12月12日，泰國農業(yè)與合作社擬啟動186億泰銖的穩(wěn)定國內橡膠價格的預算案，此消息一出，立即引發(fā)了業(yè)界的關注。然而對于價格來說，猶如一拳打在棉花上，橡膠價格并沒有出現(xiàn)應激性反應，滬膠依舊“淡定”的震蕩整理，那么市場博弈的重點在哪里呢？

　　泰國橡膠保價政策簡述

　　在11月初，泰國膠農曾對低迷的橡膠價格表示不滿，意圖舉行示威活動，但被泰國政府勸解，隨后在11月底泰國巴育總理在內閣會議上下令增加國內橡膠使用率以幫助膠農解決實際問題。12月8日泰國主管經濟事務副總理頌奇向農業(yè)及合作社部領導官員下達解決橡膠價格低迷的命令。至12月12日，泰國農業(yè)與合作社擬啟動186億泰銖的國內橡膠保價預算案，并將通過3項措施具體展開。

　　具體措施分為橡膠收購、企業(yè)低息貸款和減產計劃。橡膠收購計劃收購96484噸膠片，107431噸乳膠，總預算不超過120億泰銖，執(zhí)行時間為2017年12月至2018年4月30日。同時為收購膠片和乳膠的橡膠加工企業(yè)提供低息貸款，促使企業(yè)幫助稀釋膠片供給量。并推行橡膠替代種植、混合種植和降低種植面積等減產計劃。

　　由此可見，泰國政府推行的橡膠保價政策主要仍是為幫助膠農增加收入，滿足膠農的訴求。其政策著力點是通過政府手段來收購、促進出口和增加國內消費來穩(wěn)定橡膠供需局面，達到價格穩(wěn)定的目的。但是從整個橡膠市場大的供需格局來看，天然橡膠作為泰國重要的出口商品之一，外向型貿易結構使得其受的國外需求的牽制，這些措施短期性效果要強于長期性改善，難以扭轉大的供需格局。

　　從泰國商品出口結構和出口市場來看，天然橡膠和橡膠制品出口額在所有商品出口總額中占比達6.87%，其中僅天然橡膠占比3.1%，較去年同期提高了0.29個百分點，是泰國出口的主要初級原料之一，在泰國對外貿易中占有重要的地位。

　　泰國天然橡膠貿易主要以出口導向型為主，在今年1-10月份，天然橡膠和橡膠制品的出口額分別比去年同期增長了43.35%和54.78%，其中天然橡膠出口額增長率2014-2016年連續(xù)下降，在2017年實現(xiàn)反轉增長，因此可見，今年天然橡膠出口額增長是推動泰國出口總額增長的關鍵力量。

　　同時，中國是泰國的主要出口目的地之一，中國是泰國的第一大貿易伙伴，今年1-10月份中國市場占比12.24%，較去年同期提升了1.63個百分點，是泰國出口目的地份額增長最多的國家。并且泰國對中國的出口額在1-10月份實現(xiàn)了26.48%的高速增長，而去年同期為-4.58%。中國作為泰國最大的市場，對中國的商品出口結構中，天然橡膠和橡膠制品占有重要地位。

　　今年1-10月份，泰國出口到中國的商品中，天然橡膠和橡膠制品占比分別達到10.09%和9.73%，天然橡膠的出口中國的份額比重提升了1.73個百分點，橡膠制品比重提升了7.05個百分點。就出口份額增長率來看，出口到中國的天然橡膠金額增長了52.53%，去年同期僅為-24.30%，這與今年中國天然橡膠進口量大幅增長相互印證。更加驚人的數據是，出口中國的橡膠制品金額增長率達到了359.95%，可見中國成為泰國橡膠的主要需求方，橡膠是中泰貿易的支柱型商品，因此中國市場的需求對于泰國天然橡膠的供應有很大的牽制作用。

　　泰國保價政策下，市場如何博弈？

　　由上文的分析可知，中泰兩國在天然橡膠貿易上相互依賴性非常高，泰國天然橡膠出口依賴中國市場的需求，同時中國又對泰國天然橡膠進口依賴度較高。因此，泰國作為供應方，其推行保價政策必然對刺激到中國這個需求方的神經，但是泰國也面臨著限制供應后會壓縮其在中國市場份額，這也是市場對于泰國“減產”政策不太看好的原因之一。

　　從近期國內橡膠期貨運行來看，并沒有對泰國保價政策出現(xiàn)應激性反映，依舊淡定的震蕩整理，出現(xiàn)一波反彈后也迅速在日內獲利回吐，這凸顯出市場在單一政策刺激下的邊際效用降低的特點，也就是市場并不“感冒”，謹慎性提高。

　　目前天然橡膠市場結構處于底部震蕩的格局，背負著不斷增長的庫存壓力，糾結于供應增速高于需求增速近4個百分點的現(xiàn)實矛盾中，遠月高升水現(xiàn)貨使得套利對沖的空間較大，因此市場結構性矛盾突出，橡膠供需矛盾的改善還需要一個長期的過程，價格反彈短時間難以達到年初的高度，上方也會聚積套利對沖盤和多頭獲利盤，市場壓力仍然較大。

　　從而對于泰國保價政策的影響，價格維穩(wěn)的作用要強于價格提振的作用，短期對價格有較強的帶動作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價政策起到了價格“托底”的作用。但是價格形成順暢上漲需要需求增長甚至合成膠上漲來共振，市場的博弈點應著重于基差空間，因此目前參與逢反彈試空或者區(qū)間高拋低吸更具有安全邊際。對于套利來講，觀察1-5價差的變動及基差變動，一旦有效拉開將是好的做空遠月對沖的機會。