近年來，在企業(yè)應(yīng)對原材料價格波動中，利用期貨市場管理價格波動風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)受到重視。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)的鋼鐵行業(yè)，越來越多企業(yè)參與到保值隊(duì)伍中來。2009年螺紋鋼期貨上市之初，僅有鋼廠參與，而現(xiàn)在從中間貿(mào)易商到下游終端需求廠商均積極地參與套保。

　　目前，期貨市場不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價格指引，幫助實(shí)體企業(yè)鎖定原料或產(chǎn)品價格從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還能夠協(xié)助擴(kuò)展現(xiàn)貨購銷模式、優(yōu)化企業(yè)庫存管理。期貨工具的靈活運(yùn)用，為實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)揮了良好的保駕護(hù)航作用。

　　期貨工具在手 價格波動不愁

　　近年來，受國際金融危機(jī)的深層次影響，國際市場持續(xù)低迷，國內(nèi)需求增速趨緩，鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”任務(wù)艱巨，價格波動風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)效益的影響更加突出。在交易所的大力支持下，國泰君安期貨貫徹金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，不斷拓展對鋼鐵企業(yè)服務(wù)的廣度和深度，協(xié)助他們運(yùn)用期貨工具管理價格風(fēng)險(xiǎn)。

　　南鋼股份是我國最早運(yùn)用期貨工具的鋼廠之一，其價格風(fēng)險(xiǎn)管理取得了理想效果，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。2017年春節(jié)后，該廠庫存積累較快，企業(yè)擔(dān)心需求不暢導(dǎo)致價格下跌，造成庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)，決定在期貨市場進(jìn)行保值操作。2017年2月底，南鋼在螺紋鋼1705合約上以3520元/噸賣出空單套保；3月中旬，由于現(xiàn)貨價格下跌，使得庫存跌價損失達(dá)130元/噸，但期貨價亦已下跌220元/噸。最終，期現(xiàn)對沖之后，不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨庫存130元/噸的跌價損失，還實(shí)現(xiàn)了90元/噸的額外盈利。

　　“鋼企不僅可以利用期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至還能夠擴(kuò)大經(jīng)營成果?！蹦箱摴煞葑C券投資部主任蔡擁政表示，鋼廠必須牢記參與期貨的目的是對沖現(xiàn)貨的價格風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了博取高額利潤，更不是投機(jī)。

　　蔡擁政認(rèn)為，要結(jié)合期現(xiàn)兩個市場才能合理評價套保效果，不能將期貨操作一旦虧損就認(rèn)為套保失效。同時，企業(yè)應(yīng)該實(shí)事求是地評估浮動虧損的承受能力，依據(jù)自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)保值方案，以有效規(guī)避因參與期貨操作而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價有方向

　　利用期貨對現(xiàn)貨的升貼水，對遠(yuǎn)期現(xiàn)貨進(jìn)行定價，也是國泰君安期貨與實(shí)體企業(yè)共同開展的探索之一。實(shí)體企業(yè)利用期貨主力合約對現(xiàn)貨的升貼水走勢規(guī)律，以期現(xiàn)貨價格未來終會回歸為基礎(chǔ)，針對遠(yuǎn)期特定日期的現(xiàn)貨進(jìn)行報(bào)價，為現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期成交提供了便利。

　　杭州熱聯(lián)集團(tuán)是鋼材貿(mào)易領(lǐng)域具有影響力的企業(yè)，他們面臨著客戶需求日益?zhèn)€性化的挑戰(zhàn)。據(jù)介紹，部分下游客戶要求他們給出未來3個月內(nèi)每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期報(bào)價。由于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨對應(yīng)的期貨可能是非主力月份合約，利用后者價格對現(xiàn)貨進(jìn)行遠(yuǎn)期報(bào)價誤差較大。于是，杭州熱聯(lián)探索根據(jù)期貨主力合約對現(xiàn)貨的升貼水，基于升貼水的線性變化假設(shè)，對未來3個月內(nèi)的螺紋鋼進(jìn)行日報(bào)價。

　　2017年7月20日，杭州地區(qū)螺紋鋼HRB400 20MM現(xiàn)貨價格為3900元/噸，當(dāng)日期貨貼水為407元/噸（即期貨價格低于現(xiàn)貨407元）。當(dāng)日有終端客戶詢問8月4日的螺紋鋼遠(yuǎn)期報(bào)價，通過模型計(jì)算，杭州熱聯(lián)給出3835元/噸的報(bào)價，隨即雙方簽訂合同，達(dá)成遠(yuǎn)期訂貨協(xié)議。此模式提供了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價的新思路，為交易雙方提供了極大的便利。

　　提供企業(yè)更多避險(xiǎn)選擇

　　對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著衍生品市場及黑色系期貨品種的完善，期貨服務(wù)實(shí)體的模式還有更廣闊的探索空間，類“保險(xiǎn)+期貨”就是其中之一。目前，該模式已經(jīng)運(yùn)用于農(nóng)產(chǎn)品期貨并取得效果，從運(yùn)作流程上來看，該模式同樣具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行推廣的基礎(chǔ)。

　　類“保險(xiǎn)+期貨”是由保險(xiǎn)公司基于期貨品種及價格，開發(fā)價格險(xiǎn)，出售給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)；保險(xiǎn)公司再通過期貨或衍生品市場，轉(zhuǎn)移其保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、各方受益的閉環(huán)。該模式通過間接入市的方式協(xié)助實(shí)體企業(yè)開展風(fēng)險(xiǎn)管理，發(fā)揮金融企業(yè)在衍生品市場領(lǐng)域上的專業(yè)性，彌補(bǔ)一些實(shí)體企業(yè)在金融衍生品市場人才不足的缺陷，合作共贏，優(yōu)勢互補(bǔ)。

　　該模式具有較大的創(chuàng)新和探索空間。例如，可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”“信托+期貨”等不同金融機(jī)構(gòu)的合作模式，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，利用期權(quán)、場外期權(quán)等工具，完善衍生品組合策略，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多樣化、差異化的服務(wù)，應(yīng)對更多、更復(fù)雜的實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

　　國泰君安期貨有限公司董事長陳煜濤表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)?！拔覀円鰪?qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，充分發(fā)揮期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的服務(wù)價值，積極探索新方法，為服務(wù)大局作出應(yīng)有貢獻(xiàn)”。