核心觀點(diǎn)：

驅(qū)動(dòng)因素?fù)Q擋，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性階段在當(dāng)前階段，以特來電為首的領(lǐng)先充電樁企業(yè)已經(jīng)在逐步邁過盈虧平衡線，帶領(lǐng)行業(yè)由早期充電樁瘋狂擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)閷で蠼?jīng)營(yíng)效率和盈利的階段，目前國(guó)內(nèi)充電樁行業(yè)新增車樁比和實(shí)際車樁比已經(jīng)接近且維持在3:1左右水平。所以我們認(rèn)為，今后充電設(shè)施新增需求更多依賴電動(dòng)車保有量的上升而非車樁比的下降。

行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入良性需求驅(qū)動(dòng)而不再是資本驅(qū)動(dòng)階段。

政策轉(zhuǎn)向，供需兩旺，直流充電樁數(shù)量亟需提升國(guó)家政策有意將補(bǔ)貼從制造端轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)端傾斜，自上而下解決當(dāng)前面臨的充電難問題。從需求端來看：充電樁和充電量需求的增量將主要由新能源汽車保有量的增長(zhǎng)拉動(dòng)，其中營(yíng)運(yùn)車輛充電需求增長(zhǎng)帶動(dòng)快充樁數(shù)量和充電量快速提升。預(yù)計(jì)2019年和2020年全國(guó)充電量需求將達(dá)到188.08、254.68億度。從供給端來看：

快充樁數(shù)量不足成為目前行業(yè)從供給端來看所面臨的主要問題，全面加快快充樁建設(shè)，提升快速充電能力將成為供給端亟需解決的問題。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2020年直流樁將達(dá)到23.24萬個(gè)，交流樁166.13萬個(gè)，2019-2020年將新增直流樁13.16萬個(gè)。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)鑄就市場(chǎng)壁壘，未來行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)在未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的推演當(dāng)中，我們認(rèn)為，充電樁行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)鑄就強(qiáng)大壁壘，在發(fā)達(dá)地區(qū)的核心地段提早建樁，已經(jīng)形成了市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，且隨著未來保有量的提升帶動(dòng)需求，早期形成的行業(yè)壁壘將逐漸提高。所以，未來格局仍將是一超多強(qiáng)，民營(yíng)主導(dǎo)的市場(chǎng)。

企業(yè)逐漸邁入回報(bào)期，盈利能力初步顯現(xiàn)我們按照目前標(biāo)準(zhǔn)的60kw快充樁為例，對(duì)充電站成本回收時(shí)間、利用率敏感性、以及充電服務(wù)費(fèi)敏感性進(jìn)行了測(cè)試，得出結(jié)論：1、一個(gè)安裝了10臺(tái)60kw快充樁的充電站成本回收時(shí)間為5.74年；2、在5%的利用率情況下充電站將有望實(shí)現(xiàn)盈利。隨著保有量的提升，當(dāng)前領(lǐng)先企業(yè)特來電的利用率已經(jīng)達(dá)到8%+，行業(yè)逐步進(jìn)入頭部企業(yè)回報(bào)期，盈利能力將快速增長(zhǎng)。

投資建議：

我們從充電運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備供應(yīng)商的角度來觀察行業(yè)景氣上升帶來的投資機(jī)會(huì)，首推充電運(yùn)營(yíng)龍頭()（300001.sz），建議關(guān)注充電樁核心模塊廠商()(002518.sz)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源汽車政策出現(xiàn)重大調(diào)整；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致充電服務(wù)費(fèi)大幅下降；資本開支較大導(dǎo)致充電樁建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。