這個(gè)6月，雷士照明有點(diǎn)忙。

　　先是折價(jià)配股。據(jù)該集團(tuán)6月4日晚的公告，該集團(tuán)向認(rèn)購人按每股0．8港元增發(fā)3．68億股，占已發(fā)行股本11．46％及擴(kuò)大后已發(fā)行股本10．28％。這一認(rèn)購價(jià)較6月2日收市價(jià)0．87港元折讓8．05％。

　　接著是收購大股東股份。6月12日，雷士照明發(fā)布公告稱，董事會(huì)已通過決議，在2007年12月31日之前于場內(nèi)收購總額不超過1．1億元人民幣（如無標(biāo)明，單位下同）的德豪潤達(dá)的股份。

　　兩份公告讓雷士照明本就萎靡不振的股價(jià)再度下挫。自折價(jià)配股的公告發(fā)布之后，該集團(tuán)的股價(jià)就未上漲過，從6月9日開始至14日收盤，更是連跌四天。雪球上，有投資者表示，最近雷士照明的幾個(gè)公告真的很讓人失望。

　　截至15日收盤，雷士照明的股價(jià)才出現(xiàn)反彈，報(bào)收于0．88港元，漲8．64％。

　　“德豪潤達(dá)具備投資價(jià)值”

　　雷士照明在公告中稱，目前德豪潤達(dá)的股票價(jià)格位于合理水平且具備投資價(jià)值。相關(guān)收購為集團(tuán)提供捕捉德豪潤達(dá)潛在增長的寶貴投資機(jī)會(huì)，將為集團(tuán)帶來利益。

　　智通財(cái)經(jīng)獲得的資料顯示，德豪潤達(dá)間接持有雷士照明約26．32％的已發(fā)行股本，是其第一大股東。德豪潤達(dá)主要從事生產(chǎn)和銷售小型家用電器以及LED產(chǎn)品，亦是雷士照明的上游供應(yīng)商之一。

　　不過從業(yè)績報(bào)告來看，上述主營業(yè)務(wù)對德豪潤達(dá)的利潤貢獻(xiàn)率甚微，其近五年的扣非凈利潤持續(xù)虧損。以2016年度業(yè)績?yōu)槔?，德豪潤達(dá)的營業(yè)收入為40．5億，歸屬上市公司股東的凈利潤約為3172萬，歸屬于上市公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損3．25億。

　?。ǖ潞罎欉_(dá)2012年至2016年財(cái)務(wù)概要，資料來源：WIND資訊）

　　由此可見，非經(jīng)常性損益對于德豪潤達(dá)業(yè)績的意義非同小可——幫助其實(shí)現(xiàn)正向盈利，避免被ST。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，德豪潤達(dá)的非經(jīng)常性損益主要來自政府補(bǔ)助以及參股雷士照明獲得的盈利。2016年，德豪潤達(dá)非經(jīng)常性損益約為3．57億元，其中來自政府的補(bǔ)助達(dá)2．21億元。

　　不僅是依靠非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)盈利，德豪潤達(dá)的主營業(yè)務(wù)也在2016年出現(xiàn)下滑。其中LED業(yè)務(wù)全年?duì)I收同比下降1．87％；小家電業(yè)務(wù)營收同比下降19．19％。對此，德豪潤達(dá)解釋稱，LED行業(yè)競爭激烈的格局仍在持續(xù)，使LED業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模同比略有下滑。

　　德豪潤達(dá)4月28日發(fā)布的2017年一季報(bào)顯示，營業(yè)收入為8．46億，同比增長8．56％；凈利潤為虧損8658萬元，同比減虧2．31％；扣非后的凈利潤為虧損1．03億元，同比減虧14．92％。該集團(tuán)預(yù)計(jì)2017年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為正值，變動(dòng)區(qū)間為1200萬元——2000萬元，增幅為——25％至25％。

　　雖然德豪潤達(dá)一季度營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)同比增長，且預(yù)計(jì)上半年能夠續(xù)盈，但與整個(gè)行業(yè)相比，這個(gè)表現(xiàn)也只能說是差強(qiáng)人意。

　　根據(jù)公開報(bào)道，A股LED概念相關(guān)上市公司一季度業(yè)績普遍偏好，近九成上市公司實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司股東凈利潤（下稱凈利潤）的同比正增長，三成以上企業(yè)凈利潤實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長，超過六成的企業(yè)凈利潤增長超過30％。與之相比，德豪潤達(dá)的凈利潤增長速度恐難以望及同行項(xiàng)背。

　　另有媒體統(tǒng)計(jì)，近日，A股公布2017年半年報(bào)預(yù)告的LED企業(yè)共有11家。這11家上市公司中除了德豪潤達(dá)預(yù)計(jì)了盈利的下滑幅度之外，其余公司均預(yù)計(jì)今年上半年的凈利潤會(huì)實(shí)現(xiàn)同比增長。

　　此前德豪潤達(dá)曾在2016年年報(bào)中表示，行業(yè)競爭激烈是造成經(jīng)營情況表現(xiàn)未達(dá)到預(yù)期效果的原因之一。但若是在同行競爭中缺乏優(yōu)勢，又談何投資價(jià)值呢？

