技術：照明產業(yè)技術更迭，公司轉型搶占先機。在半導體照明產業(yè)關鍵技術穩(wěn)步提升、創(chuàng)新應用進程加快、行業(yè)標準體系不斷完善以及國家政策支持“四駕馬車”的支撐和推動下，白熾燈逐漸淘汰，led 成為照明的主流光源。公司 2014年率先完成傳統(tǒng)照明向 led 照明的轉型，現(xiàn)已成為 led 通用照明行業(yè)龍頭。

市場：潛力與機會并存，龍頭擴張未來可期。csa 指出 2017 年中國 led 產業(yè)鏈中下游應用端市場規(guī)模占比 82%左右，歐普所屬的通用照明領域占 led 下游應用端近 47%，達 2551 億人民幣。目前通用照明行業(yè) cr5 10%，相信歐普照明在行業(yè)集中度提升的趨勢下能搶占更大的市場份額。

產品：結構改善提抗險能力，品類拓展促利潤增長。1)家居照明：風格多樣化，包含西式復古、新亞洲風尚、現(xiàn)代簡約等多個系列，新品北歐極簡因采用創(chuàng)新的模塊組裝批量化生產方式，目前仍在進行穩(wěn)定性測試，今年終端商上量低于預期，量產后有望提升公司毛利水平。2)商用照明：公司與海爾、萬科等多家公司和多地政府開展合作，打造了十三屆全運會天津夜景提升等精品工程，提升了公司品牌力。3)非照明產品：非照明業(yè)務對照明業(yè)務可以起到引流作用。17 年新開展的集成整裝業(yè)務在全裝修政策的指引下有望為公司帶來新的利潤增長點，電工產品對改善公司整體毛利有正向促進作用。

渠道：多渠道升級擴張，增量提質對癥下藥。1)零售渠道：專業(yè)渠道不同種類門店經營不同品類產品，強調標準化運營，用以提升用戶體驗的千平大店是今年拓展重點；縣鎮(zhèn)渠道推行“坐商”轉“行商”，提高經銷商主動獲客能力。2)流通渠道：主要依托于五金店、文具店、雜貨店等銷售公司產品，主要品類有l(wèi)ed 球泡燈、燈管、燈帶、射筒燈和五金電工等。公司未來將加大流通渠道的鋪設密度、壓縮基礎產品生產成本并上架高毛利新品。公司整體營運能力業(yè)內最強。

盈利預測與投資建議。預計公司 2018-2020 年 eps 分別為 1.16 元、1.40 元、1.67 元，未來三年歸母凈利潤將保持 22.8%的復合增長率。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：原材料價格大幅波動，房地產大幅波動風險，新品不達預期風險。