物業(yè)板塊業(yè)績(jī)?nèi)绾?？增速上?018 年物業(yè)板塊中報(bào)整體表現(xiàn)略遜色于以往，但在市場(chǎng)業(yè)績(jī)整體走弱的情況下仍交出不錯(cuò)答卷。新三板物業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)26.03%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.57%，整體處于較高增長(zhǎng)；港股龍頭物業(yè)企業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速節(jié)節(jié)攀升，分別增長(zhǎng)51.82%、83.02%；a 股中營(yíng)收增長(zhǎng)率達(dá)24.92%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)18.91%，相對(duì)回落。盈利能力上，2018h1 新三板平均毛利率19.74%、較為穩(wěn)定，港股平均毛利率30.01%、穩(wěn)步上升，行業(yè)內(nèi)龍頭盈利能力改善。

結(jié)構(gòu)上，板塊業(yè)績(jī)向上動(dòng)力何在？體量上看，新三板及港股物業(yè)企業(yè)，營(yíng)收及凈利潤(rùn)整體上移；港股中物業(yè)企業(yè)上移趨勢(shì)更加明顯。中值上看，新三板物業(yè)板塊內(nèi)部，中型物業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，板塊營(yíng)收及凈利潤(rùn)中位數(shù)增速分別達(dá)44.8%和43.38%、高于整體，表明中型企業(yè)是本次物業(yè)板塊整體向好的量。港股物業(yè)板塊內(nèi)部，這一趨勢(shì)在營(yíng)收增速上更為明顯。增速上看，新三板物業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)增速回落，源于高增長(zhǎng)公司數(shù)量減少，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)一倍以上公司數(shù)量減少約10%（5 家）；港股物業(yè)板塊企業(yè)增勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，高營(yíng)收增速公司出現(xiàn)。

板塊估值如何？板塊整體pe13x-19x，尚有挖掘必要和可能：估值端，可比口徑下，新三板物業(yè)板塊估值介于13x-19x 之間，港股估值在25x-34x 之間，a 股2018h1 估值為42.48x，三個(gè)板塊估值水平差距較大。三板物業(yè)市場(chǎng)未來(lái)空間尚有挖掘的可能性和必要性。

細(xì)看市場(chǎng)標(biāo)的：3 句話總結(jié)a&h 股，5 標(biāo)的掘金新三板：截至2018年9 月1 日，有8 家港股物業(yè)企業(yè)、1 家a 股物業(yè)企業(yè)披露中報(bào)。我們簡(jiǎn)要列出其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并用三句話簡(jiǎn)要解讀中報(bào)情況。新三板優(yōu)質(zhì)物業(yè)企業(yè)有（871893.oc）、（839955.oc）、（837498.oc）、（831971.oc）、（834858.oc）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：物業(yè)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

□ .諸.海.濱 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司