回顧上半年鋼材價(jià)格走勢(shì)，以螺紋鋼為代表的黑色系整體位于近幾年高位，期間有短期回調(diào)，整體與供需基本面相一致。從鋼材價(jià)格來看，2015年探底之后逐漸回升，2017年12月達(dá)到5000元/噸的高位，2018年3月份迎來一波回調(diào)，主要是庫存累高并受市場(chǎng)一致預(yù)期影響而下跌。今年5月以來的環(huán)保限產(chǎn)和眾多利好政策使供需基本面維持鋼價(jià)利好狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升，期貨價(jià)格突破年初以來高位，下半年有望重復(fù)2017年行情。

　　鋼材價(jià)格的變化主要是供需兩方的博弈，而供需基本面體現(xiàn)的先行指標(biāo)就可以從成交量和庫存來檢測(cè)，一般來說，成交量的增減變化會(huì)導(dǎo)致庫存的反向變化，即成交量越高代表貿(mào)易商和下游需求較好，去庫存速度較快，否則庫存就會(huì)累積。而決定庫存變化的指標(biāo)在于供給與需求的兩方博弈，供給大于需求時(shí)，即便成交量擴(kuò)大，也會(huì)導(dǎo)致庫存增加，而供給的變化我們是相對(duì)容易預(yù)計(jì)的，在知道了供給的情況下，成交量的變化就成為短期庫存變化的主要檢測(cè)指標(biāo)。下面就以成交量和庫存變化來對(duì)螺紋價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行解讀。

　　從l監(jiān)測(cè)的237家貿(mào)易商和主流需求方建材成交量來看，2018年年初至二月底春節(jié)之前逐漸回落，并且周期較前兩年長(zhǎng)，一方面是北方環(huán)保限產(chǎn)的原因?qū)е孪掠涡枨蟛蛔?，另一方面則是春節(jié)較往年延后，3月份之后成交量迅速提高，并且在4-5月平均成交量超過25萬噸，成交量較往年同期高，表明下游需求較為旺盛，隨著6月份以后進(jìn)入需求淡季，交易量與往年同比相似，供需相對(duì)穩(wěn)定，日均成交量平穩(wěn)在20萬噸左右。

　　從庫存變化來看，成交量在2月份左右落入低谷，也即是農(nóng)歷的春節(jié)前后，而鋼廠開工率維持歷年高位，供給持續(xù)增加，庫存累計(jì)速度加快，并且由于需求釋放較晚，庫存累計(jì)超過往年同期，隨著3月份之后進(jìn)入需求旺季成交量持續(xù)高位，庫存連續(xù)14周下降，從當(dāng)前鋼廠供給來看，庫存變化還有繼續(xù)下行的趨勢(shì)。螺紋鋼價(jià)格也從3月份的大幅回調(diào)之后開啟了漲價(jià)模式，從3700元/噸左右到目前的4300元/噸，周度日均成交量位于近幾年高位，帶動(dòng)庫存的連續(xù)下滑。

　　建材成交量和庫存在春節(jié)前反向變化明顯，春節(jié)后出現(xiàn)同步擴(kuò)大的周期性規(guī)律，并且變化幅度較大，隨著下游需求進(jìn)入旺季，成交量逐步擴(kuò)大但變化規(guī)律卻不明顯，而庫存變化呈現(xiàn)出季節(jié)性變化規(guī)律，3月份進(jìn)入需求旺季之后庫存持續(xù)下降，社會(huì)庫存環(huán)比變化一直為負(fù)值，直到下游進(jìn)入需求淡季，庫存開始累積。短期來看，成交量和庫存環(huán)比變化具有反向變動(dòng)的規(guī)律。

　　從今年以來的成交量和庫存環(huán)比變化來看，3月份的增庫存和成交量同向變化，即庫存累計(jì)和成交量擴(kuò)大，成交量從春節(jié)后的極小值逐步擴(kuò)大，但庫存仍然累計(jì)，造成了成交量和庫存的同步上升;5月中下旬及6月初成交量和庫存同步下降，一方面是環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的供給減少，另一方面是下游需求不具有連續(xù)性的擴(kuò)大，所以造成了間斷的成交量環(huán)比增減變化。6月底以來，成交量和庫存環(huán)比變化逐步回歸正常。

　　從七大區(qū)域的成交量和庫存變化來看，最新一期的成交量和庫存環(huán)比變化中，北方區(qū)域的東北、華北和西北地區(qū)成交量和庫存環(huán)比變化相同，其中東北庫存和成交量環(huán)比同時(shí)下降，華北和西北地區(qū)環(huán)比同時(shí)增加。從統(tǒng)計(jì)的城市來看，東北地區(qū)的主要城市——哈爾濱、沈陽成交量和庫存同時(shí)下降，建材的交易量不足導(dǎo)致鋼廠發(fā)貨或資源流向同時(shí)變化，反映在庫存數(shù)據(jù)上就是環(huán)比下降，這就造成了成交量和庫存同時(shí)下降的局面;西北和華北地區(qū)建材成交量和庫存同時(shí)增加，且成交量增幅較大，從資源分配的角度來說，更多的資源流向成交量大的地區(qū)，導(dǎo)致了庫存的同步增長(zhǎng)。成交量的變化成為鋼廠發(fā)貨和資源流向重要信號(hào)，也就是庫存變化的主要重要檢測(cè)指標(biāo)。

　　環(huán)保限產(chǎn)仍然是供給減少的主要推動(dòng)力量，從“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”到采暖季限產(chǎn)，從徐州、山東到唐山、汾渭平原，再到長(zhǎng)三角地區(qū)等，一系列的環(huán)保限產(chǎn)和環(huán)保督查，導(dǎo)致了鋼廠即使利潤(rùn)較高，仍然沒有顯著增加產(chǎn)量的情況。7月底的經(jīng)濟(jì)會(huì)議為下半年的經(jīng)濟(jì)工作定了寬松的基調(diào)，“積極的財(cái)政政策更加積極”表明下半年建材的下游需求穩(wěn)中向好，在鋼廠供給不增的前提下，建材成交量或繼續(xù)擴(kuò)大，成交量的變化就成為庫存的變化、乃至價(jià)格變化的重要信號(hào)，但鋼材價(jià)格的影響因素較多，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)下半年擴(kuò)大內(nèi)需而形成的寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而從成交量和庫存的變化來預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)是較為有章可循的和可預(yù)期驗(yàn)證的。