中國鋁業(yè)——曾經(jīng)的央企虧損王，終于迎來了利潤爆發(fā)，今年上半年利潤飆升十倍。

　　輝煌的業(yè)績不僅來自于其自身的努力，更直接的推手來自鋁價的大幅上漲。鋁價上漲既得益于需求的上升，又與鋁行業(yè)去產(chǎn)能有相當大的關系。

　　據(jù)研報，預計今年將有300—400萬噸鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。此外，在冬季采暖季，28個城市的電解鋁廠將限產(chǎn)30%以上。

　　而翻查相關上市公司的公告，我們發(fā)現(xiàn)去產(chǎn)能更多的來源于民營企業(yè)。近日，全球最大的原鋁生產(chǎn)企業(yè)——中國宏橋發(fā)布公告稱，其已關停涉及年產(chǎn)268萬噸的鋁產(chǎn)品產(chǎn)能，占其總產(chǎn)能的近三成。

　　幾家歡樂幾家愁。當中國鋁業(yè)交出靚麗業(yè)績之時，需要萬分警惕產(chǎn)能被關停的民營企業(yè)經(jīng)營惡化所帶來的風險。

　　此前在香港上市的中國宏橋已經(jīng)被海外做空機構做空，長期停牌。在深陷海外資本市場的驚濤駭浪之中時，又遭遇大規(guī)模停產(chǎn)，這家中國鋁制品行業(yè)最大的民企能挺的住嗎？

　　手持這家公司股票的股民，債權銀行命運又當如何？市場正焦急等待著中國宏橋的復牌，而停產(chǎn)之下情況愈發(fā)不樂觀。

　　虧損王翻身：中國鋁業(yè)凈利潤暴漲十倍

　　中國鋁業(yè)近日發(fā)布財報：今年上半年，營收為913.1億，同比上漲83%；凈利潤為7.51億，同比暴漲10.06倍。中國鋁業(yè)今年上半年業(yè)績正創(chuàng)下自2009年以來的歷史新高，下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的中國鋁業(yè)歷年上半年總營收與凈利潤：

　　2009年之后，中國鋁業(yè)業(yè)績持續(xù)低迷。2014年曾巨虧162.17億，成為該年A股的虧損王。2015年中國鋁業(yè)雖然扭虧為盈，但扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤仍大幅虧損64.32億，2016年扣非后凈利潤仍是虧損。

　　中國鋁業(yè)是中國最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，也是第二大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。目前，國資委持有中國鋁業(yè)32.81%的股份。

　　在漫長的虧損期里，中國鋁業(yè)進行了大幅瘦身，通過各種方式來“自救”。

　　首先是精簡員工，2011年—2016年，中國鋁業(yè)員工數(shù)減少了35504人。其次是削減負債規(guī)模，其負債規(guī)模自2014年以來減少了186億，資產(chǎn)負債率正逐年下降，財務費用也減少超過25%。

　　另一項自救的舉措則是加快自備電用電比例和加大直購電的使用。據(jù)研報顯示，電解鋁的生產(chǎn)成本中，電力成本占比超過三分之一，電價會極大的影響電解鋁的生產(chǎn)成本，因此降低用電成本是電解鋁行業(yè)生死存亡的大事。當下，中國鋁業(yè)正不斷加大自備電建設，其用電成本已經(jīng)從2013年的0.47元下降到2016年的0.28元，降幅超過四成。

　　鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率飆升，鋁價創(chuàng)五年新高

　　但是，真正讓中國鋁業(yè)利潤激增的還是外部環(huán)境變化，最關鍵的是鋁價的不斷上漲。

　　天風證券研報稱，按中國鋁業(yè)328萬噸的鋁權益產(chǎn)能計算，鋁價每上漲500元，其利潤將增厚11億。而今年上半年，國內鋁價持續(xù)上漲，創(chuàng)下近年來新高。

　　中國鋁業(yè)在財報中稱，今年上半年，在金屬市場整體向好的大環(huán)境下，國內鋁價表現(xiàn)強勁，上半年，國內氧化鋁均價為2682元/噸，同比大漲45.21%，滬鋁均價也同比上漲超過兩成。

　　據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)，2017年8月18日，中國鋁期貨結算價為16285元/噸，與年初相比，上漲28.07%。數(shù)據(jù)顯示，目前中國鋁期貨結算價已創(chuàng)下自2012年以來的歷史新高。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)繪制的中國鋁期貨結算價逐日走勢：

