昨天很熱鬧，先是1季度主要宏觀經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)公布，傍晚又有降準消息出來，這些信息對于宏觀經(jīng)濟、股市債券，以及商品市場而言，究竟意味著什么，昨天外面已有很多解讀，我們研究中心也寫了一組文章，估計大家都有看到一些。今天，我想結(jié)合自己對這些宏觀信息的理解，談幾點對鋼市的看法，不一定對，與大家探討。

　　首先給一個觀點：昨天宏觀面的信息，將極大緩解當前鋼市看空的情緒，提升鋼價反彈的持續(xù)性，雖然也還不至于形成推動鋼價再創(chuàng)新高的動力，但反彈到前高附近還是可能的。換句話說，昨天的宏觀數(shù)據(jù)進一步驗證，或者說確認了我們在去年年底就提出的，今年鋼材市場，或者說整個黑色金屬板塊，寬幅震蕩的邏輯判斷，但在日前看空情緒濃重、鋼價被壓制在區(qū)間下邊界附近的市場條件下，必定有利于反彈。

　　為什么今年鋼市既不會是單邊下跌，也很難再創(chuàng)新高，而是寬幅震蕩的格局呢？邏輯很簡單，就是一句話：需求預(yù)期弱但有韌勁，供給預(yù)期增但有彈性。所以，當春節(jié)上班市場普遍預(yù)期要創(chuàng)新高的時候，我們發(fā)了篇文章，從庫存總量壓力、表外庫存效應(yīng)變化、供給端彈性和需求端預(yù)期四個方面對價格創(chuàng)新高的觀點，提出了質(zhì)疑。然后市場持續(xù)大跌，但在市場跌破短流程成本線，市場情緒一片恐慌的時候，我們又從庫存、成交量等微觀數(shù)據(jù)邊際變化的角度，提出反彈勢在必行的觀點。不是我們的預(yù)測能力強，只是認準了今年就是個寬幅震蕩的格局，震蕩區(qū)間的上邊界就是前高，下邊界就是短流程的成本線附近。為什么是短流程呢，因為短流程成本相對高一些，且生產(chǎn)很靈活，如果短流程沒有產(chǎn)出，供應(yīng)端依然會存在缺口，所以短流程產(chǎn)出是個非常典型的邊際因素。

　　那么，昨天宏觀面的信息出來后，這個寬幅震蕩的邏輯是否有改變呢？我認為沒有改變，而是進一步確認了寬幅震蕩的邏輯，糾正了當前市場過于悲觀的預(yù)期。

　　首先，一季度宏觀數(shù)據(jù)給了空頭迎頭一棒。我們知道，這兩年看空市場的邏輯，多數(shù)還是立足于宏觀經(jīng)濟形勢的悲觀預(yù)期，尤其是對房地產(chǎn)投資的悲觀預(yù)期繼續(xù)蔓延，疊加基建投資趨弱的預(yù)期，打足了看空今年鋼市的情緒。但沒想到1季度數(shù)據(jù)竟然這么好看，GDP同比增6.8%，與去年三、四季度持平;3月消費增速回升至兩位數(shù)，3月社會消費品零售總額同比增長10.1%，較1-2月回升0.4%。尤其是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10.4%，創(chuàng)下2017年來的新高，一季度新開工面積增長9.7%，又回到接近2位數(shù)的水平了，其中3月房地產(chǎn)建設(shè)投資當月增速10.8%，環(huán)比1-2月回升0.9%，不僅同比增速創(chuàng)新高，環(huán)比趨勢也是在增長，遠超了預(yù)期。據(jù)此，對中國宏觀經(jīng)濟的韌勁，也就是鋼材需求的韌勁，可以管見一斑。國家經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)龐大而堅實，東邊不亮西邊亮，只要金融不出問題，哪有值得那么悲觀的事情呢？

