安靠智電(300617)

聚焦地下輸電，主營業(yè)務穩(wěn)定： 公司主要產(chǎn)品為電纜連接件及gil，在銷售產(chǎn)品的基礎上，可為客戶提供地下智能輸電系統(tǒng)整體解決方案和電力工程勘察設計及施工服務。 公司電纜連接件毛利率長期維持在 50%以上，主要原因在于競爭格局穩(wěn)定、技術含量高、 質(zhì)量要求高，產(chǎn)品售價包含售后、 在電纜輸電系統(tǒng)成本中連接件成本占比低。 在電網(wǎng)投資維持穩(wěn)定增長的情況下，電纜連接件的營收有望維持穩(wěn)定增長，盈利能力維持穩(wěn)定。

持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新， gil 取得先發(fā)優(yōu)勢： 2018 年公司研發(fā)投入 1567萬元，在收入中占比達 4.9%，占比穩(wěn)定提升。近年來公司研發(fā)主要投入于 500kv 電纜和 gil 輸電項目，均為目前正在國產(chǎn)替代階段的產(chǎn)品。在 gil 領域，公司承接的華能濟寧電廠 220kvgil 工程、江蘇中關村 220kv gil 工程相關訂單順利投運，樹立了 gil 產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢。 2018 年，公司 gil 產(chǎn)品實現(xiàn)營收 311萬元，隨著產(chǎn)品認可度的提升和訂單的持續(xù)落地， gil 的收入占比有望不斷提高。

一體兩翼拓展業(yè)務領域，切入架空線入地藍海市場： 公司在具備地下智能輸電產(chǎn)品的產(chǎn)品研發(fā)和制造優(yōu)勢的基礎上，一是利用地下輸電核心技術和工程業(yè)績優(yōu)勢開展架空線入地等新業(yè)務，盤活城市土地資源。二是電力工程勘察設計及承包業(yè)務向電力客戶需求側(cè)的深度拓展。隨著城市規(guī)劃的變化和土地價值的提升，架空線入地未來將成為更多地方政府的自發(fā)需求。架空線入地需求。 公司已經(jīng)從小型項目入手，構(gòu)建地下輸電系統(tǒng)的項目業(yè)績和競爭優(yōu)勢，搶占架空線入地的藍海市場的先發(fā)優(yōu)勢。

盈利預測： 預計公司 2019-2021 年 eps 分別為 1.01、 1.24 和 1.45元，給予增持評級。

風險提示： 連接件毛利率下滑，架空線入地拓展低于預期