半年報業(yè)績符合預(yù)期,歸母凈利高速增長:公司公布2018年上半年財報,上半年公司實現(xiàn)營收35.28億元(17.21%yoy),利潤總額4.35億元(38.51%yoy),實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.58億元(38.37%yoy),扣非歸母凈利潤為2.53億元(16.47%yoy),上半年非經(jīng)常性損益主要包括政府補助4818萬元和處置理財產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益6849萬元。銷售毛利率和凈利率分別為37.46%和10.15%,公司業(yè)績符合預(yù)期。費用方面,上半年公司期間費用率為27.65%,較去年同期降低了3.30pct,其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為21.13%、6.45%和0.06%,管理費用率和財務(wù)費用率與去年同期基本一致,而銷售費用率較去年同期下降了3.55pct,渠道支持費用從去年同期的2.31億元下降至今年上半年的1.64億元。

堅持渠道建設(shè),三大板塊穩(wěn)固領(lǐng)先地位:家居照明板塊:線下渠道方面,公司憑借多元化的產(chǎn)品組合、精細化的渠道管理,持續(xù)提升渠道競爭力:一方面,通過樓長計劃、品牌聯(lián)盟等活動,培育經(jīng)銷商從“坐商”向“行商”的能力轉(zhuǎn)型,進而實現(xiàn)精準營銷,提升門店的運營效率;另一方面,公司持續(xù)完善門店運營的標準化,在店鋪事務(wù)、服務(wù)標準、產(chǎn)品助銷、陳列標準四大板塊打造專業(yè)化的管理及操作體系。同時在家具照明新增一批專賣店及流通網(wǎng)點,專賣店相繼進駐紅星美凱龍和居然之家,總數(shù)達3500家以上,流通網(wǎng)點數(shù)量超過100,000家。線上渠道,廣告市場費由去年同期的0.59億元增長至今年的1.32億元,產(chǎn)品由燈具逐步拓展至浴霸、集成吊頂、衛(wèi)浴等,為消費者提供線上一站式服務(wù)。在商用照明板塊,公司對分銷渠道的經(jīng)銷商進行價值鏈服務(wù)能力培訓,項目渠道方面,公司在工業(yè)專業(yè)照明產(chǎn)品上取得突破性進展,與多家集團公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。在海外市場板塊,公司持續(xù)提升全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋,在2018年上半年中標一系列重點客戶商照項目,并在沙特、菲律賓、德國等地開展品牌建設(shè)活動。

開發(fā)智能照明新生態(tài),提升綜合競爭力:公司致力于打造以智能照明為核心的智能家居生態(tài)系統(tǒng),實現(xiàn)基于不同需求的多入口(如:遙控器、面板、手機、語音控制等)、多場景(如:生活、工作等)的照明控制體系。推進智能制造、智能工廠、智能物流以及智能服務(wù),在產(chǎn)品端,公司已攜手多家廠商跨界合作,與?？低曢_發(fā)了智能安防燈;與華為、騰訊、阿里搭建兼容平臺,使燈具與第三方應(yīng)用靈活對接;公司在蘇州實施的nb-iot路燈控制系統(tǒng)項目是國內(nèi)首個控制點位超過兩萬個的nb-iot路燈控制項目。在配送端,公司于2018年上半年在吳江工業(yè)園新建智能化立體物流倉庫,有效降低了人力及倉儲成本。在服務(wù)端,公司聚焦集成整裝、提升到家服務(wù)平臺運營質(zhì)量,2018年上半年平臺使用覆蓋率在重點城市超過90%,并逐步嘗試拓展非歐普門店業(yè)務(wù)。

投資策略:歐普照明作為國內(nèi)通用照明行業(yè)龍頭企業(yè),用優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和渠道能力構(gòu)筑了護城河,公司不斷加強渠道建設(shè),有望進一步強化在家居照明領(lǐng)域的領(lǐng)導地位,并將優(yōu)勢進一步拓展至商業(yè)照明和照明控制。公司布局智能照明新業(yè)態(tài),在產(chǎn)品、配送及服務(wù)上增強競爭力。我們維持此前業(yè)績預(yù)測,預(yù)計公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤分別為8.91/11.10/13.66億元,對應(yīng)的eps分別為1.53/1.91/2.35元,對應(yīng)pe為26/21/17倍,維持公司“推薦”評級。

風險提示:1)產(chǎn)業(yè)升級風險。照明行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)升級過程中,led技術(shù)的發(fā)展將改變行業(yè)的競爭模式,從而帶來新一輪的行業(yè)洗牌。如公司面對挑戰(zhàn)不能恰當應(yīng)對,則將面臨市場競爭力下降、市場份額損失、業(yè)績下滑等一系列風險。2)原材料價格波動風險。led照明產(chǎn)品中,芯片及五金結(jié)構(gòu)件等成本占比較大,原材料價格的波動對公司整體盈利水平的影響將隨之增大。3)市場競爭風險。照明行業(yè)已經(jīng)是一個全球化競爭的市場,照明行業(yè)的市場競爭方式、手段及激烈程度均會發(fā)生變化,如公司不能適應(yīng)未來的競爭形勢,可能會面臨市場份額損失的風險。4)房地產(chǎn)行業(yè)波動風險。未來如果國內(nèi)房地產(chǎn)市場交易如出現(xiàn)大幅下滑,將對公司家居燈具產(chǎn)品銷售產(chǎn)生一定的不利影響。