2月動力電池裝機(jī)量符合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。1-2月為政策空窗期，在補(bǔ)貼政策正式落地前仍按照原有補(bǔ)貼政策執(zhí)行，車企搶裝，1月產(chǎn)銷分別為9.1和9.6萬輛，同比分別增長113%和138%，2月由于春節(jié)因素環(huán)比有所下滑，在預(yù)期之內(nèi)，但仍顯著高于2018年同期。乘用車貢獻(xiàn)主要增量，驅(qū)動三元電池裝機(jī)高增，部分車企為應(yīng)對補(bǔ)貼降幅較大，低端車型傾向于從三元轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰，預(yù)計(jì)實(shí)際影響在補(bǔ)貼政策落地后方可逐步顯現(xiàn)。

短周期一季度搶裝疊加庫存效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，龍頭公司一季度業(yè)績高增確定性高。中長周期來看，政策擾動大幅弱化，優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動成長期拐點(diǎn)臨近，盈利增長的穩(wěn)定性和確定性大幅提升，長周期投資機(jī)會來臨。從排產(chǎn)來看，電池和各材料環(huán)節(jié)龍頭公司均維持滿產(chǎn)狀態(tài)，疊加18年一季度產(chǎn)業(yè)鏈去庫存，基數(shù)較低，各環(huán)節(jié)龍頭公司一季度業(yè)績高增確定性高。補(bǔ)貼下降對產(chǎn)業(yè)鏈的量、價影響預(yù)計(jì)將于二季度開始逐步體現(xiàn)，盡管短期退坡幅度較大導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格較大，但對產(chǎn)業(yè)后續(xù)量、價波動的影響將大幅弱化。隨著國內(nèi)外主流車企純電動模塊化平臺車型周期開啟，市場化需求占比持續(xù)提升，進(jìn)入成長期臨界點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長的穩(wěn)定性和確定性將大幅提升，真正長周期投資機(jī)會開啟。

投資建議：當(dāng)前時點(diǎn)格局是最重要的基本面，全球化是最重要的趨勢，繼續(xù)推薦技術(shù)與成本雙重領(lǐng)先的恩捷股份、受益高鎳化趨勢的當(dāng)升科技、具備差異化研發(fā)能力的新宙邦、問鼎全球的電池龍頭寧德時代、鋰電中游新貴璞泰來、優(yōu)秀制造企業(yè)宏發(fā)股份。

風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅超預(yù)期。