6月份由于中美貿(mào)易摩擦的不斷升級使得市場對經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期增強(qiáng)，有色金屬大幅下挫，鋁價逐漸下跌至14000附近。7月23日國常會提出積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。疊加氧化鋁價格上漲，鋁價上漲到14500。8月初，受美鋁西澳氧化鋁廠工人舉行無限期罷工，滬鋁高位一度觸及14885，但隨后美鋁表示臨時工的頂替將不會影響工廠生產(chǎn)，滬鋁回吐大部分漲幅，鋁價中樞抬升至14700。

　　滬鋁未來走勢如何？我們認(rèn)為鋁價短期將維持偏強(qiáng)震蕩，長期來看具有較強(qiáng)的上漲動能。

　　美鋁罷工小幅抬升鋁價中樞

　　8月8日，澳大利亞工會表示，受美國鋁業(yè)公司新的工作場所監(jiān)管協(xié)議生效影響，美國鋁業(yè)位于西澳大利亞的工人舉行無限期罷工。美國鋁業(yè)是全球最大的鋁土礦和氧化鋁生產(chǎn)商，2017年鋁土礦、氧化鋁產(chǎn)量分別達(dá)到4580萬噸和1310萬噸。目前美鋁在西澳大利亞擁有Kwinnana、Pinjarra和Wagerup 3座氧化鋁廠，以及Huntly和Willowdale2座鋁土礦山。涉及氧化鋁產(chǎn)能897.9萬噸/年，約占海外氧化鋁供給量的16%，鋁土礦產(chǎn)能3320萬噸/年。

　　但美鋁已經(jīng)提前高價雇傭臨時工，以防罷工事件發(fā)生，故而暫時不影響工廠的生產(chǎn)。我們認(rèn)為短期美鋁西澳工人雖然罷工，但由于生產(chǎn)暫不受影響，因此總的來看，美鋁罷工只是抬升了鋁價中樞，繼續(xù)助推鋁價動力較弱。

　　氧化鋁價格強(qiáng)勢，支撐鋁價

　　國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊張，國家環(huán)保超出預(yù)期，各主要氧化鋁和電解鋁產(chǎn)地分別出臺“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”計(jì)劃書，國外海德魯停產(chǎn)事件以及最新爆發(fā)的美鋁罷工事件都對氧化鋁價格產(chǎn)生抬升作用。

　　氧化鋁現(xiàn)貨方面， 8月10日，河南一級氧化鋁報(bào)價3010元/噸，與上周持平；山西一級氧化鋁報(bào)價3000元/噸，與上周持平；貴陽一級氧化鋁報(bào)價2900元/噸，相對上周上漲30元/噸；當(dāng)周氧化鋁價格在3000元/噸關(guān)口附近徘徊，整體漲幅不大。另外，氧化鋁港口庫存處于低位并有下降趨勢，加上后期隨著更多環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策的落實(shí)，氧化鋁價格依然具有上漲空間。

　　鋁需求端處于高溫淡季

　　通過往年的鋁型材、鋁板帶箔、鋁合金等開工率的走勢，可以看到進(jìn)入到7、8月份之后，由于高溫炎熱，開工率會出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)鋁消費(fèi)淡季的特征。以鋁型材開工率來看，2017年開工率從6月的57%下降到8月的低點(diǎn)53%，下降幅度4%。2015年和2016年的開工率變化趨勢和幅度相似。從2018年8月13日全國電解鋁消費(fèi)地庫存合計(jì)176.6萬噸，環(huán)比上周四減少0.9萬噸，表明淡季去庫存速度放緩。但是9月之后，鋁下游消費(fèi)重回旺季，有望推動鋁錠繼續(xù)去庫存。

　　鋁材出口大幅增加

　　一方面，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)過剩，電解鋁庫存高企，國外實(shí)際的電解鋁缺口較大。另一方面，美聯(lián)儲加息大周期，人民幣處在貶值通道中。這些都有利于鋁材出口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月未鍛軋鋁及鋁材出口51.9萬噸，環(huán)比上升1.8%噸，同比大幅增加18%，單月出口量創(chuàng)下歷史次高水平。1-7月未鍛造鋁及鋁材累計(jì)出口323.1萬噸，同比增加13.6%，創(chuàng)下歷年同期最高水平。因此，我們預(yù)計(jì)鋁材出口將持續(xù)增加，中國未鍛造鋁及鋁材出口增加利于拉動國內(nèi)鋁市需求，是推動鋁價走強(qiáng)的長期基礎(chǔ)。

　　一方面，美鋁罷工事件抬升了鋁價中樞，受環(huán)保因素影響，氧化鋁價格仍然具備上漲空間，進(jìn)而支撐鋁價走強(qiáng)。另一方面，目前高溫淡季下鋁消費(fèi)疲弱，造成鋁錠去庫存放緩，此外，美元走強(qiáng)鋁價受到打壓，鋁價上漲空間受限。

　　綜上所述，我們認(rèn)為短期鋁價將維持偏強(qiáng)震蕩的趨勢。長期來看，鋁材出口將繼續(xù)增長，同時9月之后的鋁消費(fèi)旺季，將推動鋁錠去庫存，疊加環(huán)保限產(chǎn)以及自備電方案的預(yù)期，鋁價具備較大的上漲動能。因此，長期操作策略上，建議逢低做多。