近兩個(gè)交易日在白馬股調(diào)整引發(fā)兩市回調(diào)，“落袋為安”再度成為部分投資者的現(xiàn)實(shí)選擇。而兩市回調(diào)最為劇烈的周一，以鋼鐵、采掘和有色行業(yè)為代表的周期板塊卻逆勢(shì)成為市場(chǎng)中僅有的三個(gè)“收紅”行業(yè)，成為盤(pán)面最大看點(diǎn)。雖然昨日周期整體受大盤(pán)拖累出現(xiàn)回調(diào)，但不少機(jī)構(gòu)卻仍表示對(duì)于周期板塊前景依然有理由樂(lè)觀，尤其是鋼鐵股。

　　分析人士指出，一方面，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)鋼價(jià)小幅調(diào)整，累積庫(kù)存低于預(yù)期。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，年前現(xiàn)貨向下空間比較有限，對(duì)板塊構(gòu)成支撐。另一方面，“亮眼”的年報(bào)同樣也對(duì)板塊有所提振，周一板塊龍頭寶鋼股份的股價(jià)更是刷新了近十年以來(lái)新高。分析人士表示，當(dāng)前由于天氣及節(jié)日因素影響，需求未來(lái)兩周雖仍處在邊際下滑的趨勢(shì)中，但考慮部分貿(mào)易商已逐步啟動(dòng)冬儲(chǔ)，疊加低庫(kù)存因素，鋼價(jià)大概率處于底部區(qū)間，中長(zhǎng)期來(lái)看，板塊仍有相對(duì)確定的機(jī)會(huì)。

　　板塊估值不高

　　分析人士表示，當(dāng)前藍(lán)籌、白馬顯然已步入了整理模式，完全結(jié)束尚需時(shí)日。但在指數(shù)回調(diào)的料峭寒風(fēng)中對(duì)于鋼鐵板塊來(lái)說(shuō)還不至于“傷筋動(dòng)骨”，就短線交易機(jī)會(huì)而言，鋼鐵板塊為代表的周期板塊雖說(shuō)短期還很難占優(yōu)。不過(guò)就中長(zhǎng)期來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍將是板塊中長(zhǎng)期被看好的主要邏輯。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，近5個(gè)交易日凈流出鋼鐵板塊的主力金額為1.78億元。雖不如交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工兩個(gè)板塊同期獲得主力資金的凈流入，但在另26個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中卻是凈流出金額最少的，而本周殺跌主力的電子、非銀金融卻出現(xiàn)了高達(dá)百億元以上的主力資金凈流出。這反映出雖然主力資金并不看好當(dāng)前行情，但對(duì)于板塊仍有所甄別，相較于對(duì)于電子和非銀金融的“決絕”，主力資金對(duì)于鋼鐵板塊主力資金顯然仍還有所“留戀”，這也是鋼鐵板塊在周一的大幅回調(diào)中仍能逆勢(shì)領(lǐng)漲的主要原因。

　　從行業(yè)估值絕對(duì)值來(lái)看，截至上周五，依據(jù)PE來(lái)衡量，采掘、有色金屬、鋼鐵、等板塊的估值水平在歷史估值中相對(duì)較低，處于后40%的估值水平。因此，鋼鐵行業(yè)的估值其實(shí)并不算高。而從元旦以來(lái)的交易實(shí)情來(lái)看，采掘和鋼鐵板塊已有所回暖。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，元旦以來(lái)，采掘和鋼鐵行業(yè)以漲幅7.38%和6.97%分列漲幅第四和第五位，雖然遠(yuǎn)非盤(pán)面中漲幅最大的，但卻無(wú)疑是走勢(shì)最為堅(jiān)韌的，其中鋼鐵板塊又更為被看好。12月以來(lái)，鋼價(jià)受到淡季影響出現(xiàn)了一定回調(diào)，而期間鋼鐵板塊走勢(shì)卻十分抗跌。不少機(jī)構(gòu)都表示，鋼鐵板塊后市有望接替一線權(quán)重藍(lán)籌，構(gòu)成盤(pán)面新一輪上行的驅(qū)動(dòng)力。

　　山西證券表示，以鋼鐵為首的周期板塊2017年估值持續(xù)受到壓抑，市場(chǎng)普遍懷疑周期板塊盈利的可持續(xù)性，但是去年四季度鋼鐵價(jià)格淡季不淡，保持堅(jiān)挺，近期上市公司陸續(xù)開(kāi)始披露2017年年報(bào)，板塊內(nèi)多數(shù)個(gè)股大幅超過(guò)預(yù)期，普遍四季度凈利潤(rùn)較三季度上升25%-30%。太鋼更是四季度單季創(chuàng)下23億元以上的歸母凈利潤(rùn)，超過(guò)前三季度之和，大超市場(chǎng)預(yù)期。因此，假設(shè)鋼鐵板塊2017年四季度業(yè)績(jī)較三季度上升25%，板塊內(nèi)多數(shù)個(gè)股估值將回落至7倍PE左右，成為兩市估值最低板塊。從內(nèi)涵價(jià)值、歷史估值、全球市場(chǎng)同行業(yè)估值對(duì)比又或是跨行業(yè)比較，價(jià)值已經(jīng)相當(dāng)明確。

