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機器人:簽1.7億特種機器人合同 受益國防現(xiàn)代化建設(shè)加速推進

機器人 300024

研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：王華君,朱榮華,于文博 撰寫日期：2018-09-20

事件:公司公告于2018年8月20日簽訂1.7億特種機器人訂購合同,產(chǎn)品具體為移動機器人轉(zhuǎn)載輸送系統(tǒng),將于2019年底完成交付。

受益國防現(xiàn)代化建設(shè)加速推進!特種機器人發(fā)展后勁強勁

根據(jù)公司2018年1月公告,公司與國防領(lǐng)域重要部門簽訂特種機器人訂購合同2.94億元,將于2018年12月底前交付。我們認為伴隨國防現(xiàn)代化建設(shè)的加速推進,特種機器人迎來快速發(fā)展機遇。公司持續(xù)獲得特種機器人大訂單,證實了公司特種機器人品質(zhì),表明公司在國防領(lǐng)域市場影響力逐步擴大,發(fā)展后勁強勁!

二季度扣非凈利潤同比增長66.7%,增速顯著加快

公司二季度單季實現(xiàn)收入6.88億元,同比增長19.4%,扣非凈利潤1.45億元,同比增長66.7%,較一季度扣非業(yè)績增速(16%)顯著增長。

訂單高增長、產(chǎn)能釋放、新品拓展,2018-2020年業(yè)績將提速

2017年公司預收賬款大幅增長80%,我們判斷公司訂單持續(xù)高增長。2017底,公司沈陽三期與上海臨港產(chǎn)業(yè)基地相繼投產(chǎn),有望逐步釋放產(chǎn)能。公司人員已大幅增至4000多人,目前人均產(chǎn)出60萬元,提升空間大。產(chǎn)能已具備收入翻倍潛力。

半導體設(shè)備:內(nèi)生+外延,打造半導體設(shè)備新星

內(nèi)生:公司為國內(nèi)唯一一家潔凈機器人(用于半導體、面板等制造的潔凈環(huán)境)供應商,現(xiàn)已從潔凈機器人向晶圓傳送的一體化解決方案發(fā)展。2018h1公司各類潔凈機械手產(chǎn)品的銷量保持高速增長,現(xiàn)已成為大負載類真空機械手主流供應商。公司前段模塊產(chǎn)品導入量產(chǎn),將對國外的長期壟斷產(chǎn)生沖擊。外延:2018年6月份,公司參股公司新松投資(持股40%)以1040億元韓幣(約6.4億人民幣)收購韓國新盛fa公司80%股權(quán)。新盛fa主要業(yè)務(wù)包含面板顯示自動化設(shè)備,半導體自動化設(shè)備等。韓國新盛在半導體與面板領(lǐng)域享譽盛名,全球范圍位居前五,韓國位居前三。通過投資韓國新盛fa,有望加速半導體設(shè)備領(lǐng)域布局,成為半導體設(shè)備行業(yè)新貴。

新松機器人:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標桿,受益機器人行業(yè)大發(fā)展

新松機器人隸屬中國科學院,是全球機器人產(chǎn)品線最全的廠商之一,是中國最大的機器人產(chǎn)業(yè)化基地。我們認為公司為中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標桿企業(yè),內(nèi)生外延齊頭并進打造半導體設(shè)備新星,受益半導體行業(yè)大發(fā)展、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能(ai)、智能制造。

投資建議:我們預計2018-2020年公司歸屬母公司凈利潤5.9/7.8/10.1億元,同比增長35%/33%/30%,對應pe為44/33/25倍。維持“買入”評級。

風險提示:半導體設(shè)備領(lǐng)域拓展低于預期,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/智能制造政策低于預期。

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中大力德:毛利率有所下滑 靜待減速器放量

中大力德 002896

研究機構(gòu)：上海證券 分析師：倪瑞超 撰寫日期：2018-09-05

毛利率下降和費用率上升拖累扣非業(yè)績。受益于公司上半年獲得的963萬元的上市補助,公司凈利潤實現(xiàn)了增長,但是扣非利潤下滑,主要是毛利率下滑和費用率上升拖累。2018h1公司綜合毛利率29.91%,同比下降1.71pct,其中減速器毛利率39.64%,同比下降3.44pct;減速電機毛利率27.19%,同比下降1.01pct。管理費用率10.18%,同比上升0.76pct;銷售費用率6.23%,同比上升1.4pct。

減速電機平穩(wěn)增長。公司上半年減速電機實現(xiàn)收入2.05億元,同比增長18.27%,公司減速電機面向下游眾多行業(yè):包括食品、紡織、木工、包裝、叉車、食品、農(nóng)牧、醫(yī)療機械行業(yè),其國產(chǎn)化率較高,公司優(yōu)勢突出市占率較高?？傮w來看,減速電機收入平穩(wěn)增長。

