當(dāng)前,在全球三大交易所庫(kù)存增加、LME銅基金凈多單升幅放緩、智利與秘魯銅礦罷工影響有限、國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增速明顯放緩等因素的影響下，銅價(jià)上漲空間有限，將維持寬幅振蕩格局。后市可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程、即將到來(lái)的特朗普財(cái)年以及中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)能否為銅價(jià)帶來(lái)支撐，把握波段投資機(jī)會(huì)。

　　下游需求增長(zhǎng)后勁不足

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)銅下游需求變化主要集中在空調(diào)產(chǎn)銷量加速增長(zhǎng)與國(guó)家電網(wǎng)投資增速放緩兩方面。雖然今年上半年國(guó)內(nèi)空調(diào)銷量同比出現(xiàn)大幅上漲，但從空調(diào)與房地產(chǎn)銷售時(shí)間的關(guān)聯(lián)性、空調(diào)用銅量大幅削減的趨勢(shì)來(lái)看，下半年空調(diào)銷售同比增幅將有所放緩，并且空調(diào)用銅量對(duì)銅價(jià)的拉動(dòng)作用有限。

　　國(guó)家電網(wǎng)投資增速放緩主要是受到上半年西安地鐵奧凱線纜事件影響。下半年國(guó)家電網(wǎng)投資將發(fā)力，屆時(shí)將對(duì)銅的需求產(chǎn)生拉動(dòng)作用，但從整體來(lái)看影響有限。

　　智利與秘魯罷工影響有限

　　7月，市場(chǎng)主要炒作智利與秘魯銅礦罷工題材。智利銅礦罷工的主角是Grasberg銅礦與Zaldivar銅礦，其中Grasberg銅礦罷工主要是礦山監(jiān)工罷工，因此對(duì)產(chǎn)量影響較為有限；而Zaldivar銅礦罷工已于7月24日結(jié)束，此次罷工歷時(shí)20天，按該礦今年產(chǎn)量目標(biāo)為5.5萬(wàn)—6萬(wàn)噸來(lái)算，此次罷工影響的產(chǎn)量估計(jì)只有3000—3300噸，影響有限。

　　而秘魯方面，雖然秘魯?shù)V業(yè)工人于7月19日舉行罷工，但從目前秘魯主要銅礦，如自由港旗下Cerro Verde礦、五礦旗下Las Bambas礦以及Antamina礦發(fā)言人的表態(tài)來(lái)看，各礦均提前采取應(yīng)急預(yù)案，以最大限度維穩(wěn)生產(chǎn)。根據(jù)最新的消息，當(dāng)前秘魯?shù)V業(yè)工人罷工已于7月21日結(jié)束，并在24日重返工作崗位。

　　綜合來(lái)看，智利與秘魯?shù)牧T工對(duì)銅礦生產(chǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。

　　三大交易所庫(kù)存有所增長(zhǎng)

　　今年以來(lái)，滬銅庫(kù)存呈沖高回落之勢(shì)，倫銅庫(kù)存呈寬幅振蕩整理之勢(shì)，截至目前，滬銅與倫銅庫(kù)存與年初基本相同。COMEX銅庫(kù)存呈緩步上行之勢(shì)，從9.1萬(wàn)噸增至16.8萬(wàn)噸，增幅達(dá)到84.62%。

　　整體來(lái)看，截至7月28日當(dāng)周，全球三大交易所銅庫(kù)存較年初增加了9.0105萬(wàn)噸，至64.8101萬(wàn)噸，這將對(duì)銅價(jià)上行形成一定的壓制作用。

　　基金凈多單增長(zhǎng)緩慢

　　截至7月21日當(dāng)周，LME銅基金凈多持倉(cāng)從61416手上升至62117手，增加701手，較6月凈多單增幅4210手大幅下滑。這表明雖然基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)銅價(jià)依然保持樂(lè)觀，但相比6月而言這種樂(lè)觀情緒已經(jīng)有所減退。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，下半年銅價(jià)上漲空間有限，總體將維持寬幅振蕩格局。