2017年，有色金屬間各品種供需基本面的差異將使得品種漲跌幅度呈現(xiàn)較大的分化。中長(zhǎng)期來(lái)看，鋅價(jià)將繼續(xù)在供應(yīng)短缺因素的影響下保持強(qiáng)勢(shì)格局。

　　供給收縮有望進(jìn)一步傳導(dǎo)

　　回顧2016年鋅價(jià)走勢(shì)，我們可以看到，自年初以來(lái)鋅價(jià)回升主要是受Lisheen 鋅礦和Century鋅礦等大型鋅礦的關(guān)閉影響，鋅價(jià)持續(xù)上行并不斷刷新前高。國(guó)外鋅礦資源枯竭和大幅減產(chǎn)使國(guó)際供給收縮，進(jìn)口鋅礦持續(xù)減少，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋅礦受環(huán)保壓力資金限制，復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，同比呈下滑趨勢(shì)。而不斷下降的進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)可以從側(cè)面印證了礦石供給的相對(duì)緊張。

　　自2015年四季度開(kāi)始，多個(gè)大型礦山因壽命到期及成本原因減產(chǎn)或關(guān)停，影響最大的是Century和Lisheen的關(guān)閉，以及嘉能可約50萬(wàn)噸的鋅精礦削減計(jì)劃，導(dǎo)致全球供應(yīng)減少接近102萬(wàn)噸，占總供給的8%。嘉能可減產(chǎn)更多考慮的是惜產(chǎn)，而不是礦山真的虧損。根據(jù)woodmac數(shù)據(jù)，嘉能可減產(chǎn)的一個(gè)礦山的現(xiàn)金成本約為每噸1263美元，在當(dāng)前鋅價(jià)下仍是盈利的但是公司決定減產(chǎn)來(lái)保護(hù)有限的資源。此外，2016年投產(chǎn)礦山帶來(lái)新增產(chǎn)量約18萬(wàn)噸，難以彌補(bǔ)減產(chǎn)所帶來(lái)的供給缺口。全球鋅精礦供給不足影響了鋅錠的產(chǎn)量。

　　國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量受環(huán)保等因素影響，小型冶煉廠開(kāi)工率整體下滑，但精礦短缺影響尚未充分體現(xiàn)，中型和大型冶煉廠開(kāi)工積極性仍較強(qiáng)，后續(xù)有望繼續(xù)傳導(dǎo)。鋅產(chǎn)量總體較為平穩(wěn)，但同比增速下滑。在大礦關(guān)停、新礦增長(zhǎng)乏力、鋅礦供給收縮的情況下，預(yù)計(jì)短缺局面將持續(xù)存在并延續(xù)至2018年。同時(shí)，目前在產(chǎn)的十大鋅礦，由于開(kāi)發(fā)時(shí)間長(zhǎng)、產(chǎn)量大，資源儲(chǔ)量也不容樂(lè)觀，或在未來(lái)一段時(shí)間開(kāi)啟更大范圍的關(guān)閉潮。預(yù)計(jì)2017年鋅價(jià)將維持強(qiáng)勢(shì)。

　　整體需求回暖

　　鋅的用途廣泛，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感。從全球來(lái)看，建筑領(lǐng)域需求占比達(dá)50%，運(yùn)輸領(lǐng)域需求占比達(dá)21%，基礎(chǔ)設(shè)施需求占比達(dá)16%。鍍鋅鋼板廣泛應(yīng)用在基建、汽車(chē)以及家電行業(yè)。中國(guó)作為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，2015年鋅需求量占到全球總量的47.5%。去年前十個(gè)月，中國(guó)精煉鋅表觀消費(fèi)量同比小幅回升，主要是受益于汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的回升與房地產(chǎn)行業(yè)小幅回升。鋅在建筑領(lǐng)域主要是以鍍鋅板的方式體現(xiàn)，從中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2016年9月，我國(guó)鍍鋅板累計(jì)銷(xiāo)售2221.45萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.66%，其中重點(diǎn)企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售1431.94萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.51%，重點(diǎn)企業(yè)9月當(dāng)月銷(xiāo)售200.95 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.44%，為連續(xù)第二個(gè)月大幅回升，扭轉(zhuǎn)了此前5—7月的下滑態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局與國(guó)際鉛鋅研究小組的最新數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為全球鋅市供需過(guò)剩形勢(shì)已由此前的過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺。在不計(jì)入期初商業(yè)庫(kù)存的情況下，2016年全球鋅預(yù)計(jì)由2015年的供需過(guò)剩10.0135萬(wàn)噸縮減為過(guò)剩1.687萬(wàn)噸，而2017年則將轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬瓒倘?0.52萬(wàn)噸。

　　綜上所述，預(yù)計(jì)今年一季度基本金屬整體仍繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，LME鋅價(jià)將在2600—2900美元/噸區(qū)間內(nèi)呈寬幅橫盤(pán)整理態(tài)勢(shì)，而滬鋅則將在22000—24000元/噸波動(dòng)。