1——5月，我國進(jìn)口廢銅95萬實(shí)物噸，同比下滑37.4%。但是推算金屬量，累計(jì)下滑只有1萬多噸，降幅2%。進(jìn)口批文大幅收緊下，實(shí)物量下降幅度基本符合預(yù)期，但是由于廢六類占比增加，廢七類銅品位增加，支撐進(jìn)口廢銅中銅金屬基本上穩(wěn)定。

　　今年，全球最大銅生產(chǎn)國智利有史以來最頻繁的談判年。根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)看，礦山罷工的影響和價(jià)格成正比。投資者對(duì)于今年銅礦罷工影響銅礦供應(yīng)預(yù)期較高。不過上半年大型礦山談判多較為順利，罷工集中在一些小型礦山。預(yù)期落差一度成為空頭的把柄。

　　中國銅冶煉開工率高

　　SMM調(diào)研顯示，1——6月，我國銅冶煉企業(yè)開工率均值同比去年增加4.1個(gè)百分點(diǎn)。這主要是銅價(jià)高位，銅精礦以及粗銅加工費(fèi)整體仍在高位，銅精礦進(jìn)口有盈利，原料充足，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性高。上半年，我國電解銅產(chǎn)量同比增加49萬噸。1——6月，我國電解銅進(jìn)口量增加23萬噸。

　　供應(yīng)的大幅增加導(dǎo)致了庫存的堆積，尤其是中國保稅庫庫存并未出現(xiàn)往年旺季去庫的趨勢(shì)。3月初至6月底，保稅庫庫存累計(jì)增加0.5萬噸。去年同期下降5萬噸。

　　下半年消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)可期待

　　整體來看，上半年我國銅消費(fèi)在春節(jié)之后超預(yù)期。此外，美國和歐洲銅消費(fèi)增速大幅提升和中國一起帶動(dòng)全球銅消費(fèi)增速提升。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，今年上半年，全球銅消費(fèi)增速3.7%，去年同期為2.4%。

　　SMM調(diào)研顯示，1——6月，國內(nèi)銅材企業(yè)總體平均開工率平均值75%，較上年同期增加5.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下半年電網(wǎng)投資和基建投資均有望觸底反彈，支撐下半年銅消費(fèi)平穩(wěn)中有一定反彈。

　　1——5月，全國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額1414億元，同比下降21.2%。今年國家電網(wǎng)計(jì)劃投資額同比增7.12%，兩者有較大落差，因此預(yù)計(jì)下半年電網(wǎng)投資力度將有所加大。這有望帶動(dòng)下半年電力銅消費(fèi)回升。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1——5月，我國空調(diào)內(nèi)銷累計(jì)同比增長22.2%，出口累計(jì)同比增加6.2%。戶均保有量提升帶來的乘數(shù)效應(yīng)，以及2007——2010年空調(diào)集中大批量的更新?lián)Q代購導(dǎo)致需求超預(yù)期，遠(yuǎn)超其他傳統(tǒng)家電。伴隨居民消費(fèi)水平的不斷提高，單套商品房對(duì)于空調(diào)需求的拉動(dòng)彈性在不斷增強(qiáng)，空調(diào)產(chǎn)銷高增長可得以持續(xù)。

　　上半年，勞資合同到期的銅礦談判順利，實(shí)際影響產(chǎn)量不足10萬噸。但是下半年勞資合同到期的礦山涉及產(chǎn)能大于上半年。當(dāng)前全球最大銅礦Escondida以及Chuquicamata談判都不順利。2017年2——3月，Escondida發(fā)生長達(dá)44天的礦工罷工，2017年銅產(chǎn)量從2016年的100萬噸降至92.5萬噸。陸續(xù)還會(huì)有幾個(gè)大型銅礦山進(jìn)入薪資談判，其中包括Cerroverde、Collahuasi、Elteniente等。

　　環(huán)保等限制供給逆勢(shì)增庫將緩解

　　國內(nèi)環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻，多家中小型礦山停產(chǎn)，銅精礦供應(yīng)持續(xù)減少。與此同時(shí)，國內(nèi)部分冶煉廠粗煉檢修，粗銅供應(yīng)減少。粗銅加工費(fèi)從4月開始高位回落，從一季度末1850元/噸下降至當(dāng)前的1700元/噸。

　　此外，擁有40萬噸/年電解銅生產(chǎn)能力的印度南部銅冶煉廠因環(huán)保問題被迫停產(chǎn)，提高了銅供應(yīng)偏緊的預(yù)期。當(dāng)?shù)卣笤撘睙拸S永久關(guān)停。

　　根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2018年全球消費(fèi)增速有望維持2%上方，遠(yuǎn)超銅礦供給增速和精煉銅供應(yīng)增速。2018年全球銅供應(yīng)缺口16.7萬噸，去年過剩8.5萬噸。今年全球銅精礦供應(yīng)基本平衡。不過，由于資本開支萎縮，2020年之后，銅精礦的供應(yīng)將進(jìn)入萎縮期。在全球銅消費(fèi)增速能夠保持低位增長的情況下，供給拐點(diǎn)將造就銅價(jià)長牛。