2019年電動車補貼政策落地,我們認為:1)退坡幅度基本符合預期,政策利空出盡;2)過渡期超預期,二季度將延續(xù)搶裝態(tài)勢;3)公交車補貼或好于預期;4)低續(xù)航力車型替換鐵鋰動力足,300-400公里車型將升級至400公里以上,全年平均帶電量同比將提升;5)電池退坡20%,鋰電材料價格降幅基本由供需格局決定,整體降幅可控;6)網(wǎng)約車為剛需,全年維持170萬輛銷量預期,其中乘用車150萬輛左右,全年電池需求80gwh,同比增40%。

乘用車:補貼變兩檔,車型兩級分化。補貼從5檔變成2檔,整體退坡幅度50%以上,續(xù)航里程300-400降幅最大,單度電補貼不超過550元(不考慮系數(shù))。續(xù)航里程250公里以下車型不給予補貼,合并250-300km和300-400km,給予同樣的補貼1.8萬;續(xù)航里程400公里以上給予2.5萬。250-300km退坡47%,300-400km退坡60%,400km以上退坡50%。能量密度要求進一步提升,鼓勵系數(shù)變折扣系數(shù);能耗水平要求提高40%以上。運營車輛補貼打7折,但折扣系數(shù)好于預期。.

客車:公交車補貼另行規(guī)定,或好于預期。非快充純電動客車單度電補貼降低58%至500元,最高補貼標準降低50%至9萬。6-8米補貼最高補貼為2.5萬,8-10米為5.5,10米以上為9萬。調(diào)整系數(shù)指標變動,改為考核單位載質(zhì)量能量消耗指標。新能源公交車補貼政策另行公布,且不取消地方政府補貼。

專用車:取消電量分段補貼,改按總質(zhì)量,增加插電式補貼。純電專用車最高單車電量補貼降59%至350元/kwh,并按照總質(zhì)量,單車補貼上限5.5萬。對于最大設(shè)計總質(zhì)量不超過3500kg的車型,最高單車補貼上限為2萬,超過3500的給予5.5萬補貼。新增對插電式專用車補貼。單度電補貼500元/kwh,并且要求最大設(shè)計總質(zhì)量大于1.2萬kg,單車補貼上限為3.5萬。

補貼的影響我們判斷有如下幾點:1)過渡期超預期,二季度將延續(xù)搶裝態(tài)勢,特別是300-400km乘用車。對于純電乘用車,過渡期前后補貼最高差2.25萬,將引發(fā)搶裝。客車以公交車為主,目前政策尚未確定,搶裝意愿較弱。專用車預計微面有搶裝動力,但輕卡下半年補貼更友好。2)續(xù)航里程400km以下車型補貼略好于預期,250km的a00級車型應用空間廣,300-400km車型升級為趨勢,平均單車帶電量有望提升。3)a00級車型鐵鋰電池占比有望提升。400km以下車型同一檔補貼,對于電池續(xù)航里程要求放松,我們認為a00級車轉(zhuǎn)換鐵鋰意愿較強。4)補貼退坡由終端、車型、電池等零部件共同承擔,產(chǎn)業(yè)鏈降價幅度可控。5)運營車輛為剛需,全年銷量維持170萬銷量預期。

投資建議

國內(nèi)政策利空出盡,產(chǎn)業(yè)鏈議價,二季度搶裝,全球電動化浪潮下半年正式開啟,重點布局優(yōu)質(zhì)龍頭!推薦布局電解液環(huán)節(jié)(新宙邦、天賜材料、關(guān)注多氟多),電池(寧德時代、國軒高科;比亞迪、關(guān)注欣旺達、億緯鋰能),負極(璞泰來),核心零部件(宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、關(guān)注三花智控);隔膜(星源材質(zhì)、恩捷股份),正極(當升科技、杉杉股份),鈷鋰龍頭(天齊鋰業(yè))。

風險提示:降價幅度超預期、銷量低于預期。