近日，滬鋁主力1805合約在在1.4萬元/噸一線震蕩運(yùn)行。展望后市，雖然采暖季限產(chǎn)結(jié)束，但是目前電解鋁利潤并不高，電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，相關(guān)政策也對(duì)生產(chǎn)電解鋁原材料的生產(chǎn)形成抑制。成本端對(duì)鋁價(jià)或有支撐。另外，目前是鋁市下游的傳統(tǒng)開工旺季，下游消費(fèi)或緩慢復(fù)蘇。我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，提振大宗商品。預(yù)計(jì)滬鋁在1.38萬元/噸一線附近支撐較強(qiáng)，下游消費(fèi)持續(xù)回暖的提振下，有望溫和突破1.45萬元/噸一線。

　　電解鋁持續(xù)虧損 成本端或有支撐

　　原材料價(jià)格方面，截至3月20日，氧化鋁均價(jià)為2730元/噸，已經(jīng)從高位回落。值得注意的是，山西省將開展為期3個(gè)月的的打擊非法違法采礦大排查大整治行動(dòng)，該省氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)或受到影響。安泰科數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，山西氧化鋁企業(yè)的鋁土礦儲(chǔ)備庫存較春節(jié)前平均下降30%左右，部分氧化鋁企業(yè)的鋁土礦庫存甚至降至一周左右。同時(shí)，山西鋁土礦價(jià)格也較3月初上漲約10%。政策因素將制約氧化鋁的供應(yīng)，氧化鋁價(jià)格或維持平穩(wěn)。另外，預(yù)焙陽極價(jià)格也從高位回落，截至3月20日，預(yù)焙陽極均價(jià)為4181.25元/噸。

　　雖然原材料價(jià)格有所回落，但目前電解鋁盈利并不高。據(jù)測算，截至3月20日，電解鋁生產(chǎn)成本為14141.93元/噸，虧損為351.92元/噸。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2月份，涉及利潤統(tǒng)計(jì)的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3465.6萬噸，虧損產(chǎn)能1109.8萬噸，虧損產(chǎn)能占比32.02%。雖然采暖季限產(chǎn)政策在3月15日已經(jīng)結(jié)束，但是據(jù)上海有色網(wǎng)了解，目前河南省電解鋁企業(yè)大部分依然處于虧損狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，具體復(fù)產(chǎn)計(jì)劃還要根據(jù)鋁價(jià)走勢(shì)來制定。由于目前處于虧損狀態(tài)的電解鋁企業(yè)不少，預(yù)計(jì)鋁企復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，電解鋁產(chǎn)量短期難以充分釋放。另外，主要電解鋁生產(chǎn)商認(rèn)為生產(chǎn)成本有逐步走高的可能。神火集團(tuán)董事長李煒在兩會(huì)期間表示表示，電解鋁價(jià)格目前在底部，價(jià)格上行是大趨勢(shì)。一季度后隨著下游產(chǎn)業(yè)的陸續(xù)開工和庫存減少，加之成本提高，預(yù)計(jì)二季度電解鋁價(jià)可能沿著供給成本曲線逐漸回升，他預(yù)計(jì)理性的市場價(jià)格應(yīng)該在1.5萬元/噸。

　　外需向好 鋁價(jià)或受到提振

　　雖然目前鋁市下游需求疲弱，但是并不排除后期價(jià)格逐步回暖的可能。今年1——2月，我國鋁材出口數(shù)據(jù)向好，外需向好，在一定程度上提振鋁價(jià)。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為37.2萬噸，1——2月，未鍛軋鋁及鋁材出口量為81.7萬噸。較去年同期65萬噸，增加16.7萬噸，同比增長25.7%，表明外需向好。滬倫比值方面，截至3月20日，鋁市滬倫比值為6.73，低于近5年均值7.50，表明有利于出口。值得注意的是，美國在不久前對(duì)中國鋁材征收反傾銷關(guān)稅，市場情緒受到打壓。但是，我國出口至美國的鋁箔的量占出口總量的約15%，比重并不算高。在低滬倫比值的刺激下，企業(yè)可考慮出口到其他國家，從長期來看，美國的貿(mào)易措施對(duì)我國鋁材出口影響不大。

　　庫存方面，截至3月16日，上期所鋁期貨庫存達(dá)到934216噸，再度刷新歷史高位。截至3月19日，我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的鋁棒庫存為11.50萬噸，較3月出下降2.85萬噸，消費(fèi)緩慢復(fù)蘇。隨著時(shí)間的推移，下游需求有望回暖，庫存對(duì)鋁價(jià)造成的壓力在一定程度上可能會(huì)被抵消。

　　宏觀方面，中國2月規(guī)模以上工業(yè)增加值（今年迄今）同比7.2%，預(yù)期6.2%，前值6.6%。中國2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（今年迄今）同比7.9%，預(yù)期7%，前值7.2%。從宏觀數(shù)據(jù)來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，利好大宗商品。國外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，市場情緒或受影響，短期將會(huì)對(duì)金屬價(jià)格造成一定波動(dòng)。

　　綜上所述，目前下游消費(fèi)疲弱，而且?guī)齑嫣幱跉v史高位，令鋁價(jià)承壓，但是目前電解鋁依然處于虧損狀態(tài)，冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，成本端對(duì)鋁價(jià)或有支撐，而且我國宏觀數(shù)據(jù)向好提振大宗商品。預(yù)計(jì)滬鋁短期在1.4萬元/噸一線附近震蕩運(yùn)行，若下游需求持續(xù)回暖，滬鋁有望溫和突破1.45萬元/噸一線。