　　冬儲(chǔ)需求支撐鋼價(jià)

　　近期，鎖定獲利成為了市場(chǎng)中針對(duì)前期漲幅較大板塊的主要操作邏輯。不過(guò)，從周一周期板塊整體表現(xiàn)出的韌性來(lái)看，這一邏輯顯然不適用于周期板塊。雖然昨日周期整體受大盤(pán)拖累出現(xiàn)回調(diào)，但不少機(jī)構(gòu)仍表示，對(duì)于周期板塊前景依然有理由樂(lè)觀，尤其是鋼鐵股。

　　使得不少機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵板塊表示樂(lè)觀的“底氣”，來(lái)自于當(dāng)前其對(duì)冬儲(chǔ)行情中鋼價(jià)后市的預(yù)期。而在供給側(cè)改革的持續(xù)深化下，目前鋼鐵的庫(kù)存水平仍處于低位，一方面，采暖季的限產(chǎn)力度大，行業(yè)開(kāi)工率不足;另一方面，冬儲(chǔ)意愿上升，疊加下游行業(yè)的高景氣度，有望支撐板塊的發(fā)力。

　　從此次冬儲(chǔ)庫(kù)存的情況來(lái)看，中信期貨表示，近期的庫(kù)存數(shù)據(jù)正在進(jìn)一步印證目前的價(jià)格冬儲(chǔ)意愿較足。日前Mysteel公布的螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存增加31.6萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存減少44.6萬(wàn)噸，五大品種社會(huì)庫(kù)存增加40.4萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存減少56.8萬(wàn)噸。從社會(huì)庫(kù)存的增量來(lái)看并不少，但是更加需要關(guān)注的是廠庫(kù)的減少。從過(guò)去兩年春節(jié)前的廠內(nèi)庫(kù)存的變化來(lái)看，今年在春節(jié)前幾周庫(kù)存從廠內(nèi)轉(zhuǎn)向社會(huì)的量遠(yuǎn)高于前兩年，使得總庫(kù)存甚至出現(xiàn)減少，說(shuō)明中下游主動(dòng)冬儲(chǔ)的意愿比較充足。

　　中信期貨進(jìn)一步表示，針對(duì)判斷庫(kù)存對(duì)價(jià)格有利還是不利，除了觀察庫(kù)存絕對(duì)值的高低，更重要的是判斷庫(kù)存的結(jié)構(gòu)。從螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存/鋼廠庫(kù)存的比值和價(jià)格的關(guān)系來(lái)看，兩者高度相關(guān)。一般比值上升時(shí)，價(jià)格上漲;而比值下降時(shí)，價(jià)格則下跌。其內(nèi)在的邏輯是二者比值上升時(shí)，說(shuō)明需求(無(wú)論是實(shí)際需求還是投機(jī)需求)比較好。作為生產(chǎn)方的鋼廠能夠?qū)?kù)存順利轉(zhuǎn)移到中下游，反之當(dāng)兩者比值下降時(shí)，則說(shuō)明鋼廠庫(kù)存不能有效往中下游轉(zhuǎn)移，則鋼價(jià)傾向于下跌。近期二者比值大幅上升，說(shuō)明近期鋼廠庫(kù)存順利傳導(dǎo)到中下游，價(jià)格冬儲(chǔ)的吸引力較高。而目前鋼廠的庫(kù)存處于絕對(duì)低位，一旦春季的需求被證實(shí)不差，則鋼廠必然挺價(jià)，鋼價(jià)上漲的趨勢(shì)將延續(xù)。

　　而以鋼價(jià)為“錨”來(lái)判斷板塊后市，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，三月旺季之前鋼價(jià)將有新一輪上漲。在此背景下，考慮到上市公司業(yè)績(jī)2017年前低后高的格局，預(yù)計(jì)其一季度業(yè)績(jī)同比仍將可維持較高增速，一旦疊加旺季鋼價(jià)的回升，板塊博弈的行情仍可期待。該機(jī)構(gòu)表示，從基本面表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前總庫(kù)存口徑數(shù)據(jù)仍處在歷史低位;其次，考慮到環(huán)保壓力同步影響了部分工地的施工，預(yù)計(jì)三月旺季缺口將明顯大于往年。因此，雖然當(dāng)前行業(yè)仍處在季節(jié)性淡季之中，但預(yù)計(jì)鋼價(jià)大幅下跌概率不大。

