業(yè)績符合預期,競爭加劇與元器件漲價致毛利率下滑:公司2018年實現(xiàn)收入5.90億元,同比增長22.09%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元,同比增長20.05%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入6416萬元,同比下滑41.59%;公司實現(xiàn)綜合毛利率39.72%,同比下滑3.64pct,其中plc、人機界面、驅動系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率均有所下滑,分別下滑4.06pct、2.00pct、5.37pct。毛利率下滑一方面和去年整個制造業(yè)景氣度下降工控行業(yè)競爭加劇有關,另一方面,去年元器件漲價明顯成本上行。公司利潤分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元,預計派發(fā)2108萬元,分紅率為14.2%。

擁有自主控制算法和核心代碼,發(fā)力高端運控總線系列產(chǎn)品:公司主打產(chǎn)品plc為智能裝備核心控制部件,公司擁有自主知識產(chǎn)權算法和代碼,并處自主品牌領頭羊地位。公司近年在運動型、總線型等高端系列產(chǎn)品推陳出新,組網(wǎng)、通信速度、控制精度與效率等各方面均有大幅提升;另外,公司伺服產(chǎn)品逆勢保持32%的較高收入增速,規(guī)模已達1.6億元。公司在包裝、數(shù)控、木工等多個領域通過plc、伺服、人機界面、視覺系統(tǒng)等量身定做解決方案,助力制造業(yè)升級和進口替代。今年以來國內進口高端品牌的工控產(chǎn)品均有提價,項目型市場已率先回暖。疊加降稅減費措施刺激終端消費并提振資本開支,專注oem的國產(chǎn)工控品牌景氣度有望在二季度見底回升。公司有望把握機遇期,保持提升plc和伺服產(chǎn)品市占率的良好勢頭。

投資建議:我們維持此前盈利預測,預計公司2019-2021年營業(yè)收入分別為7.16億元、9.06億元、11.22億元;歸母凈利潤分別為1.83億元、2.31億元、2.87億元;2019年動態(tài)pe為23倍,公司為國內plc龍頭,技術和品牌優(yōu)勢壁壘突出,當前估值水平低于行業(yè)平均,維持“買入-a”評級。

風險提示:工控行業(yè)景氣下行中競爭加劇導致毛利率下滑風險,新產(chǎn)品及新技術研發(fā)進度低于預期風險等。