電氣設備：中環(huán)股份擴產(chǎn)25gw單晶硅片 薦9股

2019-03-22 12:29來源: 和訊網(wǎng)

事件：19日上午，中環(huán)股份(002129)與呼和浩特市人民政府簽署了“中環(huán)五期25gw單晶硅項目”合作協(xié)議，項目投資額達90億元。目前，中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能大約25gw，項目建成后，公司將有超過50gw的單晶硅片產(chǎn)能。

單晶滲透率將不斷提升，硅片產(chǎn)能新周期邏輯將不斷超預期兌現(xiàn)531以后市場普遍擔心光伏硅片環(huán)節(jié)無新增投資，相關設備公司2019年新增訂單將大幅下滑。1月底我們提出隨著行業(yè)景氣度回升硅片企業(yè)的資金面好轉，光伏硅片行業(yè)有望迎來新一輪漲價潮，同時單晶滲透率將不斷提升，行業(yè)將迎來新一輪擴產(chǎn)周期。

中環(huán)公布5期25gw單晶產(chǎn)能規(guī)劃兌現(xiàn)我們此前的判斷，同時我們預計其他硅片廠商也將逐步公布投資規(guī)劃，硅片產(chǎn)能新周期邏輯將不斷超預期兌現(xiàn)。

單晶滲透率提高+盈利波動區(qū)間小，平價時代加速單晶硅片行業(yè)滲透率2018年達50%，預計未來2-3年將提升至80-90%，同時行業(yè)裝機量年復合增長20-30%，單晶硅片設備需求增速將高于裝機增速。我們預計硅片環(huán)節(jié)無較大技術變革，同時臨近平價時代，單晶硅片盈利波動區(qū)間將比過去更小，行業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)成為大概率事件。

中環(huán)擴產(chǎn)核心設備商最為受益，預計晶盛機電(300316)2020年和2021年共計增厚利潤14億元。

截止到q3末，晶盛機電未完成合同總計28.70億（含半導體設備1.71億），其中全部發(fā)貨的合同金額為5.13億，部分發(fā)貨合同金額19.88億，尚未到交貨期的合同金額為3.69億。10月簽訂了4億半導體訂單，目前共計31.4億未完成合同在2018年四季度結轉了一部分，我們預計大部分在2019年結轉。（以上的合同金額均為含增值稅金額）。

此次中環(huán)擴產(chǎn)25gw，我們按照單gw設備投資額為3億元&晶盛機電占比總設備采購量的80%估算，對應晶盛機電此次的新接訂單規(guī)模為60億元左右。假設分2年下訂單，則分別增厚2019年，2020年新接訂單30億元，30億元；增厚2020年，2021年利潤為7億元，7億元（凈利潤率23%）。

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