在短期利好消息匱乏、鋁錠庫存高企的基本面背景下，滬鋁持續(xù)回調(diào)。隨著1月新投產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)消息陸續(xù)落地，疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季，電解鋁庫存可能將繼續(xù)累積，鋁價(jià)將進(jìn)一步下行。

　　部分產(chǎn)能已具備投產(chǎn)條件

　　按照目前的氧化鋁價(jià)2900元/噸測(cè)算，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本在14000—15000元/噸之間。根據(jù)阿拉丁調(diào)研，隨著指標(biāo)置換的不斷進(jìn)行，2017年在建產(chǎn)能推遲投放的279萬噸已經(jīng)具備投產(chǎn)條件，預(yù)計(jì)2018年一季度我國將投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能140.2萬噸，新投產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和廣西兩地。由于指標(biāo)置換已經(jīng)完成，而市場(chǎng)亦未出現(xiàn)新的去產(chǎn)能政策，因此電解鋁成本成為制約企業(yè)生產(chǎn)積極性的關(guān)鍵因素。

　　電解鋁完全成本或繼續(xù)下滑

　　具體分析來看，1月以來，氧化鋁成本已跌破3000元/噸關(guān)口，山西地區(qū)天然氣供應(yīng)短缺問題緩解，該地區(qū)因天然氣短缺減產(chǎn)的氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)將繼續(xù)增加，但考慮到價(jià)格繼續(xù)下跌或引發(fā)上游護(hù)盤，預(yù)計(jì)氧化鋁或在2900元/噸附近徘徊。

　　目前陽極炭塊高位振蕩，但需求量萎縮，市場(chǎng)成交偏淡。另據(jù)上海有色網(wǎng)了解，魏橋1月預(yù)焙陽極采購價(jià)仍在商議，魏橋提出下跌150元/噸，碳素企業(yè)還未接受。因此，總體而言，電解鋁成本可能難以成為電解鋁產(chǎn)能投放的制約因素。

　　國內(nèi)鋁錠庫存仍在創(chuàng)新高

　　1月4日，據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，我國十二地鋁錠庫存增加2.58萬噸至169.76萬噸，庫存增加主要體現(xiàn)在無錫地區(qū)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)七地鋁錠庫存合計(jì)177.4萬噸，環(huán)比上周四增加1.2萬噸。國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存為175.7萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸。隨著一季度新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸投放以及北方雨雪氣候?qū)е落X錠到貨受阻，國內(nèi)鋁錠庫存不斷創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)一季度庫存壓力難以緩解。

　　短期國內(nèi)市場(chǎng)整體交投氛圍較為低迷，而LME基本金屬受美元疲軟提振全面走強(qiáng)。操作上，建議待利空美元的消息逐步消化后，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回基本面時(shí)尋找機(jī)會(huì)拋空。建議關(guān)注滬鋁15000—15300元/噸壓力位。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于政策減產(chǎn)落地，電解鋁虧損幅度加大引發(fā)鋁廠集中減產(chǎn)，跨市反套資金大幅流入市場(chǎng)。