春節(jié)后的鋼鐵市場，先是小幅沖高，隨后在各種“意外”的利空影響下大幅回落，3月末在“供需不對(duì)稱發(fā)力的影響下，隨著需求的逐步放量”，走出極度悲觀下強(qiáng)勢反彈的態(tài)勢，雖然期間跌幅超過預(yù)期，但走勢基本符合“反彈仍是勢不可擋”的預(yù)期。展望4月鋼鐵市場，有望維持震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢。

　　4月繼續(xù)反彈的主要因素是需求有望超常規(guī)發(fā)力，需求的力度，決定反彈的高度。

　　首先，春節(jié)前后的需求被普遍低估，壓制了價(jià)格。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局以及海關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，1-2月國內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)同比增長了10.1%，這是在冷冬、取暖季部分區(qū)域限制動(dòng)工的背景下的表現(xiàn)。即使是在開兩會(huì)且時(shí)間較長的今年3月里，每日調(diào)查的237家企業(yè)日均成交也達(dá)到160330噸，在不考慮成交動(dòng)因的情況下，同比僅下降3.8%。

　　其次，需求將以前所未有的力度啟動(dòng)并引發(fā)反彈。3月最后一周237家企業(yè)日均成交達(dá)到221539噸的歷史最高水平，比去年4月下旬以及11月成交最好時(shí)的表現(xiàn)還要高出至少10%，且在一周里連續(xù)2次超過27萬噸的歷史最高水平。鋼銀平臺(tái)的成交在3月最后一周連創(chuàng)新高，日均成交達(dá)到140110噸的歷史最高水平。節(jié)后鋼銀平臺(tái)和237家企業(yè)成交農(nóng)歷日均成交同比分別增加12%和26%。

　　再有，較高的需求水平有望持續(xù)一段時(shí)間。從3月PMI新訂單與新出口訂單指數(shù)看，分別由52.3、50.6回升至53.3以及51.0，說明需求在好轉(zhuǎn)。而4月東北、西北陸續(xù)有新開工，特別是還要疊加取暖季、冷冬以及兩會(huì)壓制的需求釋放，未來一段時(shí)間，需求的彈性比較大，且有一定的韌性。

　　大家可能還依稀記得，去年4月下旬237家企業(yè)日均成交上升至20萬噸或以上，引發(fā)價(jià)格的反彈，去年11月日均成交達(dá)到20萬噸，引發(fā)建筑鋼材千元上漲行情。

　　4月繼續(xù)反彈的次要因素是供給彈性低于預(yù)期

　　首先，根據(jù)截至3月30日的調(diào)查，166家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)（共計(jì)627座高爐），共有94座高爐處于檢修狀態(tài)，4月初只有18座高爐復(fù)產(chǎn)，日均增加鐵水產(chǎn)量只有4.01萬噸?？梢?，供給釋放有限。未來，由于邯鄲、唐山等繼續(xù)實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，甚至連2+26以外的部分區(qū)域，比如安徽的馬鋼等，也階段性限產(chǎn)。環(huán)保高壓態(tài)勢難改，供給釋放有限。

　　其次，一些企業(yè)長期滿負(fù)荷生產(chǎn)，原本有計(jì)劃4月有部分檢修，加上3月上中旬鋼價(jià)的持續(xù)大幅下跌，使得4月檢修企業(yè)增多，這樣的話，將出現(xiàn)歷史上少有的旺季檢修的情況。

　　再有，部分電爐企業(yè)虧損，也迫使電爐鋼的生產(chǎn)積極性有所降低，在價(jià)格沒有反彈至成本附近或以上，少數(shù)企業(yè)的供給會(huì)受到一定的影響。即使是高爐企業(yè)，由于盈利水平下降，部分內(nèi)陸企業(yè)也陷入了虧損，從而降低了產(chǎn)出率，從一些中品礦甚至低品礦的銷路好轉(zhuǎn)就可以看出，有些企業(yè)添加廢料的比例也有所下降。表外的供給也同比顯著減少。

　　未來隨著供需不對(duì)稱發(fā)力，庫存將出現(xiàn)快速大幅下降。3月下旬最后一周132城市螺、線庫存降幅達(dá)到122.57萬噸，估計(jì)4月中下旬35城市的單周庫存降幅會(huì)達(dá)到百萬噸級(jí)。

　　鋼材期貨以及原燃料價(jià)格有了較充分的調(diào)整，一旦反彈，有望形成共振。螺紋期貨下跌了729元，鐵礦石（跌了138元）、焦炭（跌了557元）等原燃料價(jià)格也出現(xiàn)了顯著（接近或超過20%、不到30%）下跌。隨著成材的反彈，有望出現(xiàn)全面的跟隨，進(jìn)而形成共振。

　　主要的利空因素雖然基本消化完畢，但還有幾點(diǎn)值得關(guān)注：由于今年是表外轉(zhuǎn)表內(nèi)力度最大的一年，高產(chǎn)出以及高庫存或許是常態(tài)，做空力量不可輕視。再加上今年中央三大任務(wù)之一是去杠桿，要密切關(guān)注流動(dòng)性對(duì)基建構(gòu)成的壓力。還有頂風(fēng)作案的“地條鋼”帶來的供給，更是不容忽視。這些因素，可能會(huì)對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成壓力。

　　總之，4月鋼鐵市場，隨著利空出盡，供需不對(duì)等發(fā)力，鋼價(jià)有望走出震蕩上行的態(tài)勢。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)