乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)： 9 月乘用車批發(fā)銷量下跌 12%，新能源乘用車銷量上漲 70%。

點(diǎn)評(píng)：

9 月批發(fā)銷量同比-12%，環(huán)比+15%，略低于預(yù)期。零售（190 萬(wàn)輛，同比-13.2%）弱于批發(fā)（202 萬(wàn)輛，同比-12.0%），說(shuō)明終端庫(kù)存還在增加。結(jié)構(gòu)上轎車下降明顯， 7、 8 月轎車增速均高于車市整體增速，但 9 月批發(fā)同比-12.9%，拉低總量，suv 增速下探，本月同比-10%（上月-4.7%）。今年 9 月份汽車銷量數(shù)據(jù)較差由 3 方面原因共同造成——1）社會(huì)消費(fèi)能力不足、2）17 年后半段銷量基數(shù)抬升、3）目前渠道庫(kù)存壓力較大。我們預(yù)計(jì)今年最后 3 個(gè)月市場(chǎng)環(huán)比會(huì)繼續(xù)回暖，但同比大概率依然為負(fù)。

車企分化，龍頭集中度微升，上汽總銷量 61.1 萬(wàn)輛，同比-8%，其中上汽自主+4%，通用超預(yù)期-2%，上汽大眾-14%，吉利總銷量 12.4 萬(wàn)輛，同比+14%。

9 月新能源乘用車銷量繼續(xù)回暖，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)為 9.9 萬(wàn)輛，同比+70%，環(huán)比+18%，超過(guò)我們此前 8.5 萬(wàn)輛的預(yù)期。今年以來(lái)中高端車型放量明顯，尤其 10 萬(wàn)元級(jí)主打零售需求的 a0 和 a 級(jí) bev （如元 ev、北汽 ex360），以及主打限購(gòu)城市中高端需求的 phev（如比亞迪、上汽榮威的若干車型），單月銷量均能突破 4000 臺(tái)。我們預(yù)計(jì) 9-12 月，由于 a00 級(jí)車型重新向市場(chǎng)供給，占比將較三季度回升，但全年來(lái)看依然回落接近 20個(gè)點(diǎn)到 30%-35%。

投資建議：

我們對(duì)乘用車全年維持小年判斷， 4 季度數(shù)據(jù)壓力仍然較大，汽車消費(fèi)周期由去庫(kù)存走向去產(chǎn)能，龍頭擴(kuò)張已成必然之路，剩者為王、贏家通吃的格局明顯利好龍頭，長(zhǎng)線維度看好【上汽集團(tuán)、吉利汽車】 。

新能源汽車方面，重視中高端化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈 【旭升股份、三花智控（家電覆蓋）、銀輪股份、中鼎股份】 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車景氣度低于預(yù)期，新能源汽車政策調(diào)整幅度過(guò)大等。