作者：劉洋、寧柯瑜

投資要點(diǎn)：

全球領(lǐng)先的人工智能數(shù)據(jù)資源服務(wù)商。公司依托于自有的人工智能的數(shù)據(jù)資源，從事人工智能數(shù)據(jù)資源產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的研發(fā)與銷售，公司現(xiàn)已具備全球化的業(yè)務(wù)支持與交付能力，主要客戶包括阿里巴巴、騰訊、百度、微軟、三星、科大訊飛、?？低暤龋蛻衾塾?jì)數(shù)量達(dá)400家，基本覆蓋了主要大型科技公司、人工智能企業(yè)及科技機(jī)構(gòu)。

自有核心技術(shù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前可以覆蓋智能語(yǔ)音、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、自然語(yǔ)言處理三大人工智能技術(shù)領(lǐng)域，自有領(lǐng)域相關(guān)核心技術(shù)，擁有超過(guò)500個(gè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)可授權(quán)使用數(shù)據(jù)庫(kù)，并向下游客戶提供了累計(jì)2,000余個(gè)定制數(shù)據(jù)資源庫(kù)及相關(guān)服務(wù)，公司擁有作為業(yè)界標(biāo)桿的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)語(yǔ)音數(shù)據(jù)庫(kù)，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)可支持超過(guò)130余個(gè)語(yǔ)種和方言，公司是具有國(guó)際領(lǐng)先性和競(jìng)爭(zhēng)力的人工智能數(shù)據(jù)資源服務(wù)商。

擬募集資金約7.25億元。募集資金將投資“天籟”自主研發(fā)產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目2.19億元、一體化技術(shù)支撐平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目2.10億元、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目1.62億元、業(yè)務(wù)管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目3328萬(wàn)元、補(bǔ)充流動(dòng)資金1.00億元，合計(jì)共募集資金約7.25億元。

營(yíng)收凈利增長(zhǎng)迅速，研發(fā)費(fèi)用高占比。2016-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8,422.86萬(wàn)、11,907.09萬(wàn)、19,265.77萬(wàn)；歸母凈利潤(rùn)分別為1,028.93萬(wàn)、3,414.96萬(wàn)、6,714.16萬(wàn)；毛利率分別為68.08%、72.26%、64.77%；公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,174.92萬(wàn)、2,527.99萬(wàn)、2,734.53萬(wàn)；研發(fā)費(fèi)用占收入比重分別為25.82%、21.23%、14.19%。

選擇第一條上市標(biāo)準(zhǔn)，建議采用pe估值方式。公司符合《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第（一）款的上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。參慮a股行業(yè)分類與發(fā)行人相同的企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)的估值情況，公司預(yù)計(jì)市值不低于10億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)成本上升風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)。