供給現(xiàn)狀及預(yù)期

　　如果要給現(xiàn)在的螺紋鋼供給下一個定義，在一系列數(shù)據(jù)比較之后，筆者以為，這樣幾個特征是明顯的：

　　1.螺紋鋼表內(nèi)總產(chǎn)量基數(shù)龐大，這一判斷是結(jié)合2017年表內(nèi)產(chǎn)量，在限產(chǎn)政策屢屢加碼推出的局面下，依舊在4月、7月和8月，分別創(chuàng)出歷史同期表內(nèi)新高。

　　2.螺紋鋼供給量縮減因素分析來看，2018年短期無法進(jìn)一步大幅削減：一是劣等電爐產(chǎn)能已壓縮至歷史低位，技術(shù)性縮產(chǎn)有限;二則螺紋鋼主產(chǎn)能集中在民營企業(yè)，政策性縮產(chǎn)有所顧忌;三是螺紋鋼利潤豐厚，即便壓縮至盈虧平衡線附近乃至部分虧損，產(chǎn)量釋放壓縮也會有限，考慮到同業(yè)競爭激烈，依靠市場行為的產(chǎn)能壓縮實(shí)現(xiàn)周期較長。

　　3.量化推算的螺紋鋼供給來看，年內(nèi)11月份螺紋鋼產(chǎn)量約為1746.11萬噸，12月份產(chǎn)量約為1738.98萬噸。短期來說，螺紋鋼供給趨勢上，產(chǎn)量供給壓力會略高于2016年同期，2016年四季度的產(chǎn)量是5170萬噸，2017年略增至5277萬噸，2017年全年產(chǎn)量20791萬噸，較2016年增加約550萬噸。

　　根據(jù)我們的量化模型推算，在沒有特殊政策進(jìn)一步?jīng)_擊的前提下，2018年全年的螺紋鋼產(chǎn)量將達(dá)到21475萬噸，綜合糾偏考慮，實(shí)際產(chǎn)量會略高于2017年產(chǎn)量，約2.1億噸附近。其中，2018年一季度螺紋鋼產(chǎn)量將達(dá)到4837萬噸，比2017年將多產(chǎn)約360萬噸。

　　需求現(xiàn)狀及預(yù)期

　　需要反復(fù)重申一個觀點(diǎn)：螺紋鋼的需求，是投資拉動型經(jīng)濟(jì)的折射，關(guān)系著經(jīng)濟(jì)增速、關(guān)聯(lián)著財政投入、量化表征為建筑安裝工程投資的體量。螺紋鋼的需求，有很強(qiáng)的季節(jié)周期性，以目前的局面來看，螺紋鋼短期及趨勢性需求的幾個特點(diǎn)總結(jié)如下：

　　產(chǎn)業(yè)鏈上螺紋鋼的下游是“基建+房地產(chǎn)”，支撐“基建+房地產(chǎn)”釋放需求的是貨幣政策和財政政策，判斷貨幣政策寬緊的指標(biāo)在利率系統(tǒng)，財政及債務(wù)體系的寬緊，則決定了基建釋放需求的強(qiáng)弱。

　　在房地產(chǎn)需求受到一定程度抑制的情況下，2017年螺紋鋼核心需求，依賴了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的擴(kuò)展。從支撐需求的資金來源來看：人民幣貸款、財政資金、PPP、地方債，是主力資金來源。

　　就目前融資增量數(shù)據(jù)趨勢來看，2017年年內(nèi)的螺紋鋼需求釋放，將延續(xù)季節(jié)性周期釋放，有足夠的資金支撐需求。資金來源需要引起關(guān)注的有以下三點(diǎn)：

　　1)財政部下發(fā)《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》，要求2018年3月底完成，PPP項目引入資金需要關(guān)注。且PPP項目中民間投資占比持續(xù)下滑，已下滑至24%附近，項目投入回報偏低、地方政府擔(dān)保受限、資金杠桿穿透管理，都是持續(xù)下滑的觸發(fā)因素。

　　2)企業(yè)債券發(fā)行受限，2017年同比減少2.5萬億，企業(yè)債務(wù)與政府債務(wù)及政府項目持續(xù)投入能力相關(guān)。

　　3)財政支出在2017年10月份罕見出現(xiàn)同比下滑5.9%的現(xiàn)象，2017年出現(xiàn)過兩次財政投入下滑，另一次是7月份財政支出同比減少8.63%。

　　綜合對2018年經(jīng)濟(jì)增速的考量，堅持“螺紋鋼的需求，是投資拉動型經(jīng)濟(jì)的折射，關(guān)系著經(jīng)濟(jì)增速、關(guān)聯(lián)著財政投入”的原則，我們對2018螺紋鋼需求總的判斷是：需求總量穩(wěn)中略降態(tài)勢顯現(xiàn)，量變化或不大，上述存在的隱憂會伴隨債務(wù)問題、去杠桿進(jìn)程次第浮現(xiàn)。

　　場內(nèi)資金趨勢影響

　　期貨場內(nèi)資金，是短期行情的風(fēng)向標(biāo)，也是短期無基本面變化形勢下，左右現(xiàn)貨價格的主要原因，而這其中最關(guān)鍵的也就是持倉資金的變化。

　　持倉增加，品種收盤價格大概率走高;反之持倉減少，品種收盤價格大概率走低。

　　當(dāng)出現(xiàn)持倉增加而價格橫盤局面時，就要結(jié)合品種供需基本面來看，此時大概率出現(xiàn)的是品種價格底部或者頂部。

　　當(dāng)出現(xiàn)持倉減少而價格拉高或者橫盤時，大概率是價格下跌或者調(diào)整的開始。

　　幾個核心矛盾

　　矛盾一：資金的矛盾。

　　信貸資金為主格局下(2017年至今新增的16萬億融資中，12萬億仍舊是人民幣貸款)，年底現(xiàn)貨資金需求和貸款歸還壓力，這是資金矛盾之一。

　　現(xiàn)貨需求萎縮下資金占用需求，與下游用戶逐漸進(jìn)入施工低谷周期之間的矛盾。以及資金流季節(jié)性枯竭，與局部資金占用之間的矛盾。

　　矛盾二：螺紋鋼價格矛盾。

　　“低買高賣”永遠(yuǎn)是買方的準(zhǔn)則，螺紋鋼的市場中，鋼廠是螺紋鋼現(xiàn)貨、期貨的天然賣方，尤其是在進(jìn)入淡季(2017年12月17日后)之后，鋼廠將要面對的是長達(dá)80天終端需求絕對低谷、中間貿(mào)易需求博弈，高賣是鋼廠方在現(xiàn)貨、期貨市場接下來80天的唯一目標(biāo)。即便是作為螺紋鋼賣方的鋼廠，也要面對一個問題，推高螺紋鋼價格勢必引發(fā)礦、焦跟隨上行，在承擔(dān)現(xiàn)貨螺紋鋼淡季價格不確定性的同時，要為原料的跟漲買單。

　　而作為買方，終端用戶目前進(jìn)入期貨市場有限，更多要依據(jù)來年合約情況，決定采購的節(jié)奏，終端采購集約條件下的碎片化，在買方表現(xiàn)出的謹(jǐn)慎，是貿(mào)易商、鋼廠客觀面對的現(xiàn)狀。

　　作為貿(mào)易商，數(shù)量萎縮至高峰期的1/3，蓄水池的能力盡管打了折扣，但是作為淡季的主要買方，貿(mào)易商此時持有絕對低庫存，已經(jīng)在表明態(tài)度，也為在淡季掌握主動，提前布局。