　　業(yè)績(jī)上行趨勢(shì)不減 看好龍頭

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，就當(dāng)下前而言，沖擊在于部分價(jià)值投資者在已有較大獲利的條件下兌現(xiàn)“龍”“馬”。春節(jié)將至，市場(chǎng)擾動(dòng)因素相對(duì)較多，投資者情緒顯然也受到了一定影響，調(diào)整壓力仍在，短期市場(chǎng)能見(jiàn)度有所下降。但由于供需短期趨緊疊加春季開(kāi)工旺季預(yù)期的提前反應(yīng)，鋼鐵板塊后市或更有相對(duì)確定的交易機(jī)會(huì)，而近期陸續(xù)發(fā)布的鋼企盈利預(yù)告也正印證板塊整體向好的趨勢(shì)。

　　海通證券表示，從近期發(fā)布2017年業(yè)績(jī)預(yù)告的17家上市鋼企?？傆?jì)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)共542.33億元至567.68億元，同比增長(zhǎng)283.60%至301.52%。其中第四季度總計(jì)實(shí)現(xiàn)204.40億元至229.74億元，同比增長(zhǎng)324.12%至376.70%，環(huán)比第三季度增長(zhǎng)12.87%至26.86%。但海通證券則認(rèn)為當(dāng)前鋼材供需并未明顯失衡，總體來(lái)看，2018年鋼材資源可能并不會(huì)明顯短缺，鋼價(jià)在一月份可能仍會(huì)震蕩尋底。隨著春節(jié)前后數(shù)據(jù)的逐漸清晰，將會(huì)出現(xiàn)確定性方向。不過(guò)該機(jī)構(gòu)也表示，即使鋼價(jià)調(diào)整后到達(dá)低點(diǎn)，從歷史來(lái)看，鋼企的盈利仍處于較高水平。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，寶鋼股份盈利最高，預(yù)計(jì)年度歸母凈利潤(rùn)為190.66億元到197.66億元;而八一鋼鐵業(yè)績(jī)同比提升幅度最大，同比增長(zhǎng)達(dá)到3034.50%。龍頭上市鋼企寶鋼、鞍鋼、太鋼四季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅普遍都在40%以上。

　　雖然行業(yè)整體改善趨勢(shì)不減，但相較之下機(jī)構(gòu)更為看好龍頭企業(yè)的前景。根據(jù)近日寶鋼股份發(fā)布的2017年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，其盈利超Wind一致預(yù)期。2017年歸母凈利預(yù)計(jì)達(dá)191億元至198億元，同比增長(zhǎng)101億元至108億元，上升113%至121%;扣非凈利同比上增加98億元至105億元，上升109%至117%。針對(duì)這一數(shù)據(jù)，德意志銀行點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，寶武合并與湛江項(xiàng)目的協(xié)同效應(yīng)，使得寶鋼相較同業(yè)當(dāng)前在生產(chǎn)和利潤(rùn)方面具有更大的成本優(yōu)勢(shì)。而隨著合并協(xié)同效應(yīng)的持續(xù)，這種優(yōu)勢(shì)將可能繼續(xù)轉(zhuǎn)化為寶鋼未來(lái)幾年的盈利。根據(jù)初步結(jié)果顯示，寶鋼股份2017年隱含加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12%-13%，相比去年上升了6%，而今年出現(xiàn)進(jìn)一步改善的可能性很大。有鑒于此，德意志銀行表示，作為中國(guó)鋼鐵行業(yè)內(nèi)無(wú)疑的龍頭，繼續(xù)看好寶鋼。

　　分析人士進(jìn)一步指出，一方面，由于當(dāng)前庫(kù)存維持低位，低庫(kù)存下鋼價(jià)總體上易漲難跌。另一方面，當(dāng)前原料端尤其是鐵礦石價(jià)格有所回落，噸鋼毛利依然有所支撐，截至上周五，測(cè)算的五大品種(螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板)噸鋼毛利分別為817元/噸、1038元/噸、709元/噸、762元/噸、665元/噸，均值為798元/噸，鋼廠利潤(rùn)仍然維持高位。

　　在2017年鋼鐵行業(yè)盈利復(fù)蘇，鋼企業(yè)績(jī)同比大增的背景下，鋼鐵行業(yè)內(nèi)上市公司年報(bào)普遍預(yù)喜，整體數(shù)據(jù)好于此前市場(chǎng)預(yù)期，有望催化鋼鐵板塊。與2017年第四季度單純盈利驅(qū)動(dòng)不同，本輪鋼鐵股行情驅(qū)動(dòng)力可能同時(shí)來(lái)自于宏觀(需求端預(yù)期修復(fù))、微觀(鋼鐵業(yè)績(jī)+漲價(jià))?？傮w來(lái)看，冬儲(chǔ)行情支撐鋼價(jià)，年報(bào)超預(yù)期，鋼鐵股的春季行情仍然有望進(jìn)一步發(fā)酵。