　　事實上，不只鋁價在快速上升，曾經(jīng)產(chǎn)能過剩的鋁行業(yè)，鋁產(chǎn)能利用率也在飆升。

　　據(jù)中國鋁業(yè)財報，今年上半年，全球氧化鋁產(chǎn)量為6123萬噸，中國氧化鋁產(chǎn)量為3469萬噸，中國占比高達56.65%；上半年，全球氧化鋁產(chǎn)能利用率約為77%，而中國氧化鋁產(chǎn)能利用率則高達90%；高于全球產(chǎn)能利用率。而在2016年時，中國氧化鋁的產(chǎn)能利用率還僅為81%。

　　此外，中國原鋁的產(chǎn)能利用率也在提升，截至今年6月底，中國原鋁企業(yè)的產(chǎn)能利用率為85%，而在2016年時，這一數(shù)字為75.23%。今年上半年，中國原鋁的產(chǎn)能利用率同樣高于全球。

　　鋁行業(yè)去產(chǎn)能：中國最大民企鋁產(chǎn)能被砍三成

　　鋁價上漲和鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率的上升，與鋁需求的增長有一定的關系。

　　中國鋁業(yè)稱，近年來，隨著中國鋁應用逐漸由傳統(tǒng)行業(yè)向新興領域延伸，各行業(yè)的單位用鋁量較往年均有顯著提升，鋁合金圍護板、鋁合金結構橋梁、太陽能(5.73 -0.17%,診股)領域用鋁擠壓材、鋁制家具、鋁結構共享單車等，都成為中國原鋁消費新的增長點。今年上半年，中國原鋁消費量為1750萬噸，同比增長11.5%。

　　但鋁價上漲最重要的推動力，則來自于鋁行業(yè)的去產(chǎn)能。中國鋁業(yè)直言，供給側改革和環(huán)保政策影響是國內鋁價表現(xiàn)強勁的重要因素。今年3月，環(huán)保部出臺的28城市采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策將減少晉冀魯豫四省30%的電解鋁及氧化鋁產(chǎn)能。

　　今年4月中旬，新疆發(fā)布《關于停止違規(guī)在建電解鋁產(chǎn)能的公告》，包括新疆東方希望有色金屬有限公司在內的3家企業(yè)違規(guī)在建電解鋁產(chǎn)能項目被勒令關停，合計產(chǎn)能達200萬噸。此前，天風證券研報稱，預計今年將有300—400萬噸在產(chǎn)違規(guī)鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。

　　更大的關停產(chǎn)能則來自于中國最大的民營鋁企——中國宏橋。

　　今年8月15日，中國宏橋發(fā)布公告稱，其已關停涉及年產(chǎn)268萬噸的鋁產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)能，關停產(chǎn)能約占其產(chǎn)品總產(chǎn)能的29%；目前，其運營的總產(chǎn)能為646萬噸。

　　中國宏橋的公告是對媒體公開報道的回應。此前媒體報道稱，山東省發(fā)改委等10部門制定了《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，根據(jù)該方案，中國宏橋違規(guī)建成的電解鋁項目5個，違規(guī)產(chǎn)能268萬噸。這意味著，僅僅被公開披露的新疆和山東兩地，幾家企業(yè)已關閉的產(chǎn)能已超過450萬噸，已遠超研報預測。

　　從當前的市場狀況來看，隨著供給側改革和環(huán)保政策的推進，鋁行業(yè)的產(chǎn)能很可能將繼續(xù)降低。不過一個關鍵的問題是，一家民營上市公司如此龐大的產(chǎn)能被關停，無論對于企業(yè)自身還是股民和債權銀行，都是巨大的打擊。

　　中國宏橋此前在香港遭遇做空機構的做空，至今仍然停牌，驟然停產(chǎn)無異于雪上加霜。

　　去產(chǎn)能真的要以民營企業(yè)產(chǎn)能被關停為代價嗎？數(shù)以百萬噸的產(chǎn)能不是小作坊，從購置土地、建設生產(chǎn)線、招聘員工，往往需要耗時數(shù)年，如此龐大的工程既然是違規(guī)興建，那投產(chǎn)前為何不叫停？

　　既然已經(jīng)投產(chǎn)多年，那關停前是否一直在違規(guī)生產(chǎn)？如果從始至終都屬于違規(guī)產(chǎn)能，以前為何不叫停？

　　即便真違規(guī)，為何不能整改？是企業(yè)真不愿意整改，還是不給機會整改？比一刀切更可怕的是選擇性切除。

　　民企求生不易，但求刀下留情。就算企業(yè)違規(guī)投產(chǎn)屬于咎由自取，股民買入股票本應風險自擔，難道不要警惕企業(yè)經(jīng)營急劇惡化引發(fā)的償債能力危機？引發(fā)區(qū)域性金融風險，板子應該打在誰身上？