靜待減速器放量。公司上半年減速器實現(xiàn)收入6642萬元,同比增長18.10%。減速器工藝要求高、投入大和進口產(chǎn)品價格高企的矛盾,對于上下游的零部件和本體企業(yè)都面臨著兩難的選擇。短期來看,外資品牌減速器產(chǎn)能受限,交貨期延長,影響本體企業(yè)的放量,長期來看,到2020年減速器的供需矛盾將越發(fā)突出。在供需矛盾和兩難選擇下,國內(nèi)減速器企業(yè)迎來機遇,產(chǎn)品不斷被下游客戶接受,產(chǎn)能和銷量都處于快速釋放中,我們認為未來從低端到高端、本體+零部件抱團將成為減速器企業(yè)快速發(fā)展的選擇路徑。公司與伯朗特的3萬臺減速器的合同大單,對于公司意義重大,借助下游本體企業(yè)的放量,公司的減速器業(yè)務(wù)有望快速突破,實現(xiàn)快速的放量。

投資建議?；诎肽陥笳{(diào)整公司盈利預測,預測公司2018/2019/2020年銷售收入為6.76、8.65、11.29億元,歸母凈利潤0.84、1.05、1.47億元,eps為1.05、1.31、1.83元,對應的pe為30、24.1、17.2倍。維持公司“增持”評級。

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拓斯達:中報業(yè)績基本符合市場預期 渠道能力保證公司持續(xù)增長

拓斯達 300607

研究機構(gòu)：太平洋 分析師：錢建江,劉國清 撰寫日期：2018-07-12

事件:公司發(fā)布2018年半年報預告,公司實現(xiàn)歸母凈利潤7000-8100萬,同比增長28.01%-48.13%,其中2018年非經(jīng)常性損益影響為530萬,去年同期為260萬。 中報業(yè)績預增28%-48%,基本符合市場預期:2018h1公司實現(xiàn)盈利7000萬-8100萬,同比增長28.01%-48.13%,業(yè)績基本符合市場預期。公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比有所提升,導致公司毛利率有所下降。公司2018年上半年業(yè)績增速較去年全年增速環(huán)比有所下降,主要是受注塑行業(yè)和3c行業(yè)增速放緩影響,但總體仍保持較高增長。

以組織確定性應對行業(yè)不確定性,渠道能力保證公司持續(xù)增長:公司在市場競爭中形成了獨特的“鐵三角”營銷模式(底部是公司的銷售團隊,左側(cè)為3c、智能汽車、新能源、光電等行業(yè)工程師,右側(cè)為焊接、打磨、上下料、組裝等工藝工程師),從而積累了多行業(yè)、多工藝段自動化應用經(jīng)驗,并且在國內(nèi)擁有三十余個辦事處,300多個銷售人員,形成了強大的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道控制能力。在這一模式下,公司能夠在注塑行業(yè)和3c行業(yè)增速放緩背景下,通過提升產(chǎn)品份額、擴張產(chǎn)品應用行業(yè)和工藝等手段來超越行業(yè)的限制,維持較高增長。

國內(nèi)機器人行業(yè)保持高速增長,公司盡享行業(yè)紅利:根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),2018年1-5月份國內(nèi)機器人產(chǎn)量達到6.01萬臺,同比增長33.70%,繼續(xù)保持高增長。目前公司專注于3c、家電、汽車、光電、新能源五大行業(yè),以及焊接、噴涂、組裝、注塑、檢測、五金、沖壓、上下料八大行業(yè),是國內(nèi)少數(shù)布局多行業(yè)多工藝段的工業(yè)機器人廠商,有望繼續(xù)受益國內(nèi)機器人行業(yè)高景氣,獲得持續(xù)穩(wěn)定增長。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為2.00億、3.08億和4.84億,對應pe分別為37倍、24倍和15倍,維持“買入”評級。

風險提示:下游 行業(yè)自動化需求不及預期,行業(yè)競爭加劇等

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埃斯頓:保持高研發(fā)投入 看好工業(yè)機器人增長潛力

埃斯頓 002747

研究機構(gòu)：財富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2018-08-22

公司公布2018年中報,由于研發(fā)支出、財務(wù)費用支出大幅增加使得凈利潤增速慢于營收增速:公司2018年上半年實現(xiàn)營收7.25億元,yoy+72.87%,實現(xiàn)歸母凈利潤5631.11萬元,yoy+40.37%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4623.81萬元,yoy+51.64%。公司凈利潤增速慢于營收增速主要是因為研發(fā)支出繼續(xù)保持占營收10%左右的支出水平,管理費用同比增速達到88.5%,同時由于有息負債的提升,財務(wù)費用支出同比增速470.2%,此外由于補貼時點延后,政府補助同比減少73.42%。公司公布業(yè)績后我們實地調(diào)研了上市公司。

