聚焦地下輸電,主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定:公司主要產(chǎn)品為電纜連接件及gil,在銷售產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,可為客戶提供地下智能輸電系統(tǒng)整體解決方案和電力工程勘察設(shè)計(jì)及施工服務(wù)。公司電纜連接件毛利率長(zhǎng)期維持在50%以上,主要原因在于競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、技術(shù)含量高、質(zhì)量要求高,產(chǎn)品售價(jià)包含售后、在電纜輸電系統(tǒng)成本中連接件成本占比低。在電網(wǎng)投資維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,電纜連接件的營(yíng)收有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng),盈利能力維持穩(wěn)定。

持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新,gil取得先發(fā)優(yōu)勢(shì):2018年公司研發(fā)投入1567萬(wàn)元,在收入中占比達(dá)4.9%,占比穩(wěn)定提升。近年來(lái)公司研發(fā)主要投入于500kv電纜和gil輸電項(xiàng)目,均為目前正在國(guó)產(chǎn)替代階段的產(chǎn)品。在gil領(lǐng)域,公司承接的華能濟(jì)寧電廠220kvgil工程、江蘇中關(guān)村220kvgil工程相關(guān)訂單順利投運(yùn),樹(shù)立了gil產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2018年,公司gil產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311萬(wàn)元,隨著產(chǎn)品認(rèn)可度的提升和訂單的持續(xù)落地,gil的收入占比有望不斷提高。

一體兩翼拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,切入架空線入地藍(lán)海市場(chǎng):公司在具備地下智能輸電產(chǎn)品的產(chǎn)品研發(fā)和制造優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,一是利用地下輸電核心技術(shù)和工程業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展架空線入地等新業(yè)務(wù),盤活城市土地資源。二是電力工程勘察設(shè)計(jì)及承包業(yè)務(wù)向電力客戶需求側(cè)的深度拓展。隨著城市規(guī)劃的變化和土地價(jià)值的提升,架空線入地未來(lái)將成為更多地方政府的自發(fā)需求。架空線入地需求。公司已經(jīng)從小型項(xiàng)目入手,構(gòu)建地下輸電系統(tǒng)的項(xiàng)目業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),搶占架空線入地的藍(lán)海市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2019-2021年eps分別為1.01、1.24和1.45元,給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:連接件毛利率下滑,架空線入地拓展低于預(yù)期

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