一、匯率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)

　　7月3日，在岸人民幣兌美元收盤(pán)報(bào)6.6672，上一交易日收?qǐng)?bào)6.6490。當(dāng)日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關(guān)口，此后盤(pán)中，在岸、離岸人民幣匯率開(kāi)始大幅反彈。近期人民幣貶值，伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和外匯供求力量變化，國(guó)內(nèi)央行未跟隨美國(guó)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率，當(dāng)前人民幣有效匯率事實(shí)上已經(jīng)貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。央行行長(zhǎng)易綱也在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際收支穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)大體平衡。 7月4日，在岸人民幣匯率延續(xù)上一日的升值態(tài)勢(shì)，階段走向開(kāi)始出現(xiàn)顯著變化

　　二、有色金屬紛紛下探

　　在前一階段的有色金屬走勢(shì)中，呈現(xiàn)著比較明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱走勢(shì)，主導(dǎo)因素既有強(qiáng)勢(shì)美元的壓力，也有對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，需求憂(yōu)慮的升溫，只是因?yàn)槿嗣駧抛?月以來(lái)震蕩開(kāi)始貶值，進(jìn)入6月中旬后的加速變動(dòng)，令國(guó)內(nèi)有色金屬市場(chǎng)走勢(shì)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但在外匯方向出現(xiàn)顯著變化的時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)走勢(shì)還是相對(duì)國(guó)外開(kāi)始展開(kāi)明顯的補(bǔ)跌。其中有色金屬龍頭銅，前期走勢(shì)堅(jiān)挺的鎳，以及今年調(diào)整顯著的鋅均跌勢(shì)顯著。

　　貿(mào)易形勢(shì)不容樂(lè)觀 銅價(jià)短期易跌難漲

　　7月6日美國(guó)將公布對(duì)華約340億商品征收關(guān)稅清單，隨著時(shí)間臨近，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)厭惡逐漸加重。近期公布的中國(guó)6月官方及財(cái)新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)小幅回落，貿(mào)易出口形勢(shì)嚴(yán)峻，我國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)5.4%，增速較去年同期下降13.9%。6月份對(duì)美出口增長(zhǎng)3.8%，增速下降23.8個(gè)百分點(diǎn)。中美貿(mào)易沖突增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銅需求表示擔(dān)憂(yōu)。

　　回到銅市，近期LME庫(kù)存連續(xù)走低，貼水處于較低水平甚至小幅升水，而國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，6月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為83.44%，同比下降8.39%，環(huán)比下降7.55%。預(yù)計(jì)7月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為82.02%，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.73%。然而國(guó)內(nèi)庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯增加壓力，主因近期人民幣貶值，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉。受人民幣走低提振，外盤(pán)表現(xiàn)一直強(qiáng)于內(nèi)盤(pán)，隨著近兩日人民幣止跌企穩(wěn)，滬銅狂泄2.4%。預(yù)計(jì)在美國(guó)加征關(guān)稅前，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然較為濃厚，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持低位運(yùn)行。

　　三、鎳價(jià)宏微改共振的調(diào)整將會(huì)延續(xù)

　　鎳價(jià)自6月初達(dá)到階段高點(diǎn)后開(kāi)始展開(kāi)比較明顯的寬幅震蕩走勢(shì)，主要受到環(huán)保因素影響?！盎仡^看”環(huán)保督察，江蘇、內(nèi)蒙鎳鐵生產(chǎn)受到顯著影響，山東地區(qū)受環(huán)保及上合峰會(huì)影響，臨沂地區(qū)鎳鐵廠限產(chǎn)、停產(chǎn)，鎳鐵供應(yīng)收縮，對(duì)不銹鋼原料造成顯著影響。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)電解鎳板的生產(chǎn)供應(yīng)今年以來(lái)是顯著收縮，內(nèi)外盤(pán)持續(xù)倒掛，進(jìn)口低迷，而國(guó)內(nèi)外電解鎳板庫(kù)存出現(xiàn)顯著的下滑，LME在27萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，而國(guó)內(nèi)期鎳庫(kù)存更是至2.3萬(wàn)噸下方，影響偏利多。國(guó)內(nèi)鎳板收緊對(duì)于鎳價(jià)的支持一直較為顯著，這也是當(dāng)前調(diào)整仍未改變其長(zhǎng)線上行格局的內(nèi)在較強(qiáng)支持。

