(wù)報表 關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)

3月29日，浙江開山壓縮機股份有限公司（下稱開山壓縮機）創(chuàng)業(yè)板ipo獲發(fā)審委審核通過。公司主要從事壓縮機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以螺桿式空氣壓縮機為主、活塞式空氣壓縮機為補充，主要為工業(yè)企業(yè)提供空氣動力。

根據(jù)《招股說明書申報稿》顯示，公司上市前同一實際控制人下的眾多關(guān)聯(lián)公司之間的輾轉(zhuǎn)騰挪十?dāng)?shù)次，歷史上公司與一系列關(guān)聯(lián)公司之間也存在著數(shù)額重大的關(guān)聯(lián)交易。

1、資本運作異常頻繁，上市前突擊清除關(guān)聯(lián)方

公司的主導(dǎo)產(chǎn)品是螺桿式空壓機和活塞式空壓機，業(yè)務(wù)構(gòu)成較為簡單。然而公司的相關(guān)股權(quán)和資本運作卻十分的繁雜。在沖關(guān)ipo前的一年之內(nèi)，浙江開山在實際控制人的主導(dǎo)下，與一系列關(guān)聯(lián)公司之間進行了令人眼花繚亂的資本運作。下表是一個簡要的統(tǒng)計：

短短一年時間內(nèi)，股權(quán)/資本的變動事項多達(dá)16項。而且這些變動大多都是同一實際控制人下的眾多關(guān)聯(lián)公司之間的輾轉(zhuǎn)騰挪，是左手倒右手的游戲。通過這些急速進行的交易，實際控制人曹克堅終于趕在公司上會前把大量的關(guān)聯(lián)方都清除掉，為公司上市掃除障礙。然而這些交易同時使得公司財務(wù)報表的合并和審計工作變得極為復(fù)雜，要厘清各公司間的關(guān)聯(lián)交易也變得很困難。在招股書中公司披露了一份干凈又靚麗的財務(wù)報表，三年間營業(yè)收入和凈利潤的年復(fù)合增長率分別達(dá)49.77%和72.40%。然而這樣一份表面好看的報表的背后隱藏的是大量復(fù)雜的股權(quán)、資產(chǎn)交易。投資者對于數(shù)據(jù)的質(zhì)量應(yīng)多一份警惕。

2、集團架構(gòu)繁雜，關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)

公司實際控制人對于資本運作的偏好并不僅僅發(fā)生在上市前夕。事實上，公司自1998年由國有資產(chǎn)私有化以來，持續(xù)進行了大量的股權(quán)收購和轉(zhuǎn)移。如下表所示：

在經(jīng)過如此大量的資本運作后，實際控制人曹克堅通過開山控股集團，控制了三家一級子公司，分別是開山壓縮機（本次ipo主體）、開山缸套、開山股份，這三家公司旗下的子公司、孫公司合計達(dá)到20余家。然而這樣一個架構(gòu)繁復(fù)的集團，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)計算，其總資產(chǎn)合計僅約13.8億元，凈利潤合計僅約2.3億元。整個集團的資產(chǎn)和利潤規(guī)模如果與目前創(chuàng)業(yè)板的200家公司比較，也僅處于中等水平。架構(gòu)越復(fù)雜，企業(yè)運營的成本也會越高。那么實際控制人為什么要不計成本設(shè)計出這樣的集團架構(gòu)呢？

大量的關(guān)聯(lián)交易或許是原因之一。在股權(quán)整合和厘清之前，公司與一系列關(guān)聯(lián)公司之間存在著數(shù)額重大的關(guān)聯(lián)交易。如08年，公司對關(guān)聯(lián)方開山控股的銷售金額占營業(yè)收入總額的比例達(dá)到22.4%，對開山控股等關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例達(dá)到40%。09-10年關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額有所減少，但其背景是通過急速的股權(quán)運作，一批關(guān)聯(lián)公司在會計意義上成為非關(guān)聯(lián)方，相互間的交易被免于披露。08-10三年間，公司是否確如招股書中所披露的，關(guān)聯(lián)交易定價公允，且占比影響不大，仍存在疑問。

公司除了在歷史沿革、財務(wù)數(shù)據(jù)方面存在本文所述情況之外，其發(fā)展前景、技術(shù)優(yōu)勢、分紅情況、募資需求與用途等方面同樣令人生疑，請關(guān)注連續(xù)報道。