光伏:國內(nèi)需求啟動,下半年產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。光伏政策即將落地,2019年光伏競價補貼規(guī)?；驗?2.5億元,地面電站電價從標(biāo)桿電價改為指導(dǎo)電價,價格下調(diào)0.1-0.15元/kwh,分布式項目補貼上限降至0.1元/kwh,同比下降0.22元/kwh,全年競價規(guī)模有望在27-37gw。包含戶用、扶貧和平價項目,全年需求有望保持穩(wěn)中有進。隨著政策落地,國內(nèi)需求集中在下半年啟動,產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望提升。從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來看,多晶硅料廠商短期檢修降低供應(yīng),價格企穩(wěn),長期來看,多晶硅料售價由需求曲線和產(chǎn)能-成本曲線交點時的可變成本(現(xiàn)金成本)決定。隨著月度需求的環(huán)比改善,低成本多晶硅料供不應(yīng)求,迫使市場選擇高成本多晶硅料廠報價,看好下半年國內(nèi)需求興起之后多晶硅料價格反彈。硅片環(huán)節(jié),由于下游perc電池片擴產(chǎn)推動單晶需求上升,全年單晶硅片供給偏緊。電池片和組件環(huán)節(jié),隨著需求的上升,價格也有望保持穩(wěn)定。持續(xù)推薦通威股份、隆基股份、正泰電器、陽光電源。

風(fēng)電:存量項目搶裝是近兩年風(fēng)電主旋律,零部件廠商優(yōu)先受益,關(guān)注整機廠商業(yè)績拐點。根據(jù)北極星風(fēng)電網(wǎng),4月16日,國家發(fā)改委價格司組織召開了“2019年風(fēng)電上網(wǎng)電價政策討論會”。i、ii、iii、iv類陸上風(fēng)資源區(qū)將要出臺的“指導(dǎo)性電價”。2019年之后的競價項目或?qū)⒁孕碌娘L(fēng)電電價為基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上進行競價。對于2018年底之前的核準(zhǔn)存量項目而言,或?qū)⒈灰笕吭?020年底之前并網(wǎng),根據(jù)彭博新能源統(tǒng)計,約有88gw項目在2018年之前核準(zhǔn)未并網(wǎng),這部分項目或?qū)⒓涌旖ㄔO(shè)進程。2019年一季度全國新增裝機容量為4.78gw,同比增長21.3%。國內(nèi)外需求共振,鋼材價格企穩(wěn),零部件廠商業(yè)績加速釋放,毛利率有望回升。根據(jù)萬得一致預(yù)測,2019年零部件廠商業(yè)績增速在39.8%~1463.9%之間。隨著零部件廠商的業(yè)績逐步兌現(xiàn),零部件廠商2019年pe還有一定提升空間。整機方面,由于前期風(fēng)機價格戰(zhàn)影響,后續(xù)低價訂單持續(xù)釋放致整機廠商毛利率短期之內(nèi)或仍有壓力,長期看好整機龍頭廠商在風(fēng)機大型化和智能化趨勢下的市占比繼續(xù)提升。建議關(guān)注鑄鍛件企業(yè)日月股份、金雷風(fēng)電和西門子核心供應(yīng)商振江股份;風(fēng)塔龍頭企業(yè)天順風(fēng)能;葉片模具和機艙罩供應(yīng)商雙一科技;風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技。

新能源汽車:拐點將近,黃金十年即將開啟。長周期電動化趨勢不改,新能源汽車產(chǎn)業(yè)處于導(dǎo)入期末期,即將邁過成長期拐點,開啟黃金十年。2019年補貼政策大幅退坡,疊加地補退出,補貼退坡幅度在60%以上,產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力陡增,迎來短期陣痛。但長周期來看,補貼政策對產(chǎn)業(yè)后續(xù)的影響將大幅弱化,短周期主要沖擊在于產(chǎn)業(yè)鏈價格,產(chǎn)業(yè)階段性量、價底部預(yù)計將于三季度出現(xiàn),全年來看新能源汽車產(chǎn)銷仍有望達到160萬輛以上,需求預(yù)計仍將維持高增。疊加國內(nèi)外主流車企純電平臺的高性價比優(yōu)質(zhì)車型逐步上市,需求真正開始市場化,產(chǎn)業(yè)鏈的量、價、盈利增長的穩(wěn)定性和確定性將大幅提升,板塊的政策博弈性將大幅弱化,長周期投資機會來臨。2019下半年將是板塊的戰(zhàn)略配置良機,投資方向上仍建議技術(shù)迭代(高鎳化)、供應(yīng)鏈安全(全球化)兩條主線,繼續(xù)推薦恩捷股份、璞泰來、寧德時代、億緯鋰能、當(dāng)升科技及新宙邦。

風(fēng)險提示:風(fēng)機招標(biāo)價格下降影響風(fēng)電設(shè)備商毛利率,國內(nèi)光伏政策不及預(yù)期,全球裝機需求受宏觀經(jīng)濟影響不及預(yù)期,新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅超預(yù)期。