　　不過(guò)，隨著環(huán)?；仡^看暫告一段落，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)在較好的利潤(rùn)推動(dòng)下，7月復(fù)產(chǎn)預(yù)期會(huì)增多，供應(yīng)將會(huì)有顯著改善，而疊加不銹鋼淡季需求不振，以及不銹鋼偏薄的利潤(rùn)，不銹鋼廠采購(gòu)持續(xù)平淡，終端需求的不利走勢(shì)，在供給端問(wèn)題改善后會(huì)階段顯現(xiàn)。另外從過(guò)去兩年的歷史規(guī)律來(lái)看，鎳價(jià)7-8月份階段調(diào)整意愿相對(duì)明顯，與不銹鋼及黑色系部分的運(yùn)行規(guī)律有所應(yīng)合。

　　此外，國(guó)際大宗商品仍在憂(yōu)慮中美貿(mào)易摩擦形勢(shì)，即使是強(qiáng)勢(shì)品種走勢(shì)也會(huì)受到宏觀不確定性影響。后續(xù)貿(mào)易摩擦若進(jìn)一步加劇，國(guó)內(nèi)機(jī)械裝備制造等領(lǐng)域出口受到影響也會(huì)影響不銹鋼需求。此外國(guó)內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)，國(guó)內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整共振，均從宏觀層面形成影響需求預(yù)期。另外，印尼青山不銹鋼3期達(dá)產(chǎn)，回流國(guó)內(nèi)若實(shí)現(xiàn)，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　階段來(lái)看，鎳價(jià)受到宏微改共振影響，上行突破艱難，很可能借勢(shì)整理，即使調(diào)整依然在有色中居于相對(duì)偏強(qiáng)位置。倫鎳一度突破14000美元位置走勢(shì)偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)滬鎳1807合約逐漸回到10.5萬(wàn)元附近，走勢(shì)偏強(qiáng)。當(dāng)前外盤(pán)主導(dǎo)，外強(qiáng)內(nèi)弱。但關(guān)注后續(xù)對(duì)于4月實(shí)際需求印證，這也將影響后續(xù)從下游到上游的反饋程度，一旦外盤(pán)松動(dòng)，國(guó)內(nèi)主導(dǎo)走向仍可能趨于回調(diào)為主。

　　四、鋅價(jià)短期跌勢(shì)未盡

　　鋅，出現(xiàn)較大跌幅，主因人民幣匯率不降反升和嘉能可被美國(guó)司法訴訟洗錢(qián)罪。目前看倫鋅底部2600美元/噸滬鋅則可能在21500-22000元/噸暫時(shí)嘗試。宏觀層面國(guó)內(nèi)消費(fèi)降級(jí)，鋅市的主要拉升依靠進(jìn)出口貿(mào)易，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行壓力增大而美元走強(qiáng)，LME鋅價(jià)逐步下滑；上周公布的美國(guó)薪資增速超預(yù)期，令中美貿(mào)易摩擦談判的難度更上一個(gè)臺(tái)階，美國(guó)和歐盟的貿(mào)易談判對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)出口貿(mào)易利空加大，鋅市能撐住22000元/噸站穩(wěn)更多吃的是人民幣貶值的紅利，人民幣貶值紅利過(guò)后鋅市則開(kāi)始加速下跌。國(guó)際鋅市巨頭嘉能可遭遇美國(guó)司法反洗錢(qián)傳票，降維打擊下嘉能可股價(jià)暴跌10%，前期判斷的其可能托盤(pán)的可能性大幅降低；MMG公司位于澳大利亞的世紀(jì)鋅礦復(fù)產(chǎn)速度超預(yù)期，預(yù)計(jì)8月份即有鋅錠可正式流出，大型外礦的超預(yù)期變動(dòng)令鋅市的高位前景更蒙上一層陰影。不過(guò)，環(huán)保督查的持續(xù)進(jìn)行對(duì)鋅市也起到了一定的支撐，環(huán)境保衛(wèi)戰(zhàn)的波及面的擴(kuò)大將進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)的供給，供給降速可能比消費(fèi)降速更大，因而市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀。后續(xù)展望上，全球礦石供應(yīng)增加而主消費(fèi)端大幅下滑，關(guān)鍵點(diǎn)為國(guó)內(nèi)環(huán)保督查導(dǎo)致的供需變動(dòng)能否對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生持續(xù)支撐，短期貿(mào)易摩擦悲觀情緒的堆疊或?qū)⒋偈逛\價(jià)更加向下，倫鋅2650美元/噸，滬鋅21500元/噸可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈，目前階段建議空頭加倉(cāng)。

　　綜合上述，匯率變化，貿(mào)易預(yù)期，宏觀風(fēng)險(xiǎn)，疊加品種自身基本面變化，加劇有色金屬市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。不過(guò)近期的匯率變化持續(xù)方向性一致性仍有待觀察，且中美貿(mào)易摩擦進(jìn)展也會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)情緒，需要觀察下周初在關(guān)稅措施兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)之后的市場(chǎng)情緒變化。