四季度銅價(jià)延續(xù)溫和反彈格局 期現(xiàn)矛盾將有所弱化從單邊和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度來(lái)看，單邊來(lái)看銅價(jià)反映的是未來(lái)需求與銅礦的匹配程度，四季度投資邊際改善存預(yù)期，銅價(jià)將延續(xù)反彈格局。但考慮到政策的傳導(dǎo)有時(shí)滯，銅價(jià)反彈高度不作過(guò)分期待。結(jié)構(gòu)來(lái)看，前期極度悲觀(guān)預(yù)期與消費(fèi)持穩(wěn)所形成的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)將有所弱化。

　　供應(yīng)故事還是不是做多理由？銅礦此“缺”非彼“缺”，產(chǎn)業(yè)鏈局部矛盾將逐步展現(xiàn)；近期來(lái)看廢銅深度去庫(kù)存已完成，后續(xù)供應(yīng)增長(zhǎng)乏力，遠(yuǎn)期來(lái)看進(jìn)口流入不暢加政策干擾預(yù)期仍在，因此廢銅近憂(yōu)與遠(yuǎn)慮同在，利好精銅消費(fèi)。

　　消費(fèi)性需求受地產(chǎn)壓縮，投資性需求邊際好轉(zhuǎn) 地產(chǎn)、汽車(chē)和家電屬于消費(fèi)性需求，電力屬于投資性需求，居民人均收入低增長(zhǎng)疊加高杠桿限制消費(fèi)性需求，投資性需求邊際好轉(zhuǎn)，但不可過(guò)度期待。

　　價(jià)格判斷及邏輯演繹長(zhǎng)線(xiàn)落腳點(diǎn)是事實(shí)與可能性，中線(xiàn)落腳點(diǎn)是預(yù)期與市場(chǎng)的匹配，短線(xiàn)落腳點(diǎn)是情緒及信息擾動(dòng)。銅價(jià)反彈的重要原因是悲觀(guān)預(yù)期的修復(fù)，而宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)被市場(chǎng)寄予厚望的基建投資還未看到觸底反彈的跡象，多頭思維短期無(wú)法證偽，4季度銅價(jià)將溫和反彈， LME三月期銅核心波動(dòng)區(qū)間6100-6500美元/噸，滬銅主力合約核心波動(dòng)區(qū)間為49000-52500元/噸。