投資要點(diǎn)：

本文核心觀點(diǎn)：①我們認(rèn)為平價(jià)上網(wǎng)政策不僅有望為光伏市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，其深遠(yuǎn)意義在于我國(guó)光伏行業(yè)“黃金十年期”的開(kāi)啟。②我們認(rèn)為平價(jià)上網(wǎng)具有較明確的實(shí)現(xiàn)路徑，樂(lè)觀情況下有望在2020年底實(shí)現(xiàn)。③通過(guò)光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效潛力分析，電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪技術(shù)迭代的主陣地，提高光電轉(zhuǎn)換效率及降低組件封裝損失是實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵。

平價(jià)上網(wǎng)政策拉開(kāi)了我國(guó)光伏行業(yè)“黃金十年期”的序幕。我們認(rèn)為光伏行業(yè)的發(fā)展可以分為三個(gè)階段：①2018年及以前，政策引導(dǎo)階段；②2019-2020年，平價(jià)上網(wǎng)過(guò)渡階段；③2020年以后，全面平價(jià)上網(wǎng)階段。2019年1月9日光伏平價(jià)上網(wǎng)政策正式出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)光伏行業(yè)“黃金十年期”的開(kāi)啟，主要基于三個(gè)背景：一是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)由“兩頭在外”發(fā)展成為“掌握全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝和設(shè)備”，為行業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二是光伏行業(yè)降補(bǔ)貼大勢(shì)所趨，平價(jià)上網(wǎng)具備現(xiàn)實(shí)意義；三是光伏工藝和設(shè)備日趨成熟，優(yōu)勢(shì)資源區(qū)已開(kāi)始出現(xiàn)平價(jià)項(xiàng)目。

我們離平價(jià)上網(wǎng)有多遠(yuǎn)？根據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)光伏電站的內(nèi)部收益率維持8%，則i、ii、iii三類(lèi)資源區(qū)光伏平價(jià)上網(wǎng)要求電站系統(tǒng)成本分別為3.21、3.37、3.28元/w，取全部地區(qū)的中位數(shù)，全國(guó)光伏平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的門(mén)檻為3.25元/w。2018年底全國(guó)光伏電站的系統(tǒng)成本為4.5元/w的水平，距離平價(jià)上網(wǎng)成本仍需下降28%。從具體的路徑來(lái)看，實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)有兩種方式：降本、增效。在降本方面，硅料、硅片、電池片、組件價(jià)格每下降10%，光伏電站系統(tǒng)成本將下降1.0%、1.5%、2.4%、4.2%；在增效方面，光電轉(zhuǎn)換效率每提高1個(gè)百分點(diǎn)或組件功率增加15w，光伏電站系統(tǒng)成本將下降5%。

光伏全產(chǎn)業(yè)鏈降本增效潛力分析：我們通過(guò)對(duì)硅料、硅片、電池片、組件每一個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀、工藝發(fā)展、設(shè)備迭代、盈利能力等多個(gè)維度分析，最終的結(jié)論為電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪光伏產(chǎn)業(yè)降本增效的主陣地。根據(jù)我們的模型推演，當(dāng)硅料價(jià)格下降20%、電池片轉(zhuǎn)換效率通過(guò)topcon或hit工藝提升至23.5%、組件通過(guò)疊瓦工藝增加7%的輸出功率、其他非硅成本（銀漿、鋁漿、玻璃、eva、bos等）假設(shè)成本下降帶來(lái)電站系統(tǒng)成本降低4%，則光伏電系統(tǒng)成本將降低28%，從而實(shí)現(xiàn)全國(guó)大規(guī)模的發(fā)電側(cè)平價(jià)。基于此，我們認(rèn)為平價(jià)上網(wǎng)具有較明確的實(shí)現(xiàn)路徑，樂(lè)觀情況下有望在2020年底實(shí)現(xiàn)。

維持光伏設(shè)備行業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注電池片設(shè)備龍頭。維度一：

從全產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，在平價(jià)上網(wǎng)過(guò)渡階段，電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪光伏產(chǎn)業(yè)降本增效的主陣地，有望獲得產(chǎn)業(yè)持續(xù)的資本投入。

維度二：從具體產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)來(lái)看，設(shè)備行業(yè)由于技術(shù)延展性更強(qiáng)，與下游產(chǎn)品企業(yè)相比具備更高的市場(chǎng)集中度，設(shè)備龍頭有望充分受益行業(yè)技術(shù)迭代。維度三：從設(shè)備企業(yè)來(lái)看，我們基于技術(shù)迭代、技術(shù)門(mén)檻、競(jìng)爭(zhēng)格局、主業(yè)關(guān)聯(lián)程度等多個(gè)要素篩選，建議重點(diǎn)關(guān)注光伏電池片工藝設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)，其次推薦絲網(wǎng)印刷設(shè)備龍頭邁為股份、光伏自動(dòng)化設(shè)備商羅博特科以及有望在組件疊瓦工藝取得突破的金辰股份、()和組件自動(dòng)化行業(yè)龍頭()（蘇州晟成）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏平價(jià)上網(wǎng)不及預(yù)期；光伏電池片技術(shù)迭代不及預(yù)期；推薦標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；政策執(zhí)行的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。