　　疑為大股東股價(jià)托底

　　再來看看德豪潤達(dá)的市場表現(xiàn)。受大市低迷、業(yè)績表現(xiàn)平平等原因影響，自3月中旬開始，德豪潤達(dá)的股價(jià)一路下滑。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從3月17日至6月15日收盤，該股股價(jià)下滑21．5％。自2016年9月7日盤中達(dá)到7．07元的近期高點(diǎn)以來，德豪潤達(dá)股價(jià)已經(jīng)下滑了約32％。

　?。ǖ潞罎欉_(dá)股價(jià)日K圖）

　　另據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，德豪潤達(dá)近三個(gè)月股價(jià)跌幅為19．97％，排在行業(yè)隊(duì)末。

　　一路下滑的股價(jià)也讓德豪潤達(dá)離一顆隱藏的地雷越來越近。德豪潤達(dá)在5月24日發(fā)布了停牌公告稱，因控股股東蕪湖德豪投資有限公司質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司向深交所申請停牌。

　　這份公告中提到，蕪湖德豪投資共持有德豪潤達(dá)約2．92億股。因自身資金需求，其將所持公司股份總數(shù)的98．75％辦理了股權(quán)質(zhì)押手續(xù)。其中，已質(zhì)押限售流通股為1億股，已質(zhì)押無限售流通股約為1．89億股。

　　在停牌十個(gè)交易日之后，德豪潤達(dá)復(fù)牌。其在復(fù)牌公告中表示，近日，蕪湖德豪投資已向?yàn)槠涮峁┕善辟|(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)追加了部分保證金，以降低了公司股票質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月12日晚，雷士照明即發(fā)布公告稱，將在2017年12月31日之前于場內(nèi)收購總額不超過1．1億元的德豪潤達(dá)的股份。

　　在德豪潤達(dá)面臨爆倉危機(jī)時(shí)出手，難免讓人猜測，雷士照明這是在為大股東的股價(jià)托底。有雷士照明作為白衣騎士，次日，德豪潤達(dá)的股價(jià)漲4．76％。

　　截至6月15日，蕪湖德豪投資已質(zhì)押股份約為2．39億股，占其所持公司股份總數(shù)的81．85％。

　　自顧不暇還要挺身而出？

　　再來看看雷士照明的現(xiàn)狀。受股權(quán)斗爭的影響，其股價(jià)已趴在底部許久。將其股價(jià)前復(fù)權(quán)來看，截至6月15日，該股報(bào)收于0．88港元，與其巔峰時(shí)期的4．15港元相比，縮水了78．8％。

　?。ɡ资空彰髟翶圖）

　　事實(shí)上，雷士照明的業(yè)績并不是毫無起色。2015年，在吳長江離開后的第一個(gè)年度，雷士照明扭虧為盈。2016年，雖然收入同比減少1％至38．06億元，但其凈利潤同比增長170．7％至1．51億元。毛利率和凈利潤率也都有改善，分別為26．8％和4．7％，分別較2015年增長了3．4和1．4個(gè)百分點(diǎn)。

　?。ɡ资空彰?012年至2016年財(cái)務(wù)概要）

　　但這份成績單似乎未獲得資本市場的認(rèn)可。3月31日，2016年業(yè)績公布當(dāng)日，雷士照明股價(jià)跌了5％。此后該股股價(jià)繼續(xù)在震蕩中下跌。

　　按雷士照明最新的總股本計(jì)算，其每股凈資產(chǎn)約為0．77元（約為0．88元港幣），恰好與6月15日的收盤價(jià)持平。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在雷士照明的市盈率約為19倍，與港股同業(yè)基本相當(dāng)。而德豪潤達(dá)的市盈率為199倍，在A股LED行業(yè)中屬于高位。

　　有分析人士認(rèn)為，雷士照明與其用錢去買遠(yuǎn)遠(yuǎn)貴于自己的母公司股價(jià)，還不如回購來得劃算。

　　更有意思的是，在本月初時(shí)，雷士照明剛剛宣布要折價(jià)配股籌資2．94億港元。公告中提到，這筆錢將用于一般公司用途、業(yè)務(wù)拓展及營運(yùn)資金需求。

　　一般情況來說，折價(jià)配股要么是引入對公司發(fā)展有意義的股東方或者是為后續(xù)資產(chǎn)注入做鋪墊，要么是因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)拓展需要籌集資金，否則既對股價(jià)無刺激作用，又稀釋了小股東的權(quán)益。

　　且不說雷士照明后續(xù)是否會(huì)有新業(yè)務(wù)進(jìn)展宣布，但前腳剛折價(jià)配售，卻不充分利用資本改善自己的運(yùn)營、擴(kuò)張市場亦或是回購，反而去購買估值高很多的大股東股票，難免有些傷小股東的心。

　　智通財(cái)經(jīng)查閱資料獲悉，雷士照明上一次回購還是在2012年底。彼時(shí)，雷士照明第一階段股權(quán)爭斗剛告一段落，吳長江和王冬雷還是生死兄弟。

　　自那以后，雷士照明都沒有再進(jìn)行過回購。即便其現(xiàn)在手上握有充裕的現(xiàn)金——據(jù)2016年年報(bào)，該集團(tuán)年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共11．6億元。