銅

　　行情展望：

　　整體來看，廢銅供應緊俏，銅精礦供應恢復增長，冶煉廠原料備貨充足，短期精銅供應預期較高，需求受電力投資沖量及汽車產銷兩旺刺激，抵消房地產需求下滑及家電生產進入淡季影響，整體短期內供應上升，需求平穩(wěn)。

　　供應端恢復正常，國內 1-8 月累計進口銅精礦 1106 萬噸，同比增加 1.86%，現貨 TC/RC同比下降 16.5%。精銅供應增速回升，SMM 統計國內 8 月精銅產量為 67.4 萬噸，同比增加4.5%，1-8 月產量累計同比增加 0.46%，冶煉廠開工率提高 5.25 個百分點至 86.29%。海關數據顯示 1-8 月精煉銅進口 208.2 萬噸，同比下降 18.68%。根據官方數據，智利加秘魯 1-7月銅產量為 440.2 萬噸，同比下降 2.88%，環(huán)比逐漸回升，四季度將進入 2018 年長協談判，受上半年銅礦產出減少較大影響，預計略低于 2017 年長協加工費。

　　需求端，目前國內需求依然穩(wěn)健，終端需求即總需求不減，主要受環(huán)保政策影響，加工企業(yè)會受影響，大企業(yè)訂單會有所回流，短期內庫存因假期備貨和價格回調而下降，對價格產生支撐。SMM 統計銅板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比提高 1.33 個百分點至 71.19%，銅管企業(yè)開工率下降 3.76 個百分點至 84.96%，銅桿及電線電纜企業(yè)開工率均上升 2 個百分點左右，整體加工企業(yè)開工率均高于往年同期，部分季節(jié)性有所轉弱。汽車、家電、房地產、電力板塊均維持平穩(wěn)消費，好于去年同期水平，對去庫存依然有利。

　　總體來看，庫存增幅因旺季消費較好影響有限，銅價短期內現貨支撐較強，維持震蕩概率較大，短中期精銅供應預期上升，價格仍有下跌空間。內外套利建議等國內庫存下降趨勢放緩后介入正向套利，因目前進口窗口打開，比值已達正套邊際。可能風險點，1.旺季需求大幅高于預期 2.銅礦罷工再次大規(guī)模發(fā)生 3.庫存持續(xù)下降4.貨幣政策轉為寬松。