工業(yè)機器人和智能制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)迅速增長。公司此塊業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入3.55億元,yoy+110.17%,收入占比已經(jīng)達到48.91%,成功實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級;工業(yè)機器人業(yè)務(wù)毛利率33.07%,同比提升7.02pct,主要原因是機器人本體銷售數(shù)量大幅增加,減速機等零部件采購單價下降。面對機器人本體激烈的市場競爭,公司收購德國m.a.i進一步提升機器人系統(tǒng)集成設(shè)計開發(fā)能力,同時加大研發(fā)投入,與下游客戶合作開發(fā)針對電子電器、汽車零部件、建材、木工等勞動力密集行業(yè)的專用機器人及標準化的工作單元,實現(xiàn)與傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的無縫連接。公司實施的“機器人+”戰(zhàn)略,旨在與客戶建立深度的研發(fā)合作關(guān)系,開拓標準化的機器人工作站,拓展工業(yè)機器人應用范圍,形成了較強的客戶黏性和護城河,進而促進機器人本體的銷售。

自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)持續(xù)發(fā)力。此塊業(yè)務(wù)公司上半年實現(xiàn)銷售收入3.70億元,yoy+47.76%。收購的trio幫助公司從核心零部件提供商轉(zhuǎn)型為運動控制方案提供商,其運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品同比增長85.25%;金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)受益于下游數(shù)控系統(tǒng)滲透率升級,收入規(guī)模亦增長顯著。

現(xiàn)金流較為緊張,主要因去年現(xiàn)金收購以及研發(fā)團隊拓展較快。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-8920萬元,主要是上半年支付職工薪酬增幅翻倍,其中研發(fā)人員589名,較年初新增18%,報告期內(nèi)研發(fā)投入7917.79萬元,同比增長101.94%,這部分先期投入實現(xiàn)產(chǎn)值還需要一定時間;此外,公司經(jīng)常通過商業(yè)票據(jù)背書進行結(jié)算,在報表層面一定程度影響了現(xiàn)金流。

投資建議:公司布局“核心部件+本體+集成應用”全產(chǎn)業(yè)鏈,通過大規(guī)模的研發(fā)投入構(gòu)建全方面的競爭優(yōu)勢,提升國產(chǎn)機器人品牌的技術(shù)水平,我們看好公司進軍國際成為龍頭品牌。在國內(nèi)勞動力成本上升的背景下,勞動力密集產(chǎn)業(yè)的工業(yè)自動化市場值得期待。我們預計2018-2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.39/2.30/3.35億元,eps為0.17/0.27/0.40元,對應目前市值的pe為74.8/45.2/31.0倍,2018-2020年業(yè)績復合增速為53.3%,考慮到公司處于高速成長期,給予2019年50-55倍估值水平,對應12月合理價格區(qū)間為13.5-14.9元。首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,制造業(yè)投資大幅度下滑,因競爭激烈產(chǎn)品毛利率下滑,外延并購所帶來效應不及預期

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信捷電氣:穩(wěn)增長+低估值 plc龍頭值得關(guān)注

信捷電氣 603416

研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2018-08-24

公司上半年收入同增27.03%,受稅率影響歸母凈利潤同增5.06%。公司發(fā)布2018年半年報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元,同比增長27.03%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.67億元,同比增長5.06%。對應eps為0.48元。其中第2季度,實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元,同比增長25.84%,環(huán)比增長42.50%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.4億元,同比增長2.14%,環(huán)比增長45.94%。2季度對應eps為0.28元。

分業(yè)務(wù)來看:公司plc上半年收入同增25%,中型plc開始貢獻收入,整體地位穩(wěn)步提升。伺服上半年我們預計收入有40%左右的高速增長,毛利率下滑,兩條腿走路格局逐步形成。hmi、智能裝置穩(wěn)步增長。

毛利率與經(jīng)營性數(shù)據(jù)等:上半年公司毛利率40.44%同比下滑3.55個百分點;費用率15.26%呈現(xiàn)下滑趨勢。經(jīng)營數(shù)據(jù)趨勢較好,下半年旺季在臨。

投資建議:底部堅定推薦,少有的業(yè)績穩(wěn)、估值低的龍頭標的,目前位置只有20倍pe。公司2017年營收增長37%,因稅率調(diào)整凈利潤受到約0.15億影響,公司有望在四季度重新獲得高新技術(shù)企業(yè)認定、18年將恢復15%稅率并作全年追溯調(diào)整,我們預計2018-20年凈利潤1.6/1.9/2.2億,分別同比增長32/17/17%,對應eps分別為1.16/1.36/1.59元,給予公司2018年28倍pe,對應目標價32元,給予“買入”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟不及預期,稅率調(diào)整風險。