“2019中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)”于2019年1月5日-6日在上海舉行，論壇由中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇、虹口區(qū)人民政府主辦，主題為：大國(guó)博弈下的中國(guó)抉擇。中心證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、論壇副理事長(zhǎng)諸建芳出席并發(fā)言。

　　其表示今年投資最關(guān)注的就是制造業(yè)，去年一個(gè)是國(guó)內(nèi)政策方面，控制風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資的影響。另外一個(gè)是外部預(yù)期方面影響。去年制造業(yè)投資是持續(xù)回升，而且是很強(qiáng)狀態(tài)。但今年有可能會(huì)削弱，一個(gè)是從企業(yè)盈利角度，另外是預(yù)測(cè)方面的狀態(tài)。

　　尤其是外部環(huán)境需求削弱，對(duì)于投資壓力還是比較明顯，此外，經(jīng)濟(jì)下行比較大。諸建芳預(yù)計(jì)，現(xiàn)在政策已經(jīng)開(kāi)始加大力度調(diào)整，會(huì)有更大力度更密集的政策出臺(tái)。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　諸建芳：從2018年經(jīng)濟(jì)下行來(lái)看，主要是內(nèi)需走弱為主導(dǎo)，外需實(shí)際上出口，前面數(shù)據(jù)是相對(duì)比較強(qiáng)，是有一個(gè)預(yù)期狀況，有搶跑因素在里面。到2019年看，外需它的壓力會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，這里面不光中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也會(huì)對(duì)外需造成壓力。

　　內(nèi)需部分，實(shí)際一定程度上是有政策主動(dòng)調(diào)節(jié)成分，去年大力度去杠桿因素，對(duì)內(nèi)需構(gòu)成了壓力。這里短期增長(zhǎng)帶來(lái)了壓迫，意味著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壓力以后，今年要主動(dòng)調(diào)整政策，包括全面降準(zhǔn)政策。內(nèi)需為什么走弱，除了政策因素，還有最近十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)收入增長(zhǎng)放緩，對(duì)消費(fèi)削弱，2015年之后房地產(chǎn)加杠桿以后，對(duì)當(dāng)期消費(fèi)有影響，這個(gè)會(huì)延伸到2019年。從投資來(lái)看，今年較去年也是有變化，去年非常突出體現(xiàn)融資方面，快速回落帶來(lái)壓力。這一部分無(wú)論是技術(shù)還是政策刺激力度不會(huì)很大，因?yàn)槲覀兘?jīng)濟(jì)總量很大了，去年有90萬(wàn)億，如果這一部分政策刺激和支持力度沒(méi)有數(shù)量級(jí)提升，帶來(lái)效益會(huì)有削弱在里面。

　　今年投資最大關(guān)注變化，就是制造業(yè)。去年一個(gè)是國(guó)內(nèi)政策方面，控制風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資的影響。另外一個(gè)是外部預(yù)期方面影響。去年制造業(yè)投資是持續(xù)回升，而且是很強(qiáng)狀態(tài)。這個(gè)是所有數(shù)據(jù)當(dāng)中，是比較強(qiáng)的。但是今年有可能會(huì)削弱，一個(gè)是從企業(yè)盈利角度，另外是預(yù)測(cè)方面的狀態(tài)。尤其是外部環(huán)境方面，需求的削弱，這些都有可能帶來(lái)制造業(yè)投資提升，在整體投資中占1/3，如果這個(gè)放緩，對(duì)于投資壓力還是比較明顯。所以我們預(yù)計(jì)現(xiàn)在政策已經(jīng)開(kāi)始加大力度調(diào)整，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)能夠感覺(jué)到，我們也會(huì)預(yù)判到經(jīng)濟(jì)下行比較大，政策才會(huì)有更大力度更密集出臺(tái)。

　　風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看內(nèi)外兩個(gè)部分，國(guó)際來(lái)看地產(chǎn)在產(chǎn)業(yè)當(dāng)中重要性，地產(chǎn)調(diào)整狀態(tài)，如果是風(fēng)險(xiǎn)這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。海外經(jīng)濟(jì)放緩，從高點(diǎn)來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高點(diǎn)，調(diào)整方向是兩種，一種是溫和調(diào)整，這個(gè)沖擊力不是很大，如果調(diào)整力度比較大，急劇調(diào)整帶來(lái)的影響是全球性的。這里面不確定性很大，不見(jiàn)得什么路徑走。

　　政策角度前面幾位提到，一個(gè)是財(cái)政政策，財(cái)政政策有很大空間就是減稅，支出角度財(cái)政赤字稅，窄意義不會(huì)突3%，短意義來(lái)說(shuō)是可以做得更多一些，支持現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行逆周期調(diào)整。但是現(xiàn)在從可持續(xù)性來(lái)看，實(shí)際上空間不是很大，雖然我們?nèi)蚪鹑谖C(jī)有財(cái)政赤字迅速上升，但是后面開(kāi)始平穩(wěn)下來(lái)。最近五六年當(dāng)中，每年有兩個(gè)百分點(diǎn)速度上升?？紤]到隱性部分，這個(gè)財(cái)政比例上升是比較快。如果考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)因素，空間是相對(duì)來(lái)說(shuō)有限，除非進(jìn)行大調(diào)整，倒逼機(jī)構(gòu)改革。

　　貨幣降息已經(jīng)做了，我們現(xiàn)在最大問(wèn)題實(shí)際上是融資難融資貴最核心，這兩個(gè)更緊迫是融資難更緊迫，從資金可得性方面更大一點(diǎn)。融資這個(gè)問(wèn)題，在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程當(dāng)中，微觀來(lái)看也是有很大風(fēng)險(xiǎn)。銀行角度信貸投放出去，一定是考慮到風(fēng)險(xiǎn)這一部分覆蓋。如果單純降低，也是很難做到比較好效果。否則雖然解決眼前風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。所以要解決傳導(dǎo)機(jī)制，能夠把新的投放出去，資金價(jià)格在市場(chǎng)情況和微觀當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)因素當(dāng)中確定資金價(jià)格。

　　從央行利率引導(dǎo)來(lái)看，從市場(chǎng)化行為來(lái)說(shuō)已經(jīng)開(kāi)始做利率方面調(diào)整，如果存貸款基準(zhǔn)利率會(huì)不會(huì)掉，這是不確定。市場(chǎng)化角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)是需要淡化，或者是需要選擇以市場(chǎng)方式引導(dǎo)，所以這里面還是有比較大的層面。降準(zhǔn)實(shí)際上從數(shù)量跟價(jià)格兩個(gè)功能監(jiān)督，因?yàn)槟闶遣粩喟呀禍?zhǔn)往下調(diào)，資金相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是比較穩(wěn)定的，對(duì)配置來(lái)說(shuō)是起穩(wěn)定因素，效果是好。

　　存款準(zhǔn)備金利率比較低，但是如果短期這里面降準(zhǔn)就意味著數(shù)據(jù)資金比成本資金低，會(huì)促使銀行如果降低貸款利率，正好提供比較好的空間，這個(gè)政策雖然是數(shù)量級(jí)，但是已經(jīng)具備包含價(jià)格政策因素在里面。