正極產(chǎn)業(yè)存在高技術(shù)壁壘,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亟待突破。隨著政府新能源政策補(bǔ)貼退坡力度的加大,續(xù)航里程和能量密度雙高的車型補(bǔ)貼導(dǎo)向推動(dòng)正極材料企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能,大力布局高鎳三元領(lǐng)域。高鎳三元是以前驅(qū)體及鋰源燒結(jié)而成,前驅(qū)體的生產(chǎn)工藝主要影響因素有ph值、沉淀溫度、攪拌速度、絡(luò)合劑濃度等的控制,高溫?zé)Y(jié)工序是整個(gè)正極生產(chǎn)過程的核心,主要影響因素有溫度、保溫時(shí)間、金屬摩爾配比等,除此之外,摻雜金屬氧化物包覆也是改善性能的重要方法。

生產(chǎn)盈利狀況差異凸顯前驅(qū)體技術(shù)瓶頸,正極技術(shù)優(yōu)企有望逐步凸顯。由于前驅(qū)體對(duì)生產(chǎn)全過程工藝、生產(chǎn)氣氛以及生產(chǎn)設(shè)備的把控要求很高,且從前驅(qū)體的毛利要高于正極,可以反映出前驅(qū)體的技術(shù)壁壘比正極要高。由于下游需求旺盛,因此正極廠商紛紛擴(kuò)建產(chǎn)能。目前我國(guó)正極材料行業(yè)集中度較低,較大的市場(chǎng)空間吸引了眾多企業(yè)投產(chǎn)正極材料。雖然正極材料行業(yè)整體供過于求,但各家技術(shù)差異較大,622、811等高鎳產(chǎn)能由于技術(shù)壁壘高,目前僅有當(dāng)升科技、容百鋰業(yè)等少數(shù)幾家龍頭掌握,因此高鎳三元產(chǎn)能近期不存在過剩,有望成為稀缺產(chǎn)能,有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

正極材料推動(dòng)鋰電池革新,海外正極先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯?？v觀整個(gè)世界鋰電池正極發(fā)展歷程,國(guó)外的巨頭如日亞化學(xué)、優(yōu)美科等相比起國(guó)內(nèi)的正極廠商,都具有相當(dāng)程度的先發(fā)優(yōu)勢(shì),導(dǎo)致了ncm,nca的海外市場(chǎng)基本被外國(guó)廠商壟斷。優(yōu)美科、韓國(guó)l&f、住友金屬礦山是國(guó)外領(lǐng)先的正極廠商,它們的發(fā)展軌跡和發(fā)展戰(zhàn)略各不相同。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度,沿襲國(guó)際大廠的發(fā)展路徑,挖掘有潛力的國(guó)內(nèi)正極廠商。目前國(guó)內(nèi)正極材料共有三類參與者。第一類是從上游資源轉(zhuǎn)型的,典型的如華友鈷業(yè)、格林美。第二類是正極材料起家的,典型的當(dāng)升科技、杉杉股份、廈門鎢業(yè)。第三類是下游電池廠向中游延伸的,包含比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科。第二類廠商優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品性能和產(chǎn)能規(guī)模,對(duì)標(biāo)海外的住友金屬礦山和l&f,第一類廠商的優(yōu)勢(shì)是豐富的資源稟賦,對(duì)標(biāo)廠商是優(yōu)美科。 建議關(guān)注:當(dāng)升科技、杉杉股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示:正極鎳、鈷價(jià)格大幅下滑;下游電池廠商需求大幅下滑;外資鋰電企業(yè)進(jìn)入中國(guó),競(jìng)爭(zhēng)格局顯著惡化。