事件:

歐普照明公布2018年三季報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.9億元,同比增長15.8%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5.7億元,同比增長37.1%,實現(xiàn)扣非歸母凈利4.0億元,同比增長15.4%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.6億元,同比增長13.6%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.1億元,同比增長35%,扣非歸母凈利1.5億元,同比增長13.6%。

投資要點:

三季報業(yè)績符合預期q3收入增速13.6%,扣非凈利潤增速13.6%,毛利率36.1%同比下降3.8pct,一方面公司戰(zhàn)略性主動調(diào)整產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu),通過低價產(chǎn)品搶占市場份額;另一方面家居燈具不可避免受房地產(chǎn)成交下滑影響。三季度凈利率10.3%,同比提升1.6pct,管理和銷售費用管控顯著,前三季度期間費用率同比降低6.3pct,主要由于減少了渠道新建店費用,未來公司流通網(wǎng)點的布局重心也將轉(zhuǎn)向有效網(wǎng)點的開拓。

家居品類增速放緩,商照增長顯著按品類細分,測算前三季度家居品類收入同比增長約5%,光源產(chǎn)品同比增長接近15%,商照產(chǎn)品增長34%,電工增長22%。商照的增長主要來自分銷商獲取中小訂單以及持續(xù)取得大單的能力。

渠道網(wǎng)點穩(wěn)步推進按渠道細分,測算前三季度家居事業(yè)部收入同比增長5-10%,電商,商照和海外渠道增速均超過30%。電商渠道主要通過高質(zhì)量的流量投放來進行導流,另外通過高性價比的產(chǎn)品來搶占市場份額;海外渠道重視本地化運營,其中設立了本地化團隊的國家都呈現(xiàn)高速增長。

盈利預測和投資評級:預估公司 2018/2019/2020 年歸母凈利潤分別為8.4/10.4/13.1 億元,對應的pe 分別為22/18/14 倍,維持增持評級。

風險提示:銷商渠道增速下滑的風險;原材料價格大幅上漲的風險;地產(chǎn)銷售大幅下滑的風險。