核心觀點：
多因素推動，新增裝機有望向上我們預計2019-2020年國內新增風電裝機將超過25gw和30gw，年均增長超過20%，其中最重要的表現(xiàn)為北方地區(qū)裝機的復蘇和海上風電的崛起。新增裝機向上主要得益于以下幾個因素：電價下調預期使得開發(fā)商有保住收益率的積極性；棄風限電的改善為裝機打開了空間，尤其是北方資源較好裝機便利的區(qū)域；風機價格的下降推高了風電場的收益率水平也擴大了可以安裝的范圍；較低的利率水平和較寬松的融資環(huán)境為裝機提供了支持；而較大規(guī)模的已核準未安裝項目為裝機增長甚至是搶裝提供了可能性。
供需有變化，原材價格預期向下原材料價格預期向下，將會帶來零部件成本的下降和毛利率的回升。我們預計2019年粗鋼需求承壓走弱，供給端粗鋼產(chǎn)量大概率持平或微降，疊加供給擴張彈性顯著高于需求、收縮彈性顯著弱于需求致供需格局趨弱，預計2019年主要鋼材品種價格中樞下移。
周轉率提升，零部件企業(yè)收益風電零部件中，主軸，鑄件，塔筒等主要的原材料都是鋼材，其中原材料占成本的比重超過60%，有的部件甚至超過70%。同時，在產(chǎn)業(yè)周期的變化中，市場份額逐漸向龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)跟隨行業(yè)上行周期實現(xiàn)產(chǎn)能的擴張和周轉率的提升，從而支撐收益率水平的提高。
我們的觀點我們認為在新增裝機上行的趨勢下，零部件企業(yè)伴隨著產(chǎn)能的擴張和周轉率的提升，實現(xiàn)了收益率水平的提高。同時在原材料價格下降的預期下，毛利率也有望出現(xiàn)邊際改善。我們建議關注()，日月股份，()，()，天能重工等。
風險提示政策變化影響行業(yè)預期，補貼發(fā)放不及時影響企業(yè)的現(xiàn)金流，原材料價格的下降不及預期。
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