事件:近日,2018世界機器人大會在北京舉行,我們與參展工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)行了現(xiàn)場交流,并對由科研、企業(yè)、智庫三方參與度產(chǎn)業(yè)研討會進(jìn)行了調(diào)研,主要結(jié)論匯報如下:下半年行業(yè)增速可能繼續(xù)放緩,四季度值得觀察。大部分核心零部件及本體企業(yè)認(rèn)為,與2017年及2018年初相比,下半年行業(yè)需求可能繼續(xù)放緩趨勢,主要體現(xiàn)在1)下游應(yīng)用端客戶對于設(shè)備投資持觀望態(tài)度,部分前期已下訂單客戶提貨進(jìn)度低于預(yù)期;2)前期采取低價競爭的部分國產(chǎn)本體企業(yè)在現(xiàn)金流上壓力開始體現(xiàn),自身增速可能放緩。當(dāng)然行業(yè)專家也認(rèn)為,近期國家推動穩(wěn)增長,宏觀經(jīng)濟(jì)可能有較大改善,四季度行業(yè)增速可能出現(xiàn)一定程度回升,值得重點觀察。

國內(nèi)企業(yè)分化逐漸明顯,行業(yè)進(jìn)入洗牌階段。無論是核心零部件還是本體,目前國內(nèi)的第一梯隊基本已經(jīng)成形(本體如埃斯頓、埃夫特、錢江等,減速機如雙環(huán)傳動、中大力德、南通振康、蘇州綠的等),且已經(jīng)站穩(wěn)市場優(yōu)勢位置(客戶更優(yōu)質(zhì)),后發(fā)者追趕的難度會越來越大(客戶質(zhì)地、回款更差,銷售體量距離盈虧平衡還有很大距離)。再加上近幾年外資產(chǎn)品價格下降很多(目前普遍比國產(chǎn)貴20-30%左右),本土化生產(chǎn)趨勢漸顯(如kuka),在未來行業(yè)需求放緩的背景下競爭會更加激烈,行業(yè)可能進(jìn)入洗牌的平臺期。國產(chǎn)機器人銷量增速明顯高于外資,堅守品質(zhì)、專注細(xì)分領(lǐng)域是可能出路。根據(jù)我們近期調(diào)研與展會訪談,2018h1四大家族在國內(nèi)的銷量增速明顯下滑,而國產(chǎn)品牌由于1)基數(shù)低;2)技術(shù)逐漸成熟;3)主要應(yīng)用于一般工業(yè)如金屬加工;4)受貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響,客戶對成本、性價比要求更敏感等原因,增速明顯更高(主流企業(yè)基本在50%以上)。展望未來,大部分企業(yè)的戰(zhàn)略還是堅守品質(zhì)、繼續(xù)向中高端產(chǎn)品進(jìn)軍,同時不追求全覆蓋、而是選擇自身有優(yōu)勢的特定細(xì)分下游做深做強。

中美貿(mào)易戰(zhàn)長期影響或大于短期。工業(yè)機器人行業(yè)大部分企業(yè)認(rèn)為,中美貿(mào)易戰(zhàn)對行業(yè)短期影響不大,但長期會有影響,主要體現(xiàn)在1)新技術(shù)很多還是掌握在美國及其盟國手中,代表行業(yè)未來的發(fā)展方向;2)對行業(yè)高端人才的培養(yǎng)有影響;3)對生產(chǎn)設(shè)備、工具(很多是進(jìn)口的)可能有影響。同時,從積極的一面看也可以倒逼國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)提升、自主可控以及下游應(yīng)用端的自動化率提升(貿(mào)易減少影響業(yè)績,對成本更敏感,更有動力機器換人)。

投資建議:我們堅定看好機器人行業(yè)長期趨勢向上,以及機器人國產(chǎn)化率提升,認(rèn)為未來2-3年“強者更強”的邏輯可能會越發(fā)明顯,國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)有望真正走出來。上市公司方面,建議重點關(guān)注國產(chǎn)供應(yīng)鏈中的領(lǐng)先企業(yè),如本體企業(yè)埃斯頓、拓斯達(dá),rv減速器企業(yè)雙環(huán)傳動、中大力德,系統(tǒng)集成商克來機電、快克股份、賽騰股份等。

風(fēng)險提示:行業(yè)競爭激烈程度超預(yù)期、下游需求大幅下滑的風(fēng)險等。