電解鋁去產(chǎn)能進(jìn)入深水區(qū)，疊加冬季限產(chǎn)預(yù)期，鋁價年內(nèi)有望突破20000元/噸關(guān)口。

　　去產(chǎn)能進(jìn)一步提速

　　按照《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》的安排，電解鋁供給側(cè)改革目前進(jìn)入專項抽查階段，將于9月15日之前完成，而最后督促整改階段將于10月15日截止。盡管距截止時間還有一個月，但山東、新疆等違規(guī)產(chǎn)能較為集中的地區(qū)已經(jīng)率先展開行動，相關(guān)企業(yè)違規(guī)產(chǎn)能去化節(jié)奏將進(jìn)一步加快，產(chǎn)能去化將更為堅決，供給側(cè)改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)?，F(xiàn)階段國內(nèi)電解鋁合規(guī)產(chǎn)能在3600萬-3700萬噸，違規(guī)產(chǎn)能900萬-1000萬噸。據(jù)我們統(tǒng)計，扣除已停產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能后，還有超過450萬噸的違規(guī)產(chǎn)能在產(chǎn)，占目前在產(chǎn)產(chǎn)能的12%，后期在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能將陸續(xù)關(guān)停，未來供應(yīng)收縮的預(yù)期仍會持續(xù)發(fā)酵。

　　冬季環(huán)保限產(chǎn)或超預(yù)期

　　2017年2月20日，環(huán)境保護(hù)部辦公廳印發(fā)的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》明確指出，各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上。據(jù)阿拉丁4月統(tǒng)計，“2+26”（冬季限產(chǎn)）方案中涉及產(chǎn)能1378萬噸，影響產(chǎn)能約320萬噸，采暖季理論影響產(chǎn)量為106萬噸，折算到2017年為41萬噸?？紤]到電解槽重啟成本較高，且“2+26”方案中對氧化鋁及碳素的限產(chǎn)將進(jìn)一步制約相關(guān)地區(qū)電解鋁產(chǎn)能釋放，我們認(rèn)為若“2+26”方案能嚴(yán)格執(zhí)行，最終影響的電解鋁產(chǎn)量大概率會超過估算的106萬噸，或為多頭行情續(xù)力。

　　全球供應(yīng)缺口繼續(xù)擴大

　　2017年全球原鋁需求預(yù)計將增長4%-5%，我國作為全球最大的原鋁消費地，雖今年鋁需求增速回落，但總體仍將增長7%左右。國內(nèi)建筑用鋁和汽車用鋁占比超過50%。今年上半年房地產(chǎn)市場的超預(yù)期表現(xiàn)，以及汽車行業(yè)維持較高的產(chǎn)銷水平，疊加全鋁車身和全鋁家具等新的需求增長點，表明未來原鋁需求料保持穩(wěn)定增長。

　　從供應(yīng)端來看，雖然當(dāng)下國內(nèi)電解鋁供應(yīng)小有富余，但海外市場近年來整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面，除了每年中國需要出口超過400萬噸來填補缺口外，還需消耗近100萬噸的LME庫存。隨著國內(nèi)供給側(cè)改革的推行，違規(guī)產(chǎn)能的強制關(guān)停將使得產(chǎn)量大幅減少，國內(nèi)供應(yīng)過剩局面將快速得到改善，四季度有望達(dá)到供需平衡，而全球供應(yīng)缺口將進(jìn)一步放大，根據(jù)IAI等機構(gòu)的預(yù)計，2018年全球供應(yīng)短缺將在400萬噸左右。

　　總而言之，在電解鋁供給側(cè)改革政策支持下，鋁價將保持強勢格局，參考去年鋼鐵、煤炭供給側(cè)改革的進(jìn)程，我們認(rèn)為電解鋁價格目前處于上漲趨勢的中期，在10月15日督促整改截止期限，有望觸及18000元/噸；年底在冬季限產(chǎn)及環(huán)保等因素配合下，鋁價有望沖破20000元/噸大關(guān)。