商業(yè)照明市場規(guī)模廣闊,格局分散有利于企業(yè)快速擴張。led滲透率的提升促使商業(yè)照明下游替換市場不斷擴大,預(yù)計2018/2019/2020年我國商業(yè)照明市場規(guī)模年復(fù)合增速達到9%。行業(yè)格局分散,對正處于市場份額和產(chǎn)能規(guī)模擴張期的公司來說機遇大于挑戰(zhàn)。

多領(lǐng)域布局打造品牌生態(tài),發(fā)力led小間距拓展新增長點。公司當(dāng)前85%左右的營收貢獻來自品牌服飾企業(yè),近期公司的營收增長將主要依靠品牌服飾領(lǐng)域訂單的增長,同時商超照明和酒店照明正處于拓展初期,未來新業(yè)務(wù)的訂單增量有望加速釋放,預(yù)計2018年總體訂單增速達35%-40%,2019年和2020年年均增幅在30%左右。公司今年將大力推廣led小間距產(chǎn)品,隨著產(chǎn)能的逐步釋放,預(yù)計led顯示屏2018/2019/2020年將貢獻85.25%/82.28%/81.24%的增長。

“四位一體”高毛利商業(yè)模式可復(fù)制。公司將兩端的高附加值融合到設(shè)計研發(fā)、響應(yīng)、生產(chǎn)、服務(wù)各個環(huán)節(jié)當(dāng)中,打造“四位一體”的高毛利商業(yè)模式,這一模式首先得到了品牌服飾零售終端照明領(lǐng)域的印證,公司將產(chǎn)業(yè)觸角繼續(xù)外延至商超、酒店、教育、珠寶等領(lǐng)域進行拓展,有望將這一商業(yè)模式充分復(fù)制。

【投資建議】

上調(diào)太龍照明盈利預(yù)測和投資評級,預(yù)計公司2018/2019/2020年營業(yè)收入4.42/5.94/8.16億元,歸母凈利潤0.73/1.02/1.42億元,eps0.68/0.95/1.32元,對應(yīng)pe25.26/18.17/13.03倍,評級“買入”,給予公司19年25倍pe,12個月目標(biāo)價:23.75元。

【風(fēng)險提示】

原材料價格上漲;商照行業(yè)景氣下行;品牌服飾客戶開店不及預(yù)期。