事項(xiàng)：

　　11月份起，我們一直在做市場(chǎng)調(diào)研。鋼鐵行業(yè)趨勢(shì)的開(kāi)啟是在逐步進(jìn)行的，但是大家對(duì)趨勢(shì)有一致性的預(yù)期，我們想通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研展示全行業(yè)的畫(huà)面。

　　并且從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的實(shí)景出發(fā)，展現(xiàn)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋼價(jià)的支撐。

　　主要觀點(diǎn)：

　　1.黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體特征。

　　水泥目前呈現(xiàn)淡季不淡的特征，12月依舊有望維持這個(gè)局面。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫(kù)存的周期，12月份之前，去庫(kù)存的量依舊會(huì)較高。雙焦下跌空間較為有限，底部堅(jiān)實(shí)，其中焦炭?jī)r(jià)格若繼續(xù)下跌，可能會(huì)導(dǎo)致主動(dòng)限產(chǎn)。另外，鋼價(jià)對(duì)原材料價(jià)格的拉升已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

　　2.限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的沖擊。

　　從10月12號(hào)唐山限產(chǎn)開(kāi)始拉開(kāi)了四季度向上的帷幕，向上的過(guò)程中分成兩個(gè)階段：流暢和動(dòng)蕩的階段。第一階段從10月12號(hào)—12月中下旬，這段時(shí)間鋼鐵的價(jià)格、利潤(rùn)是較好的上漲時(shí)期。好的上漲是因?yàn)楣┡鞠蕻a(chǎn)的政策使得供需雙弱，但是在供給彈性更強(qiáng)，這個(gè)過(guò)程中庫(kù)存的去化是加速的，相比于往年同期去化速度也更快，且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。到了12月中下旬又是新的階段，新的階段需要新的影響因素將價(jià)格繼續(xù)支撐價(jià)格上漲，這也就是第二階段。第二階段看貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿，如果貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿偏弱，認(rèn)為一季度的價(jià)格沒(méi)有現(xiàn)在高，短期就會(huì)進(jìn)入階段性的動(dòng)蕩——略微回調(diào)。如果貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿仍然偏強(qiáng)，還是會(huì)帶來(lái)價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

　　3. 四季度行情綜合判斷。

　　相對(duì)于三季度，鋼鐵板塊上市公司的利潤(rùn)水平有望繼續(xù)上漲20%-30%。這個(gè)判斷是超出市場(chǎng)的預(yù)期的，大家對(duì)11月份鋼企盈利超過(guò)10月份持懷疑態(tài)度。

　　隨著我們判斷的證實(shí)，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始逐步修復(fù)，開(kāi)啟了第一階段的行情。在第二階段中，我們認(rèn)為，隨著庫(kù)存去化速率被市場(chǎng)所認(rèn)知，宏觀逐步回暖，將會(huì)啟動(dòng)二次高峰的行情。第三階段，建議大家關(guān)注鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)的意愿。