　　但是不是就意味著形勢一片大好、鋼價將一路凱歌去創(chuàng)新高呢？我想也未必。因為3月工業(yè)增加值同比6%，較1-2月回落1.2%，到2017年來的最低水平;3月固定資產(chǎn)投資增速7.1%，較1-2月回落0.8%，其中，除了房地產(chǎn)投資，制造業(yè)及基建投資增速均回落的。顯然，需求端并沒有形勢一片大好的跡象。同時，我們看到1季度粗鋼產(chǎn)量同比增長5.4%，供應(yīng)端也是按預(yù)期在增加的。

　　很明顯，1季度主要宏觀數(shù)據(jù)有喜有憂，驗證或者說進一步確認了我們對于鋼市震蕩格局的預(yù)判，糾正了當前過分悲觀的主流預(yù)期，當然也并不支持過于樂觀的看法。但由于此前市場依然籠罩在空頭的濃重情緒中，所以數(shù)據(jù)出來后，必然要驅(qū)散市場一些看空的氣氛。

　　再來看昨天傍晚央行降準的消息。官方解釋是對沖中期借貸便利到期的影響，同時降低中小企業(yè)融資成本，看了下各機構(gòu)的解讀，多數(shù)也還是比較客觀的，穩(wěn)定經(jīng)濟和股市，利好債市。不管出于什么考慮，降準本來就意味著趨于寬松嘛，但是不是意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向？官方態(tài)度后續(xù)仍保持穩(wěn)健中性，個人理解當前已是中性偏松，因此對當前的鋼市一定是利好。

　　首先，當前鋼市看空的情緒，就有很大一部分來自于資金面趨緊的預(yù)期，這種偏悲觀的預(yù)期，一方面是對下游需求端本身有擔憂，另一方面也會與市場中間商需求的悲觀預(yù)期形成正反饋，壓制其合意庫存的水平。尤其是3月份金融貨幣數(shù)據(jù)出來后，M1M2數(shù)據(jù)下行交叉，進一步加深了這種悲觀預(yù)期。毫無疑問，降準政策一方面有利于消除對下游各環(huán)節(jié)資金持續(xù)吃緊的狀況和預(yù)期，另一方面也將為市場中間需求的恢復(fù)提供信心和資金支持?？梢灶A(yù)見，今年社會庫存平均水平肯定是要高于去年的。降準對鋼市無疑是個重大利好，必將動搖許多空頭的信仰。

　　但同時也要認識到，貨幣政策都是逆周期的。之所以降準，一定有原因。有可能是為了降低中小企業(yè)融資成本促進創(chuàng)新經(jīng)濟的進一步快速發(fā)展，也可能是要消除因為降杠桿而導致的經(jīng)濟進一步下滑失速的潛在風險，還可能是為了提前應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)等不可抗力對國內(nèi)經(jīng)濟的負面影響。因此，在今年以防控金融風險為第一要務(wù)的工作方針背景下，不大可能允許出現(xiàn)資本市場和商品市場的“水牛“。政策的意圖，主要還是”穩(wěn)“。

　　綜上，我認為昨天宏觀面信息是進一步確認了鋼市震蕩格局的邏輯，在當前看空情緒濃重的市場，必將有利于鋼價的持續(xù)反彈，疊加產(chǎn)業(yè)面環(huán)保限產(chǎn)的沖擊，以及微觀市場數(shù)據(jù)邊際改善下市場信心的增強，價格應(yīng)該是有希望回到前高附近的。不過就目前情況，還看不出形成打破震蕩區(qū)間、創(chuàng)出新高的邏輯。

　　前面提到，震蕩區(qū)間的上邊界是前高，下邊界是短流程的成本附近。那么，現(xiàn)在經(jīng)過前一波大跌之后，基于昨天宏觀面信息，現(xiàn)在可進一步確認，今年鋼價波動區(qū)間的下邊界應(yīng)該就是前低水平，不論期貨還是現(xiàn)貨。